> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 宏观：2月通胀指标或显著上行 总结 ## 核心内容概览 华泰证券预计，2026年1-2月中国经济活动数据整体呈现温和回升趋势，其中通胀指标显著上行。春节效应、全球制造业周期回升及政策支持等因素共同推动通胀指标回升，而消费与投资端则维持相对平稳。 --- ## 主要观点 ### 1. **工业与制造业** - 规模以上工业增加值1-2月同比维持在 **5.2%**，表明工业活动保持稳定。 - 高频数据显示1-2月焦化和高炉开工率同比分别回升 **0.4/1.7个百分点**，显示工业生产有所回暖。 - 2月制造业PMI为 **49.0%**，较1月 **49.3%** 略有回落，但仍低于往年季节性水平 **50.2%**，显示制造业仍处于收缩区间。 ### 2. **消费** - 社会消费品零售总额1-2月同比增速预计从12月的 **0.9%** 提升至 **1.6%**。 - 春节期间全国国内出游日均人次同比增长 **5.7%**，国内出游日均收入增长 **5.5%**，显示节日消费有所回暖。 - 乘用车零售销量日均同比改善，从 **-8.8%** 改善至 **-6.8%**。 - 电影票房收入同比下降 **51.4%**，显示服务消费仍面临压力。 ### 3. **投资** - 城镇固定资产投资1-2月累计同比增速预计为 **-8.0%**，较12月的 **-16.0%** 有所改善。 - 基建及制造业投资企稳，地产投资降幅收窄。 - 节后复工情况显示，复工率、劳务上工率及资金到位率同比小幅改善。 ### 4. **通胀指标** - 预计2月CPI同比涨幅扩大至 **0.9%**，PPI同比降幅收窄至 **-1.1%**。 - 农产品、水果、蔬菜价格同比分别上升 **5.1% / 6.7% / 7.0%**，推动CPI上行。 - 非食品价格方面，国内航线价格1-2月均值同比上升，布伦特油价环比由 **5.0%** 上升至 **6.9%**。 - 铜和螺纹钢价格环比回落 **2.4% / 7.1%**，显示部分工业品价格承压。 ### 5. **外贸** - 预计2月出口同比增速从12月的 **6.6%** 上升至 **12.0%**，进口同比增速从 **5.7%** 提升至 **6.0%**。 - 2月贸易顺差预计为 **1060亿美元**，显示出口韧性增强。 - 全球制造业周期回升、关税下调等因素支撑出口增长，韩国2月出口增速也保持在 **28%** 的高水准。 - 1-2月出口需求日度指数HDET显示同比录得 **两位数增长**。 ### 6. **货币与财政** - 预计2月新增人民币贷款约 **8900亿元**，较去年同比少增。 - 新增社会融资规模约 **2.0万亿元**，较去年同比少减。 - 人民币贷款同比增速为 **6.0%**，社融存量同比增速从 **8.2%** 略降至 **8.1%**，主要受政府债发行减少影响。 - 高频数据显示1-2月国债、地方债和政策性银行债合计净发行 **5.2万亿元**，同比多增 **1.1万亿元**，显示财政前置特征明显。 - M2同比维持 **9.0%**，显示货币供应量稳定。 --- ## 关键信息 - **经济活动**：工业增加值、社零、固定资产投资等指标整体平稳或小幅回升，显示经济复苏迹象。 - **通胀**：2月CPI同比预计升至 **0.9%**，PPI降幅收窄至 **-1.1%**，通胀压力有所上升。 - **外贸**：出口增速显著回升至 **12.0%**，进口同步增长，贸易顺差扩大。 - **融资**：新增人民币贷款和社融规模同比少增少减，显示实体融资需求偏弱。 - **财政政策**：政府债发行前置，对社融形成支撑，但整体财政宽松力度边际回落。 --- ## 风险提示 - 房地产周期下行可能继续拖累内需。 - 关税政策变化可能对全球贸易形成冲击。 --- ## 数据来源与发布信息 - **文章来源**：华泰证券宏观研究，发布于 **2026年3月6日**。 - **作者**：易垣、吴宛忆。 - **联系方式**：可通过华泰证券研究所国内站或海外站访问完整报告，需联系对口客户经理获取权限。 --- ## 关注我们 - **华泰证券研究所国内站**：https://inst.htsc.com/research - **华泰证券研究所海外站**：https://intl.inst.htsc.com/research *注：本公众号内容仅供参考，不构成投资建议。完整研究报告请参见华泰证券官方发布。*