> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、宏观经济组核心内容 ### 事件概述 - **时间**：9月4日晚8点半，美国劳工统计局发布8月非农就业数据。 - **数据表现**： - **新增就业**：8月季调后非农就业人口增加16.2万人，远高于预期的5.6万人，且6月、7月数据分别上修5.5万人。 - **失业率**：8月失业率为4.1%，与预期及前值持平，但劳动参与率上升至61.6%，高于预期61.4%。 - **平均工资**：8月平均每小时工资同比升3.1%，环比升0.1%。 ### 行业分类表现 - **政府部门就业**：增加3.5万人，前值为减少5万人。 - **私人非农就业**：增加12.7万人，前值为7.1万人。 - **商品生产**：增加4.1万人，前值为2.9万人。 - **服务生产**：增加8.6万人，前值为4.2万人。 ### 行业细分 - **增加较多的行业**： - 休闲和酒店业：增6.2万人（前值减2.1万人）。 - 教育和保健业：增2.9万人（前值增1.2万人）。 - 专业和商业服务业：增1万人（前值增1.5万人）。 - 批发业：增0.8万人（前值增0.5万人）。 - **减少的行业**： - 信息业：减2.3万人（前值增0.5万人）。 - 金融业：减1.1万人（与上月持平）。 ### 市场反应 - **美债收益率**：10年期美债收益率上涨1.8个BP至4.78%，2年期上涨2.8个BP至4.37%。 - **贵金属与股指**：现货黄金下跌1%，白银下跌1.1%；纳指、道指、标普500分别下跌0.29%、0.51%、0.38%。 - **美元指数**：上涨0.16%至99.155。 ### 主要观点 - 美国8月非农数据远超预期，显示就业市场强劲。 - 尽管失业率持平，但劳动参与率上升，表明就业质量较高。 - 数据推动市场对美联储9月加息预期升温。 - 市场反应呈现短期波动，后续需关注政策动向与经济数据。 ## 二、产业综合组核心内容 ### 政策动态 - **特别国债发行**：财政部计划近期发行3000亿元特别国债，用于支持8家中央金融企业补充核心一级资本。 - **国有银行**：中国工商银行、中国农业银行分别获得不超过1000亿元、1600亿元注资。 - **政策性金融机构**：中国进出口银行、中国出口信用保险公司分别获得300亿元、100亿元注资。 - **保险机构**：中国人保、中国人寿集团、中国太平、中国再保分别获得150亿元、350亿元、70亿元、30亿元注资。 ### 技术进展 - **北方华创**：在IEEE期刊发表论文，宣布在3D DRAM制造工艺上取得重大突破。 - 实现超过500:1的硅锗与硅刻蚀选择比。 - 在64对交替层堆叠结构中实现超过95%的结构均匀度。 - 不依赖EUV光刻机，提升国产DRAM自主量产可行性。 ### 主要观点 - 资本补充政策落地，有助于增强市场信心。 - 本次注资对被注资企业股价影响有限，预计提升市场风险偏好。 - 国产半导体技术进步，推动高端内存与逻辑制程产能扩张。 ## 三、消费组核心内容 ### 阿里巴巴 - **2026年Q2国内电商业务收入**：1109亿元，同比下降8%。 - 客户管理收入同比下降7%，剔除新业务影响后同比增长1%。 - 即时零售业务收入532.95亿元，同比增长45%。 - 淘宝闪购单均经济性环比改善，受客单价提升、履约效率优化及高价值品类占比增加驱动。 - 盒马订单及收入保持快速增长。 - 88VIP会员数量达6400万，同比增长显著。 ### 京东 - **2026年Q2收入**：3464亿元，同比下降2.9%。 - 商品收入同比下降5.4%，服务收入同比增长6.8%。 - 京东零售经营利润135亿元，同比下降，但经营利润率提升至4.6%。 - 京东外卖亏损收窄，新业务亏损改善。 - 618期间约2000个时尚品牌成交额翻倍，服装、运动户外、黄金珠宝等品类增长较快。 - 引入CHANEL、Costco等品牌资源，提升高品质消费供给。 ### 主要观点 - 阿里巴巴传统电商需求温和，但即时零售增长显著，推动用户活跃度与平台协同。 - 京东商品销售受高基数影响，但服务收入增长、零售利润率提升及外卖减亏改善盈利质量。 - 线上消费呈现结构分化，即时零售表现亮眼，传统电商修复缓慢。 ## 风险提示 - 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - 强烈推荐：预计6个月内股价涨幅超市场基准指数20%以上。 - 审慎推荐：预计6个月内股价涨幅在5%-20%之间。 - 中性：预计6个月内股价变动幅度介于±5%之间。 - 回避：预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上。 - **行业投资评级**： - 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。 - 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。 - 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。 ## 联系方式 - **公司总部**：深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼，TEL: 0755-23838888，FAX: 0755-25831718 - **北京办事处**：北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层，TEL: 010-63197788，FAX: 010-63197777 ## 重要声明 - 本报告仅供第一创业证券研究所客户使用。 - 信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 投资建议仅供参考，不构成买卖出价或征价。 - 报告内容可能因公司基本面变化或假设不成立而与预期不符。 - 未经许可，不得复印、转发或向非客户传播。 - 市场有风险，投资需谨慎。