> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略周报总结 ## 核心内容 本周策略周报主要围绕**科技板块是否仍有投资机会**展开分析，从**筹码角度**出发，探讨当前市场投资者结构、持仓变化及未来趋势。 ### 主要观点 1. **机构投资者定价权对等** - 当前A股机构投资者在自由流通市值视角下持股比例大致相等，主动偏股公募、被动股票型基金、外资、私募、险资的持股占比均约为7%-8%。 - 散户、主动偏股公募、外资、私募的定价权环比上升，而险资有所回落。 2. **AI硬件板块筹码已出清至高点6-8成** - 7月以来，各类资金在AI硬件板块的持仓明显下降，多数资金已出清至4-5月水平。 - 散户融资余额流出约1800亿元，降至5月中旬水平；主动偏股公募对AI硬件的超配比例下降约5个百分点；港股外资对半导体的仓位降至4月末水平；私募对“技术硬件与设备”和“半导体与半导体生产设备”的配置比例分别降至14%和3%。 3. **科技板块具备“M顶”双顶特征** - 历史经验表明，高景气行业股价往往领先基本面见顶，形成“M型”顶部结构。 - 当前AI硬件板块的拥挤度和超额收益已收敛，但国内政策与流动性环境仍宽松，若出现积极催化，四季度前后科技硬件板块有望重新上扬。 4. **建议均衡配置，关注科技扩散与资源品补涨** - 当前市场风格再平衡趋势延续，建议关注**科技成长的扩散**，以及**地产、资源品、医药、券商**等低位板块。 - 科技内部或向低位扩散，可关注AI应用环节及港股科技。 - 资源品（如有色）基本面景气有望延续，地产政策加码，医药和券商基本面较好。 ### 关键信息 - **投资者结构**：A股机构投资者在自由流通市值视角下持股比例大致对等，AI硬件板块的持仓集中度已达到历史极值。 - **筹码出清**：7月以来AI硬件板块筹码出清至高点的6-8成，多数资金已减仓至4-5月水平。 - **市场趋势**：科技主线具备“M顶”特征，未来仍有上扬空间；建议均衡配置，关注科技扩散和资源品补涨。 - **风险提示**：地缘局势恶化超预期、国内经济修复出现波动。 ## 数据概览 - **中小板/月涨跌幅**：8340.35/-1.99% - **创业板/月涨跌幅**：3286.55/-5.80% - **AH股价差指数**：123.10 - **A股总/流通市值（万亿元）**：96.60/88.08 ## 图表要点 - **图1-5**：展示26Q2 A股投资者自由流通市值占比、各类型投资者对AI硬件的持仓集中度及超配比例。 - **图6-10**：反映7月以来AI硬件板块筹码出清情况，包括融资余额、主动偏股公募、港股外资、私募等。 - **图11**：高景气行业股价顶点领先基本面顶点约1-1.5年，顶部呈现“M型”结构。 - **图12-15**：云厂商收入高增、全球机器人规模增长、一线城市房价回稳、券商成交额放量等积极信号。 - **图16**：市场风格再平衡趋势延续，各行业超额收益趋势图。 ## 结论 当前科技板块筹码已出现一定程度的出清，但其基本面和产业趋势仍具备支撑，未来四季度或迎来第二波上涨机会。建议投资者在**科技成长扩散**和**资源品补涨**之间进行**均衡配置**，同时关注政策支持的地产和基本面较好的医药、券商等板块。整体来看，市场风格再平衡趋势仍在持续，需保持风格平衡布局。 --- ## 策略建议 - **科技板块**：关注AI应用环节及港股科技，具备基本面预期和产业催化。 - **资源品**：以有色为代表的资源品基本面景气有望延续。 - **地产、医药、券商**：政策加码的地产和基本面较优的医药、券商值得关注。 - **市场风格**：保持均衡配置，重视风格平衡布局。 ## 风险提示 - 地缘局势恶化超预期 - 国内经济修复出现波动