> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杰瑞股份（002353）总结 ## 核心内容 杰瑞股份（002353）正通过与中核海洋核动力发展有限公司的战略合作，前瞻性布局浮式核能领域，推动其从传统油气设备商向综合电力解决方案平台转型。公司凭借在模块化装备和工程集成方面的经验，与中核海洋在核能技术与模块化能力上形成高度互补，有望在浮式核能平台项目中发挥重要作用。 ## 主要观点 - **战略合作**：2026年5月31日，杰瑞股份与中核海洋签署战略合作协议，共同推进海洋核能领域的发展，特别是浮式核能发电平台的建设。 - **技术与能力互补**：中核海洋具备海洋核动力装备产业化经验，拥有ACP100S、ACP10S、ACP25S等浮动式反应堆储备；杰瑞则在模块化橇装装备、工程建造、运维及海外市场开发方面有较强能力。 - **模块化能力复用**：杰瑞在燃气轮机成撬及海外EPC项目中积累的模块化经验，可迁移至浮式核能平台项目，提升项目落地效率。 - **业务场景重合**：浮式核能平台可应用于海洋油气开发、海岛供电、偏远地区离网供能等场景，与杰瑞现有油气业务形成协同效应。 - **电力一体化布局**：公司正围绕燃机、SST、液冷、储能及SMR（小型模块化反应堆）等环节完善电力一体化平台，SMR作为中长期技术储备，有助于未来拓展新能源业务。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为39.5亿、56.6亿、76.3亿元，对应PE分别为38x、27x、20x，维持“买入”评级。 - **财务指标改善**：公司毛利率和归母净利率持续提升，ROIC与ROE亦呈现增长趋势，资产结构优化，市净率逐步下降，显示公司估值合理化。 - **风险提示**：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等可能影响公司发展。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|-------------|------------------------| | 2024A | 13,355 | -4.00 | 2,627 | 7.03 | 2.57 | 57.29 | | 2025A | 16,223 | 21.48 | 2,680 | 2.03 | 2.62 | 56.15 | | 2026E | 21,267 | 30.64 | 3,948 | 33.16 | 3.86 | 38.12 | | 2027E | 29,801 | 40.13 | 5,658 | 43.30 | 5.53 | 26.60 | | 2028E | 38,780 | 33.21 | 7,631 | 36.12 | 7.45 | 19.72 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 31.69 | 33.50 | 33.57 | 36.87 | | 归母净利率（%） | 16.52 | 18.56 | 18.98 | 19.68 | | ROIC（%） | 9.29 | 13.63 | 16.44 | 18.74 | | ROE-摊薄（%） | 11.64 | 14.63 | 17.22 | 18.98 | | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 56.15 | 38.12 | 26.60 | 19.72 | | P/B（现价） | 6.54 | 5.59 | 4.62 | 3.74 | ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 147.00 | | 一年最低/最高价（元） | 33.67 / 154.44 | | 市净率（倍） | 6.41 | | 流通A股市值（百万元） | 101,582.68 | | 总市值（百万元） | 150,506.81 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 29,512 | 37,751 | 49,599 | 59,647 | | 非流动资产 | 9,619 | 9,533 | 9,222 | 8,796 | | 资产总计 | 39,130 | 47,284 | 58,821 | 68,443 | ### 负债与权益（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 11,697 | 14,608 | 20,334 | 23,436 | | 非流动负债 | 3,516 | 3,572 | 3,572 | 3,516 | | 负债合计 | 15,213 | 18,180 | 23,906 | 26,952 | | 归属母公司股东权益 | 23,026 | 28,089 | 33,766 | 40,196 | | 所有者权益合计 | 23,917 | 29,104 | 34,914 | 41,491 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 5,378 | 3,837 | -1,041 | -3,931 | | 投资活动现金流 | -942 | 123 | 333 | 138 | | 筹资活动现金流 | -1,304 | -249 | -249 | -195 | | 现金净增加额 | 3,002 | 3,711 | -957 | -3,988 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **逻辑**：公司通过与中核海洋合作，拓展浮式核能平台业务，强化模块化与电力一体化能力，提升长期竞争力。 - **增长预期**：公司业绩有望持续增长，尤其在SMR等新型电源方向逐步推进，电力一体化平台边界不断拓宽。 ## 风险提示 - 国际油价波动 - 油气/AI资本开支不及预期 - 国际关系摩擦 - 订单交付不及预期 ## 结论 杰瑞股份正通过与中核海洋的战略合作，加速向综合电力解决方案平台转型，其模块化能力与核能技术结合，有望在浮式核能平台项目中发挥重要作用。公司未来业绩增长预期明确，财务指标持续优化，维持“买入”评级。