> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科士达（002518）2026年一季报点评总结 ## 核心内容 科士达于2026年4月28日发布2026年一季报，2025年实现营业收入52.7亿元，同比增长26.72%；归母净利润6.1亿元，同比增长55%；扣非净利润5.8亿元，同比增长67.5%。2026年第一季度，公司实现营收12.4亿元，同比增长31.5%；归母净利润1.39亿元，同比增长24.84%，业绩符合市场预期。 ## 主要观点 ### 1. 数据中心业务表现亮眼 - **2025年数据中心业务营收29.55亿元，同比增长13.76%**，其中UPS模块、整机和微模块占比达70%-80%，铅酸电池占20%，温控业务占5%-10%。 - **毛利率稳定在34%-35%**，显示业务盈利能力良好。 - **海外市场增长迅速**，海外ODM及渠道商业务持续增长，海外营收占比首次超过国内市场。 - **2026Q1数据中心业务营收6-7亿元，同比增长**，预计Q2随着航运恢复，出货量将大幅增长。 - 公司将积极参与阿里、字节等大型数据中心项目的招标，并通过越南工厂完善海外产业链布局。 - **新产品及订单提速**：HVDC-800V及SST模块将在Q2和年底分别推出，有望带来新突破。 ### 2. 新能源业务重回增长通道 - **2025年光储充业务营收20.69亿元，同比增长52.01%**，储能业务实现约10亿元收入。 - **毛利率回升至19%-20%**，2026Q1储能业务营收约4亿元，毛利率恢复至25%左右。 - **海外S客户及自有品牌快速增长**，表明公司在新能源领域具备较强竞争力。 ### 3. 财务指标与费用控制 - **2025年期间费用7.3亿元，费用率13.94%，同比下降1.12个百分点**。 - **2026Q1期间费用2.01亿元，费用率16.24%，环比上升0.17个百分点**，同比上升1.59个百分点。 - **2025年资本开支19.1亿元，同比上升14.5%**；2026Q1资本开支0.52亿元，同比上升35.2%，环比下降4.5%。 - **2026Q1经营性现金流1.13亿元，同比增长186%**，但环比下降73%。 - **2026Q1末存货11.11亿元，同比增长16.27%**，显示公司为应对未来增长储备了更多库存。 ### 4. 盈利预测与估值调整 - 原预测2026-2027年归母净利润为11.2/15.3亿元，现调整为**9.25/14.2亿元**，并新增2028年预测为19.51亿元。 - **2026年PE（现价&最新摊薄）为30.20x，对应目标价64元**，维持“买入”评级。 - **未来三年PE分别为30x、19.73x、14.32x**，估值逐步下降，但目标价仍有较大上行空间。 ### 5. 风险提示 - 行业竞争加剧 - 政策不及预期 - 关税风险 ## 关键信息汇总 ### 营收与利润增长 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | |------|--------------|----------|--------------------|----------| | 2025 | 52.7 | +26.72% | 6.1 | +55% | | 2026Q1 | 12.4 | +31.5% | 1.39 | +24.84% | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率(%) | 净利率(%) | |------|-----------|-----------| | 2025 | 28.98 | 11.59 | | 2026E | 30.36 | 11.08 | ### 投资评级与目标价 - **投资评级：买入** - **2026年目标价：64元** - **对应PE：40x** ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（亿元） | 52.7 | 83.51 | 122.66 | 167.83 | | 归母净利润（亿元） | 6.1 | 9.25 | 14.2 | 19.51 | | EPS（元/股） | 1.05 | 1.59 | 2.43 | 3.35 | | P/E（现价&最新摊薄） | 45.74 | 30.20 | 19.73 | 14.32 | | P/B（现价） | 5.79 | 4.86 | 3.90 | 3.06 | ### 资产负债表预测 | 指标 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 流动资产 | 4,866 | 8,335 | 10,329 | 15,584 | | 存货 | 955 | 2,706 | 2,187 | 4,742 | | 资产总计 | 7,861 | 11,284 | 13,290 | 18,546 | | 负债合计 | 2,947 | 5,445 | 6,034 | 9,339 | | 所有者权益合计 | 4,915 | 5,840 | 7,256 | 9,207 | ## 投资建议 公司2025年业绩表现强劲，数据中心和新能源业务均实现增长。2026年Q1业绩符合预期，且Q2有望因航运恢复而进一步提升出货量。随着新产品推出和海外业务拓展，公司未来增长潜力较大。考虑到其业务结构优化、毛利率回升以及估值空间，给予2026年40xPE，对应目标价64元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧可能影响利润率； - 政策变化可能对业务发展造成不确定性； - 关税政策变动可能增加成本压力。