20260308-国联期货-铜周报_高油价冲击美降息预期；国内库存压力大_24页_3mb

报告摘要

铜周报 20260308 总结

核心内容

本周铜市场整体呈现震荡偏弱走势，主要受宏观因素与库存压力影响。沪铜主力2604合约周五收于101050元/吨，周环比下跌2.76%。高油价对降息预期形成冲击，美联储今年不降息的预期增强，导致美国十年期国债利率走强，对铜价形成压制。此外，美国2月非农数据表现不佳，就业人口减少9.2万，失业率意外升至4.4%，进一步加剧市场担忧。

主要观点

行情回顾

沪铜主力合约本周震荡走弱，价格承压。
下游采购活动有所回升，铜现货贴水收窄。

运行逻辑

宏观：高油价冲击降息预期，美联储不降息预期升温，宏观面偏空。
需求：精铜杆企业全面复工，订单显著回升，开工率提高；房地产成交面积环比增加，汽车以旧换新政策出台，光伏组件海外订单增加，国内库存开始下降，需求端整体偏多。
供应：国内2月电解铜产量环比下降3.13%，但同比上升7.96%；3月产量预计创新高，接近120万吨。铜精矿港口库存环比减少2.9万吨，但全球供应仍保持一定弹性。
库存：国内电解铜现货库存累库，压力较大；保税区库存略有减少；LME库存增加，COMEX库存减少，全球库存总体呈上升趋势。
基差：铜现货升贴水整体偏负，但贴水收窄，显示市场对铜价的预期有所改善。
利润：铜精矿TC指数继续处于负值区间，国内粗铜加工费有所下降，但阳极板加工费保持稳定，利润面略显承压。

关键信息

宏观经济影响

美国非农数据：2月非农数据爆冷，就业人口减少9.2万，失业率升至4.4%，显示美国经济复苏乏力。
美联储政策预期：高油价导致市场对美联储降息预期降温，可能影响全球流动性。
中国政府政策：2026年经济增长目标设定为4.5%-5%，赤字率控制在4%左右，财政政策保持积极基调。

基本面数据

国内电解铜产量：2月产量环比下降3.13%，同比上升7.96%；3月产量预计创新高，接近120万吨，环比增4.62%，同比增6.51%。
铜精矿库存：本周铜精矿港口库存48.5万吨，环比减少2.9万吨。
铜现货库存：本周电解铜现货库存58.46万吨，较上周四增加4.85万吨，库存压力较大。
光伏与汽车需求：光伏组件海外订单增加，国内库存下降；多省份密集发布汽车以旧换新政策配套细则，显示政策对需求端的刺激作用。

市场策略

建议投资者关注宏观面变化，尤其是美联储政策动向。
鉴于国内库存压力较大，全球显性库存持续增加，基本面短期支撑有限，下周铜价预计偏弱运行，可尝试做空。

数据来源

钢联、ifind、国联期货

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