20260616-华创证券-_华创_每日最强音_中国中游_FORGE资产_多行业联合中游制造6月报_行业联合_计算机_20260603_5页_650kb

中国中游：FORGE资产——多行业联合中游制造6月报总结

核心内容

华创证券在6月发布的《中国中游：FORGE资产——多行业联合中游制造6月报》报告中，系统性分析了中国中游制造行业的投资逻辑与机会。报告指出，中国中游制造正处于十年级战略配置窗口，基于“制造力”、“出海”、“智能化”、“全球份额”和“工程”五大维度构建了FORGE资产框架，以识别具备全球竞争力的优质赛道。

主要观点

1. 宏观逻辑与权益投资

• 基于四大逻辑（三大重构交汇、盈利能力改善、出口份额提升、市值份额低估）继续战略看多中游制造。
• 构建了“中国中游100指数”，以创业板作为中游制造的风向标。
• 重点推荐电子、机械、电新、家电、汽车等细分行业。

2. 行业联合与FORGE资产框架

• FORGE资产框架：Factory-power（制造力）+ Overseas（出海）+ Robotics（智能化）+ Global-share（全球份额）+ Engineering（工程）。
• 通过五个维度构建中国中游行业比较框架：
  • 出海能力（产业竞争力）
  • 供需格局（盈利周期）
  • 创新驱动（长期壁垒）
  • HALO资产（资产质量）
  • 估值交易（配置性价比）

3. 汽车板块

• 内需偏弱，但出口强劲，股价疲弱。
• 投资主旋律为“电车出海”，未来有望因市场风格变化、数据走强及研究颗粒度提升而获得重新定价。
• 建议6月逐步布局。
• 关注比亚迪智驾发布会及蔚来ES9上市订单对两家公司的影响。

4. 化工板块

• 六氟化钨：供需缺口大，需求端跟随存储大周期，供给端受限于日本退出和扩产周期长，预计26/27年供需缺口扩大，涨价弹性显著。
• 新材料：
  • 存储链：关注高景气及特气、前驱体材料需求。
  • AI算力平台升级：推动先进封装、电镀、清洗、显影及国产替代材料增量。
  • 高速PCB & AI服务器材料：Rubin机柜功耗、互联密度、信号速率及散热要求提升，拉动MLCC、树脂、硅微粉及光通信材料价值。
• 补库行情：中东冲突导致海外装置开工率偏低，但终端需求强劲，部分化工品库存接近历史低位。随着油价中枢回归，化工品价差有望扩大。

5. 造船板块

• 5月新船价格环比上行，新签订单量同比增长146%，中国船厂份额保持领先。
• 建议关注中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达等企业。

6. 机械板块

• 推荐新锐股份和泰豪科技：
  • 新锐股份：收购慧联电子，切入PCB钻针领域。
  • 泰豪科技：柴发业务突破北美高端市场，燃气机和燃气轮机业务打造新增长曲线。

7. 电子板块

• 算力基础设施：Agentic AI推动token需求增长，大模型ARR快速提升，AI算力需求旺盛。
• 电子制造：AI升级推动PC向高算力本地工作站形态上移，对高端主板、散热模组、电源管理、精密结构件等提出更高要求。

8. 通信板块

• 博通发布2026财年第二季度财报，总营收221.87亿美元，同比+48%，其中AI半导体业务收入达108亿美元，同比+143%。
• 预计Q3总营收294亿美元，环比+32.5%，AI半导体收入将达160亿美元，同比+200%。
• 建议关注光通信产业链，如中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤等。

关键信息

• FORGE资产框架：为中国中游制造提供系统性投资逻辑。
• 物理AI：成为LLM之后的下一个蓝海赛道，重点在机器人、智能汽车、智能工厂等物理世界应用。
• COMPUTEX 2026：英伟达集中展示物理AI相关产品，标志着AI产业进入“物理世界应用”阶段。
• Cosmos 3、Isaac GR00T、Jetson Thor：构成物理AI的核心底座，推动工业软件价值重估。
• 物理AI对工业软件的影响：推动数字孪生、CAE、多物理场仿真、合成数据、工业控制和边缘智能等环节重估。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响。
• 物理AI商业化落地不及预期。
• 机器人和自动驾驶需求释放不及预期。

其他信息

• 每日研究报告一览：包含宏观、电新、通信、汽车等板块分析。
• 六月金股榜：提供华创月度金股组合，可通过小程序码进入“创见”获取专题内容。
• 法律声明：强调报告仅适用于专业投资者，普通投资者需谨慎使用，自行承担投资风险。

总结：报告系统性地分析了中国中游制造行业的投资逻辑，提出FORGE资产框架，识别出多个具备全球竞争力的细分赛道。同时，关注物理AI的发展趋势，认为其将成为AI产业的重要方向，推动工业软件价值重估。整体建议关注出口、出海、智能化、材料升级及产业链协同带来的投资机会。