20230119-开源证券-中国中药-00570.HK-港股公司信息更新报告_下半年经营端环比改善_看好2023年较快恢复增长_7页_876kb

中国中药 (00570.HK) 总结

核心内容概述

中国中药（00570.HK）是一家专注于中药配方颗粒业务的港股公司。2023年1月16日，公司发布盈利预警，预计2022年度净利润同比下降60%-70%。主要受收入端下滑、毛利率下降及非经营性损益影响。尽管如此，公司预计2023年下半年经营利润率将环比改善，并看好2023年全年业务恢复增长。

主要观点

• 2022年业绩下滑原因：

  • 收入端受国标和省标备案品种不足、终端组方限制及2021Q4高基数影响。
  • 毛利率下降，主要由于原材料成本上升，终端价格调整幅度不足。
  • 非经营性损益因素，包括无形资产摊销和资产减值准备。

• 2023年恢复增长预期：

  • 配方颗粒业务在2023年有望实现较快增长，尤其是2023Q1预计因2022Q1低基数而出现高速增长。
  • 国家药监局发布48个国标品种，预计短期内将使公司组方限制情况有所改善。

• 行业趋势：

  • 随着国标和省标品种数量增加及各地监管趋严，行业将回归规范竞争。
  • 龙头企业凭借上游原材料布局、充足产能、更多备案品种和合作医院渠道，竞争力凸显。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	14,806	19,053	13,595	19,412	24,929
YOY(%)	3.4	28.7	-28.6	42.8	28.4
净利润	1,663	1,933	662	1,163	1,595
YOY(%)	4.7	16.2	-65.8	75.6	37.2
毛利率(%)	61.6	62.1	51.9	54.2	55.5
净利率(%)	11.2	10.1	4.9	6.0	6.4
ROE(%)	9.2	9.8	3.2	5.4	6.9
EPS(摊薄/元)	0.3	0.4	0.1	0.2	0.3
P/E(倍)	10.1	8.7	25.4	14.5	10.5
P/B(倍)	0.9	0.9	0.8	0.8	0.7

股票信息

• 当前股价：3.860 港元
• 一年最高最低：6.080 / 2.620 港元
• 总市值：194.38 亿港元
• 流通市值：194.38 亿港元
• 总股本：50.36 亿股
• 流通港股：50.36 亿股
• 近3个月换手率：47.87%

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为6.62 / 11.63 / 15.95亿元，对应EPS分别为0.1 / 0.2 / 0.3元/股，当前股价对应PE分别为25.4 / 14.5 / 10.5倍。

风险提示

• 备案推进可能影响销售进度。
• 中药配方颗粒行业竞争可能加剧。

行业与公司前景

• 公司积极进行国标品种备案，有望优先受益于行业扩容。
• 2023年1月4日发布的《若干措施》强化了中药配方颗粒的生产管理，推动行业规范发展。
• 备案品种数量的增加和监管的加强，将有助于公司提升市场份额和盈利能力。

结论

综上所述，中国中药在2022年因行业标准切换和销售环境影响，业绩出现明显下滑，但随着国标品种的逐步发布和行业规范化的推进，公司有望在2023年实现较快恢复增长。作为中药配方颗粒行业的龙头企业，其在产能、备案品种数量和市场覆盖方面具有显著优势，因此维持“买入”投资评级。