20221127-华鑫证券-定量策略周报_短期避险逻辑主导价值占优_静待_新二十条_磨合期后的主线回归_23页_2mb

短期避险逻辑主导价值占优，静待“新二十条”磨合期后的主线回归总结

核心内容概述

当前A股市场处于短期避险逻辑主导阶段，价值板块占优。主要原因是“新二十条”等政策执行处于磨合期，叠加秋冬季病例上升，市场风险偏好下降。同时，降准落地后，市场对降息预期上升，推动重资产价值板块受益。此外，人民币汇率承压，外资持仓较高的赛道板块可能滞涨，资金进一步偏向外资持仓较低的价值板块。

主要观点

1. 市场风格

• 短期风格：市场风格可能继续由成长向价值转移，建议保持组合风格均衡。
• 中长期风格：随着政策逐步落地，市场有望重回景气驱动的主线逻辑。

2. 宽基指数

• 推荐宽基：上证50、沪深300，这两个指数在技术面和情绪面上表现相对稳健。

3. 行业配置

• 核心行业：医药（持有）
• 一般行业：建材（持有）、银行（建仓）、非银金融（持有）、电力公用事业（建仓）、家电（建仓）
• 操作建议：短期持仓增加价值行业，关注受益于政策支持的地产、基建、央企等。

4. ETF推荐

• 首推ETF：广发电力及公用事业ETF（159611），因其情绪指标低位快速向上，资金流向良好。

关键信息

1. 市场调整原因

• “新二十条”政策执行磨合期，市场情绪谨慎。
• 计算机、医药等前期主线行业涨幅较大，进入整理阶段。
• 海外美元流动性转向拐点清晰，国内降准印证宽松政策，A股估值修复基础稳固。

2. 外围市场动态

• 美联储：11月议息会议纪要显示加息步伐可能放缓，但终端利率仍偏高。12月加息概率为75.8%，75bp概率为24.2%。
• 美元指数：上周从106.9回落至105.9，进入震荡。
• 人民币汇率：小幅贬值，但预计未来会有所震荡。
• CDS利差：延续回落态势，显示市场对主权信用风险的担忧有所缓解。

3. 国内市场动态

• 降准：周五降准落地，释放5000亿元长期资金，政策支持经济复苏。
• 经济数据：10月经济数据整体不如预期，市场情绪修复后转入震荡。
• 政策效果博弈：市场从政策预期博弈阶段进入政策效果博弈阶段，主线尚不清晰。

4. 资金流向

• 主力资金：整体流入，但市场情绪仍偏谨慎。
• 北向资金：流入意愿指数回落，外资回流步伐放缓，短期承压。
• 两融规模：维持震荡，未出现明显变化。

5. 情绪指标

• 成长风格：情绪指标低位，趋势震荡向下，建议谨慎。
• 价值风格：情绪指标低位，趋势震荡向下，建议谨慎。
• 医药行业：情绪指标高位，趋势向上，建议看多。
• 电力及公用事业：情绪指标中位，趋势向上，建议看多。

组合绩效回顾

• 《与鲸同游》组合：
  • 近一周绝对收益-2.14%，相对行业等权超额收益-1.51%
  • 近一个月绝对收益0.71%，相对行业等权超额收益8.00%
  • 年初至今绝对收益-10.94%，相对行业等权超额收益2.49%

风险提示

• 市场环境出现巨大变化时，模型可能失效。
• 基于历史数据的模型存在失效风险。
• 基金历史业绩不代表未来表现。

总体结论

市场短期仍以价值板块为主，建议保持均衡配置。随着政策逐步夯实和疫情控制，中长期来看，市场有望重回景气驱动的主线逻辑，继续看好“安全”和“开放/复苏”两条主线，以及受益于美元流动性放松的港股和贵金属。

“安全”线

• 新能源上游金属（稀缺资源）
• 黄金（稀缺资源）
• 军工（国家安全）
• 计算机（信息安全）
• 关注种业和养殖（年底通胀翘尾、粮食安全）

“复苏”线

• 煤炭（能源）
• 医药（疫后复苏）
• 建材家电（地产链后周期）
• 关注地产、大金融和消费