> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨人网络2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 巨人网络（002558）在2025年及2026年第一季度实现了显著的业绩增长。2025年公司营业收入达50.47亿元，同比增长72.69%；归母净利润为17.55亿元，同比增长23.13%；扣非后归母净利润为21.27亿元，同比增长31.10%。2026年第一季度，公司营业收入23.29亿元，同比增长221.70%；归母净利润10.80亿元，同比增长210.58%；扣非后归母净利润10.14亿元，同比增长179.72%。公司合同负债在2026年一季度增长至21.13亿元，较期初增加约4亿元。 2025年公司利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元，全年现金分红预计为6.43亿元，占公司2025年归属于上市公司股东净利润的36.67%。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营业收入**：2025年同比增长72.69%，2026年一季度同比增长221.70%，显示公司业务强劲增长。 - **归母净利润**：2025年同比增长23.13%，2026年一季度同比增长210.58%，净利润增长显著。 - **扣非后归母净利润**：2025年同比增长31.10%，2026年一季度同比增长179.72%，反映公司主营业务盈利能力提升。 ### 产品表现 - **《超自然行动组》**：成为现象级爆款，累计注册用户超2亿，流水收入突破50亿元。公司计划于2026年全球发行，并期待暑期档表现。 - **《原始征途》**：小程序版本上线，月流水重回1亿元，全年新增用户突破3000万，流水同比增长18%。 - **《王者征途》**：新增用户超2700万，年流水突破7亿元。 - **《名将杀》**：2025年12月开启不删档测试，2026年3月登陆Steam平台，计划于2026年暑期档推广，月流水已超千万。 ### 公司战略 - **精细化运营**：围绕核心玩法高频迭代，推出怪物农场等特色副玩法。 - **全球化布局**：《超自然行动组》已在港澳台地区试点运营，后续将面向全球发行。 - **IP长青战略**：持续深化“长青游戏”战略，核心新品与成熟版本协同发力。 - **AI赋能**：AI布局实现多业务赋能，提升整体运营效率。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **EPS预测**：2026-2028年分别为2.32元、2.69元、2.90元。 - **PE预测**：2026-2028年分别为13.86x、11.94x、11.08x。 - **盈利预测**：2026年预计营业收入95.68亿元，归母净利润44.83亿元；2027年预计营业收入109.99亿元，归母净利润52.03亿元；2028年预计营业收入116.39亿元，归母净利润56.09亿元。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **估值指标**：2026年市盈率13.86倍，市净率3.18倍，EV/EBITDA 8.79倍，显示公司估值合理，具备较强投资吸引力。 ### 风险提示 - **新游表现不及预期**：新产品可能面临市场接受度不足的风险。 - **政策监管风险**：游戏行业受政策影响较大，存在不确定性。 - **宏观消费市场波动**：经济环境变化可能影响用户消费意愿及游戏市场表现。 ## 附表概览 ### 财务数据和估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2922.85 | 5047.39 | 9568.39 | 10998.99 | 11638.53 | | 收入同比(%) | -0.05 | 72.69 | 89.57 | 14.95 | 5.81 | | 归母净利润（百万元） | 1424.90 | 1754.51 | 4482.80 | 5202.71 | 5609.32 | | 归母净利润同比(%) | 31.15 | 23.13 | 155.50 | 16.06 | 7.82 | | EPS（元） | 0.74 | 0.91 | 2.32 | 2.69 | 2.90 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 87.34 | 91.03 | 91.32 | 91.35 | 91.36 | | 净利率(%) | 48.75 | 34.76 | 46.85 | 47.30 | 48.20 | | ROE(%) | 11.11 | 11.40 | 22.95 | 21.83 | 19.77 | | ROIC(%) | 14.14 | 18.35 | 41.80 | 46.98 | 48.01 | | P/E | 43.61 | 35.42 | 13.86 | 11.94 | 11.08 | | P/B | 4.85 | 4.04 | 3.18 | 2.61 | 2.19 | | EV/EBITDA | 29.53 | 21.64 | 8.79 | 7.63 | 7.13 | ## 投资建议与评级说明 - **投资评级**：买入。 - **评级标准**：股价涨幅优于基准指数15%以上。 - **基准指数**：A股市场为沪深300指数。 ## 其他信息 - **分析师**：李典，执业证书编号S0020516080001。 - **联系方式**：电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn。 - **公司基本信息**： - 52周最高/最低价：51.14元 / 13.7元 - A股流通股：1900.56百万股 - A股总股本：1900.56百万股 - 流通市值：59905.71百万元 - 总市值：59905.71百万元 ## 法律声明与免责声明 - 本报告由国元证券发布，仅供客户使用。 - 报告内容不代表国元证券对发送机构或第三方客户的投资建议。 - 本报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告版权归国元证券所有，未经授权不得复制、转发或传阅。 ## 结论 巨人网络在2025年及2026年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于爆款产品《超自然行动组》的推动及公司在全球化布局和IP长青战略方面的持续投入。公司未来盈利预期良好，估值合理，建议投资者关注其暑期档表现及全球发行进展。