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报告摘要

国泰海通 | 固收：陆家嘴金融会议中，短端利率调控机制的三个关键点

核心内容

在2026年6月17日的陆家嘴金融论坛上，中国人民银行行长宣布了六项即将出台的政策措施，其中两项与短端利率调控机制密切相关，引发市场高度关注。国泰海通证券从政策背景出发，分析了短端利率调控机制优化的三个关键点，为市场参与者提供了重要参考。

主要观点

7天OMO政策利率地位进一步强化
- 央行优化了临时正逆回购机制，利率走廊围绕7天OMO利率对称设置，区间收窄至±25bp。
- 明确了操作时间调整为工作日15:00-15:30，提升了政策执行的灵活性与可操作性。
- “持续”与“结合”等措辞表明，当前利率走廊仍以央行主动操作的“软区间”为主，7天OMO利率作为政策利率的核心地位短期内不会动摇。
- 市场预期短期内不会出现“换锚”现象，即不会将隔夜利率作为新的政策利率锚点。
DR001走廊围绕7天OMO对称设置，理论中枢或在1.4%
- 央行将DR001作为调控目标，利率走廊围绕7天OMO利率对称设置，表明其对隔夜利率的关注。
- 无论是之前的DR007还是当前的DR001，其“理论中枢”均指向1.4%。
- 当前DR001“现实中枢”长期低于“理论中枢”，反映央行仍维持支持性货币政策立场。
- 这一机制设置与2008年前欧央行的“稀缺准备金”框架相似，即以7天期限的政策利率作为核心，盯住隔夜市场利率。
隔夜OMO的推出尚不明确，或为辅助工具
- 隔夜OMO的推出时间与定价机制尚未明确，政策表述为“适时增加”，意味着不会立即实施。
- 隔夜OMO并非替代7天OMO作为政策利率，而是作为公开市场操作的补充工具。
- 初期可能针对特殊时点（如税期、月末）操作，采取多价位招标方式，以避免对7天OMO利率的政策功能造成干扰。