20260428-东吴证券-科士达-002518.SZ-2026年一季报点评_数据中心产品及订单发展提速_新能源重回增长通道_3页_439kb

科士达（002518）2026年一季报点评总结

核心内容

科士达于2026年4月28日发布2026年一季报，2025年实现营业收入52.7亿元，同比增长26.72%；归母净利润6.1亿元，同比增长55%；扣非净利润5.8亿元，同比增长67.5%。2026年第一季度，公司实现营收12.4亿元，同比增长31.5%；归母净利润1.39亿元，同比增长24.84%，业绩符合市场预期。

主要观点

1. 数据中心业务表现亮眼

• 2025年数据中心业务营收29.55亿元，同比增长13.76%，其中UPS模块、整机和微模块占比达70%-80%，铅酸电池占20%，温控业务占5%-10%。
• 毛利率稳定在34%-35%，显示业务盈利能力良好。
• 海外市场增长迅速，海外ODM及渠道商业务持续增长，海外营收占比首次超过国内市场。
• 2026Q1数据中心业务营收6-7亿元，同比增长，预计Q2随着航运恢复，出货量将大幅增长。
• 公司将积极参与阿里、字节等大型数据中心项目的招标，并通过越南工厂完善海外产业链布局。
• 新产品及订单提速：HVDC-800V及SST模块将在Q2和年底分别推出，有望带来新突破。

2. 新能源业务重回增长通道

• 2025年光储充业务营收20.69亿元，同比增长52.01%，储能业务实现约10亿元收入。
• 毛利率回升至19%-20%，2026Q1储能业务营收约4亿元，毛利率恢复至25%左右。
• 海外S客户及自有品牌快速增长，表明公司在新能源领域具备较强竞争力。

3. 财务指标与费用控制

• 2025年期间费用7.3亿元，费用率13.94%，同比下降1.12个百分点。
• 2026Q1期间费用2.01亿元，费用率16.24%，环比上升0.17个百分点，同比上升1.59个百分点。
• 2025年资本开支19.1亿元，同比上升14.5%；2026Q1资本开支0.52亿元，同比上升35.2%，环比下降4.5%。
• 2026Q1经营性现金流1.13亿元，同比增长186%，但环比下降73%。
• 2026Q1末存货11.11亿元，同比增长16.27%，显示公司为应对未来增长储备了更多库存。

4. 盈利预测与估值调整

• 原预测2026-2027年归母净利润为11.2/15.3亿元，现调整为9.25/14.2亿元，并新增2028年预测为19.51亿元。
• 2026年PE（现价&最新摊薄）为30.20x，对应目标价64元，维持“买入”评级。
• 未来三年PE分别为30x、19.73x、14.32x，估值逐步下降，但目标价仍有较大上行空间。

5. 风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策不及预期
• 关税风险

关键信息汇总

营收与利润增长

毛利率与净利率

投资评级与目标价

• 投资评级：买入
• 2026年目标价：64元
• 对应PE：40x

财务指标预测

资产负债表预测

投资建议

公司2025年业绩表现强劲，数据中心和新能源业务均实现增长。2026年Q1业绩符合预期，且Q2有望因航运恢复而进一步提升出货量。随着新产品推出和海外业务拓展，公司未来增长潜力较大。考虑到其业务结构优化、毛利率回升以及估值空间，给予2026年40xPE，对应目标价64元，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧可能影响利润率；
• 政策变化可能对业务发展造成不确定性；
• 关税政策变动可能增加成本压力。