> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴晨报总结（2026年08月07日） ## 核心内容概述 本报告涵盖宏观、固收、行业三大板块内容，重点分析了AI基建投资前景、派克转债发行情况、AI技术发展路径以及中国重卡在东南亚市场的扩张机会。此外，还列出了最新金股组合和东吴证券研究所的销售通讯录信息。 --- ## AI基建投资分析 ### 主要观点 - **理想预期**：AI基建投资预期将为政府带来大量直接投资，2026年海外主要经济体加大AI与半导体领域投资。 - **国内建设成本**：国内AIDC建设成本约为200—250亿元/1GW，相较美国市场成本低约35%。 - **“十五五”规划**：预计国内算力网建设新增直接投资4万亿元，对应至少24.1GW的AIDC建设规模。 - **Token消耗量预测**：国内日均Token调用量有望从2025年底的100万亿增长至629万亿。 - **现实挑战**：目前AI基建项目对政府投资的贡献有限，地方专项债仅使用了预期额度的58.5%，AI项目占比低。 ### 关键信息 - **海外案例**：韩国计划投入6.4万亿元用于“三大工程”。 - **国内测算**：1GW AIDC建设成本约1600—1720亿元，占美国成本的65%。 - **投资规模**：国内“十五五”期间AIDC建设规模预计达24.1GW。 - **经济价值**：AI基建投资不宜仅看直接经济账，应考虑社会价值与间接创收。 ### 风险提示 - 对国内AIDC投资成本估算可能不准确； - 新增装机容量预测存在不确定性； - LLM货币化前景分析可能不完整； - AI基建投资的核心矛盾点可能被片面聚焦； - 纳入分析范围的LLM数量有限。 --- ## 派克转债发行分析 ### 发行信息 - **发行时间**：2026年8月6日开始网上申购； - **发行规模**：15.80亿元； - **债底估值**：99.65元； - **YTM**：2.16%； - **转股期**：2027年02月12日至2032年08月05日； - **初始转股价**：81.8元/股； - **转换平价**：99.67元； - **平价溢价率**：0.33%； - **总股本稀释率**：13.75%。 ### 投资建议 - 预计上市首日价格在132.45～146.80元之间； - 预计中签率为0.0052%； - 建议积极申购，因其规模较大、评级较高、所属赛道成长性强。 ### 公司概况 - **派克新材**：专业金属锻件研发、生产与销售的高新技术企业； - **应用领域**：航空、航天、石油化工、能源电力； - **营收增长**：2021-2025年复合增速为19.57%，但归母净利润复合增速为-4.55%； - **产品结构**：电力锻件占比上升，航空航天锻件占比下降； - **盈利能力**：销售净利率与毛利率波动较大，管理费用率“V型”波动。 ### 风险提示 - 正股波动风险； - 上市时点不确定带来的机会成本； - 违约风险； - 转股溢价率主动压缩风险。 --- ## AI技术演进与产业应用 ### 主要观点 - **AI第二次爆发**：从“人工设计”转向“规模化学习”，Transformer成为核心基础架构； - **技术转变**：从RNN的递归记忆转向Transformer的全局注意力机制； - **模型能力**：Transformer使模型可并行训练、扩展性强、跨模态迁移更易实现； - **产业影响**：推动数字AI任务边界初步收敛，形成对话式通用模型，成为AI新拐点。 ### 关键信息 - **Transformer优势**：训练可并行、长程依赖建模更强、结构更易堆叠扩展； - **演进阶段**：2017年架构确立，2018—2020年预训练—微调统一，2021年后转向后训练优化与推理阶段； - **GPT系列路径**：验证规模化泛化能力，补齐交互入口，推动多模态交互； - **Scaling Law**：反映AI2.0资源优化边界外扩，涉及参数、数据、算力、对齐、部署与推理成本； - **产业价值**：从“设计架构”转向“系统工程能力”，但推理阶段能力仍主要体现在可验证任务中。 ### 风险提示 - 技术迭代不及预期； - 大模型厂商ARR增速放缓； - 云服务商资本开支不及预期； - 智能驾驶及机器人商业化落地不及预期。 --- ## 中国重卡出海东南亚 ### 主要观点 - **市场背景**：东南亚重卡市场进口依赖度高，中国成为核心供给来源； - **需求驱动**：物流、基建、矿业三方面带动重卡需求； - **渗透率提升**：中国重卡在东南亚的渗透率有望从61%提升至67%； - **竞争格局**：日系品牌主导存量市场，中国品牌以轻资产模式提升渗透率； - **投资建议**：推荐重卡整车及发动机相关标的，如中国重汽 H/A、福田汽车、一汽解放。 ### 关键信息 - **2024年数据**：东南亚重卡进口量9.7万辆，金额46.7亿美元； - **渗透率**：越南、印尼、菲律宾分别为3.7%、79.2%、61.7%； - **关税政策**：中国依托ACFTA与RCEP获得关税减免； - **区域特点**： - 越南：GDP增速稳定，物流需求与进出口总额挂钩； - 印尼：出口以亚洲市场为主，受欧美波动影响小； - 菲律宾：以内需为主，但基建预算执行受政治周期影响； - **预测数据**：2030年东南亚重卡销量预计达39.3万辆，中国重卡销量预计达26.3万辆。 ### 风险提示 - 东南亚发展不及预期； - 政策风险； - 日系整合带来的竞争加剧风险。 --- ## 最新金股组合（2026年6月30日） | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |-------------|--------------|--------------|----------------|------------|------------|------|------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 2,917 | 1.49 | 1.66 | 49 | 44 | | 300751.SZ | 迈为股份 | 机械 | 788 | 4.04 | 5.79 | 70 | 49 | | 002371.SZ | 北方华创 | 机械 | 6,419 | 12.53 | 16.47 | 71 | 54 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 2,166 | 4.80 | 6.55 | 71 | 52 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 782 | 7.32 | 9.75 | 75 | 56 | | 688141.SH | 杰华特 | 电子 | 691 | 1.38 | 4.75 | 111 | 32 | | 1801.HK | 信达生物 | 医药 | 1,384 | 2.04 | 2.79 | 34 | 25 | | 688235.SH | 百济神州 | 医药 | 2,413 | 6.28 | 7.38 | 41 | 35 | | 002428.SZ | 云南锗业 | 计算机 | 785 | 1.71 | 2.57 | 70 | 47 | | MU.O | 美光科技 | 传媒互联网&海外 | 13,036 | 151.43 | 165.15 | 8 | 7 | ### 注释 - 所有数据截至2026年6月30日； - 港股市值以港币计算，美光科技数据以美元计算； - HKDCNY汇率为0.87； - 盈利预测来自东吴证券研究所。 --- ## 法律声明 - 本订阅号为东吴证券研究所依法设立的官方平台； - 内容源自正式研究报告，不构成投资建议； - 未经授权，禁止复制、转载； - 侵权责任由使用者承担。 --- ## 附录：东吴证券研究所销售通讯录 ### 公募机 - **华北区域**： - 安娜：华北区域销售总监，188-0120-3679 - 卢亚英：华北区域销售副总监，136-8127-5172 - 姚瑶：华北区域销售副总监，156-0117-6366 - 李佳南：销售，156-5220-3010 - 韩琳：销售，150-6618-8388 - 刘诗琦：销售，188-1179-3924 - 程心泽：销售，186-0064-7575 - 张寅瑜：销售，178-6422-3739 - **华东区**： - 武晋婧：华东区域销售总监兼海外业务销售总监，186-2108-1818 - 谢彤：华东区域销售副总监，185-2133-4346 - 韩青：华东区域销售副总监，188-1735-2981 - 陈奕舟：销售，186-1629-1687 - 朱纹佳：销售，139-6218-9151 - 干馨卉：销售，182-2161-6582 - **域**： - 张祎晶：销售，186-1826-9782 - 刘彦琪：销售，131-2261-7959 - 宦明：销售，138-1515-6350 - 毕爽：销售，138-0437-1290 - 李昕蔚：销售，188-4603-6786 - **华南区域**： - 封彦竹：华南区域销售总监，159-8913-2407 - 姚珂：华南区域销售副总监，188-2332-0511 - 吴芳虹：华南区域销售副总监，198-6673-6086 - 李奇睿：销售，156-0186-0246 - 闫娜：销售，188-2428-5225 - 先琳：销售，185-6563-7776 - 祝如玉：销售，188-2642-4740 - 俞云帆：销售，136-5231-0364 - 刘玥：销售助理，189-8879-2763 - **非公募机构销售** - **保险机构业务**： - 俞雅敏：保险业务销售总监，186-1637-6606 - 罗媛：销售，187-0190-2356 - 刘昕彤：销售，188-1130-9155 - 董尚文：销售，191-2133-4561 - 江迎若：销售，186-1612-2668 - 汤祎祎：销售，158-9506-6578 - **银行及创新业务**： - 汤婷：银行及创新业务销售总监，138-1190-4357 - 梅沁：销售，150-5733-5883 - 王莹莹：销售，135-8175-2401 - 王朝阳：销售，136-6137-9921 - 张琛：销售，151-0450-0067 - 陈睿：销售，159-0049-9885 - 郭欣然：销售，173-1097-5925 - 过云龙：销售，157-0156-0032 - **私募业务**： - 杭静：私募业务销售总监，136-0165-9578 - 宋林秋：销售，188-1027-3834 - 刘茜：销售，137-7211-1521 - 马昕妍：销售，180-6149-7613 - 黄龚晗：销售，156-1873-5185 - 赵已诺：销售，131-6630-5338 - 励洁茹：销售，135-8665-3825 - **海务外业**： - 武晋婧：华东区域销售总监兼海外业务销售总监，186-2108-1818 - 孙晓颖：销售，138-1825-4490 - 陆梦杰：销售，150-0621-2434 - **公募华非**： - 杨铭：华南区域非公募销售副总监，134-8060-0104 - 陈维彤：销售，159-7956-7783 - 李迪：销售，156-5296-8676 --- ## 总结 本报告聚焦AI基建投资前景、派克转债发行、AI技术演进路径及中国重卡在东南亚的出海机会，强调AI基建投资需从单一经济账转向综合价值评估，同时指出Transformer技术推动AI进入第二次爆发阶段。在重卡领域，中国品牌凭借性价比优势及政策支持，有望提升在东南亚市场的渗透率，成为重点投资方向。此外，报告还列出了当前金股组合及研究所销售通讯录信息，为投资者提供参考。