A股在线教育行业点评：各地积极响应“停课不停学”，直播录播公司以及广电、运营商参与其中申万宏源-11页_999kb

在线教育行业点评：2020年“停课不停学”背景分析

核心内容

2020年初，为应对新型冠状病毒肺炎疫情，中国各地积极响应“停课不停学”政策，推动在线教育在疫情期间大规模应用。在此背景下，直播录播公司、广电系统及运营商等多方参与，构建了覆盖全国的线上教学体系。A股在线教育行业主要分为两类：一是以教育信息化为核心的公立中小学教育服务公司，二是以线下为主并逐步拓展线上的培训机构。分析师认为，A股市场应重点关注教育信息化公司以及广电参与方。

主要观点

• 政策推动：全国多地中小学延迟开学，教育部门通过“空中课堂”等方式保障学生在线学习，相关政策覆盖全国多个省份。
• 模式主流：在线教育主要采用“录播+在线答疑”的形式，部分学校使用直播课堂，形成“直播+点播”结合的教学方式。
• 平台整合：各地教育局联合广电、运营商及互联网平台，如钉钉、腾讯课堂、超星、智慧职教等，搭建统一或分级的在线教育平台。
• 资源开放：国家层面推出“国家网络云课堂”，免费开放精品课程；地方教育平台也提供大量免费资源，包括名师课程、教材配套内容等。
• 企业参与：科大讯飞、鸿合科技、三爱富、视源股份、天喻信息、亿通科技、会畅通讯及人民网等企业参与了在线教育平台的建设或服务，受到市场关注。
• 投资逻辑：A股在线教育投资逻辑与海外不同，应关注教育信息化公司及广电参与方，长期看好渠道广、产品能力强的龙头企业。

关键信息

教育信息化公司及广电参与方推荐

公司名称	推荐理由
科大讯飞	覆盖率广，产品能力强，具备直播录播能力
鸿合科技	与钉钉合作，参与线上教学平台建设
三爱富（奥威亚）	拥有直播录播业务，具备教育信息化服务能力
视源股份（希沃教育）	提供教育信息化解决方案，具备较强的市场竞争力
天喻信息	参与国家和湖北武汉教育云平台建设
亿通科技	小市值，具备一定的线上教育服务能力
会畅通讯	小市值，具备在线教育技术支持能力
人民网	提供教育内容及平台服务，具备政策优势

各地“停课不停学”实施情况

地区	实施方式	平台与资源	特点
北京	利用“空中课堂”栏目	钉钉、人教点读APP	全市学校开学时间不得早于2月17日
天津	多平台结合	天津广电网络、津云APP、IPTV	多渠道覆盖，免费开放
山西	钉钉平台为主	钉钉、太原教育电视台	强调教师培训与答疑辅导
河南	拓维信息、电广传媒、中南传媒	多平台合作	免费资源，严禁收费
广东	粤教翔云、国家云课堂、学习强国APP	多平台资源整合	深圳使用腾讯课堂
江西	赣鄱云、中文传媒	免费提供视频资源	全省统一课表
重庆	市教科院牵头	国家云课堂、重庆教研网	多渠道资源整合
贵州	“阳光校园·空中黔课”	省广电网络、IPTV	全省统一课表
云南	备案管理	国家云课堂	强调资源合规性
西藏	无具体文件	无	未明确实施方式
陕西	西安eTV、西安教育电视台	国家云课堂、本地资源	覆盖全学段
甘肃	国家云课堂、省内资源	甘肃省智慧教育云平台	强调资源权威性
青海	国家云课堂、本地资源	本地特色课程	保障边远地区学生学习
宁夏	宁夏教育卫星频道	国家云课堂	全区覆盖
新疆	克拉玛依教育云盘	C20慕课联盟资源	免费开放
黑龙江	黑龙江高三公益课堂	大庆实验中学、华为、联通	设备与网络保障
吉林	吉林一中在线课程	一校一案、互动答疑	免费服务
辽宁	国家云课堂、本地资源	教育部统一课程表	强调资源科学性

投资建议

• 短期：关注具备直播录播能力、渠道力强的公司，如科大讯飞、鸿合科技、三爱富、视源股份、天喻信息等。
• 长期：看好教育信息化龙头公司，以及在疫情期间表现突出的广电公司，如湖北广电、芒果超媒、长江传媒、中南传媒、东方明珠、凤凰传媒、电广传媒等。
• 推荐标的：科大讯飞、鸿合科技、三爱富、视源股份、天喻信息、亿通科技、会畅通讯、人民网。

行业估值与盈利预测

公司名称	收盘价（元）	总市值（亿元）	2019年预测PB	2019年预测EPS	2020年预测EPS	2021年预测EPS	2019年预测PE	2020年预测PE	2021年预测PE
科大讯飞	38.86	854	10.2	0.27	0.38	0.59	102.00	66.00	44.00
视源股份	91.50	600	17.6	1.55	2.44	2.83	38	32	28
会畅通讯	48.16	84	20.2	0.18	0.84	1.22	57	40	29
三爱富	14.64	65	2.1	1.22	0.46	0.59	32	25	20
鸿合科技	72.36	101	8.2	3.27	2.69	3.09	27	23	20
天喻信息	13.78	59	4.7	0.23	0.52	0.35	26	40	32
亿通科技	8.21	35	5.1	0.02	0.23	0.30	35	27	24
人民网	21.11	233	7.8	0.19	0.26	0.33	81	64	53

行业展望

• 短期机遇：疫情期间，线上教育需求激增，教育信息化公司及广电参与方有望受益于大规模资源部署和平台建设。
• 长期趋势：疫情推动在线教育普及，预计未来教育信息化市场规模将持续扩大，行业集中度将提升。
• 政策支持：国家及地方政府积极支持在线教育发展，推动教育资源整合与共享，为行业提供长期发展动力。

总结

疫情促使中国在线教育行业迅速发展，各地积极响应“停课不停学”政策，构建了以录播+在线答疑为主、直播为辅的线上教学体系。A股市场应重点关注教育信息化公司及广电参与方，其中科大讯飞、鸿合科技、三爱富、视源股份、天喻信息等公司具备较强竞争力。短期来看，行业将迎来业务增长机会，长期则有望提升集中度，形成更具规模效应的教育服务模式。