> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国泰海通 | 固收：陆家嘴金融会议中，短端利率调控机制的三个关键点 ## 核心内容 在2026年6月17日的陆家嘴金融论坛上，中国人民银行行长宣布了六项即将出台的政策措施，其中两项与短端利率调控机制密切相关，引发市场高度关注。国泰海通证券从政策背景出发，分析了短端利率调控机制优化的三个关键点，为市场参与者提供了重要参考。 ## 主要观点 1. **7天OMO政策利率地位进一步强化** - 央行优化了临时正逆回购机制，利率走廊围绕7天OMO利率对称设置，区间收窄至±25bp。 - 明确了操作时间调整为工作日15:00-15:30，提升了政策执行的灵活性与可操作性。 - “持续”与“结合”等措辞表明，当前利率走廊仍以央行主动操作的“软区间”为主，7天OMO利率作为政策利率的核心地位短期内不会动摇。 - 市场预期短期内不会出现“换锚”现象，即不会将隔夜利率作为新的政策利率锚点。 2. **DR001走廊围绕7天OMO对称设置，理论中枢或在1.4%** - 央行将DR001作为调控目标，利率走廊围绕7天OMO利率对称设置，表明其对隔夜利率的关注。 - 无论是之前的DR007还是当前的DR001，其“理论中枢”均指向1.4%。 - 当前DR001“现实中枢”长期低于“理论中枢”，反映央行仍维持支持性货币政策立场。 - 这一机制设置与2008年前欧央行的“稀缺准备金”框架相似，即以7天期限的政策利率作为核心，盯住隔夜市场利率。 3. **隔夜OMO的推出尚不明确，或为辅助工具** - 隔夜OMO的推出时间与定价机制尚未明确，政策表述为“适时增加”，意味着不会立即实施。 - 隔夜OMO并非替代7天OMO作为政策利率，而是作为公开市场操作的补充工具。 - 初期可能针对特殊时点（如税期、月末）操作，采取多价位招标方式，以避免对7天OMO利率的政策功能造成干扰。 ## 关键信息 - **政策利率锚点**：7天OMO利率仍为核心政策利率，短期内不会更换。 - **利率走廊机制**：DR001与7天OMO利率形成对称关系，理论中枢为1.4%。 - **隔夜OMO定位**：作为辅助工具，初期可能在特殊时点使用，不会每日操作。 - **市场预期**：资金面或略有转松，但难回到前期低位，DR001预计维持1.4%附近。 - **政策意图**：资金收紧可能更多用于引导长债定价，而非换锚隔夜利率。 - **风险提示**：流动性超预期收紧、经济修复大幅加速、债券供给放量可能对市场产生影响。 ## 展望与建议 - **资金面变化**：预计下旬DR001将维持在1.4%左右，资金面整体偏宽松但难以大幅回落。 - **政策关注点**：7月初是否转松，需关注央行态度的边际变化，以及月末MLF续作情况。 - **债市影响**：当前市场对资金收紧的预期可能更多指向引导长端利率，而非短端利率机制的调整。 ## 风险提示 - 流动性超预期收紧 - 经济修复大幅加速 - 债券供给放量 ## 报告来源 - 报告名称：陆家嘴金融会议中，短端利率调控机制的三个关键点 - 报告日期：2026.06.18 - 报告作者：唐元懋、杜润琛 ## 重要提醒 本订阅号内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。若您并非签约客户，请取消关注，以免影响服务质量与投资风险控制。如需进一步信息，请联系文末提供的联系方式。