> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金固收·信用月报总结：多起典型案例通报，化债监管力度仍强 ## 核心内容 2026年6月，中央及地方持续强化对地方政府债务的监管，通报多起典型案例，重点打击违规举债、虚假退出、虚假化债、虚增财政收入等行为。同时，城投债券市场在政策影响下呈现发行量与净增量波动，地方化债政策与行动逐步推进，监管趋严趋势明显。 ## 主要观点 - **中央监管趋严**：6月5日，国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，明确限制地方政府设立投资基金，严控违规举债化债行为，防止新增隐性债务风险。 - **典型案例通报**：中央纪委办公厅通报五起政绩观偏差典型案件，包括盲目启动城中村征迁、违规招商引资、虚假退出、违规开展融资性贸易等，强调对违规行为的追责与问责。 - **司法介入与追责**：最高人民法院通报典型案例，明确对滥用职权违规举债造成重大损失的行为进行刑事追责，强化法治约束。 - **审计指出隐性债务问题**：国务院审计工作报告指出部分地方政府融资平台虚假退出、违规举债、虚假化解债务等问题，强调需加强审核与追责。 - **地方化债表态**：多地政府表态加强债务管理，推动融资平台退出转型，严控新增隐性债务，加快资产盘活和拖欠账款清理。 - **城投债发行情况**：6月城投债发行量3639亿元，环比增长123%，净增量246亿元，环比、同比均转正。江苏、浙江、山东发行量居前，AAA评级和地级市为主要发行主体。 - **专项债发行节奏**：2024年以来，置换隐债专项债累计发行5.63万亿元，特殊新增专项债累计发行2.68万亿元。6月置换隐债专项债和特殊新增专项债合计发行4347亿元，较5月增长。 ## 关键信息 ### 政策监管 - **中央层面**：出台多项政策，严控地方政府融资行为，防止违规举债和虚假化债。 - **地方层面**：多地出台具体化债措施，包括推动融资平台退出、清理拖欠账款、加强专项债管理、强化国资监管等。 ### 城投债发行与净增 - **6月发行量**：3639亿元，环比增长123%，同比微降1%。 - **6月净增量**：246亿元，环比和同比均转正。 - **省份表现**：江苏、浙江、山东发行量居前；湖南、浙江净流出较多。 - **券种与评级**：中票/私募公司债、AAA/AA+评级、地级市和区县级城投发行量较大。 ### 专项债发行 - **置换隐债专项债**：2024年11-12月密集发行2万亿元，2025年全年累计发行2万亿元，2026年1-6月累计发行1.99万亿元。 - **特殊新增专项债**：2024年6-12月累计发行8778亿元，2025年全年累计发行1.37万亿元，2026年1-6月累计发行1.37万亿元。 - **区域分布**：江苏发行规模最大，超过1万亿元；四川、山东、河南、湖南超4000亿元。 ### 利差与提前兑付 - **隐含评级利差**：6月AAA、AA+、AA、AA(2)、AA-隐含评级超额利差均值较5月分别收窄1bp、持平、持平、持平、持平。 - **提前兑付**：6月城投债条款外提前兑付共7支，金额合计29亿元，较5月明显下降。 ## 风险提示 - **政策变化**：政策趋严可能导致信用风险事件超预期。 - **负面评级行动**：6月城投平台出现5例评级下调、1例展望下调、3例列入观察名单、39例终止评级、1例推迟评级，陕西、云南负面事件较多。 - **投资者风险**：需警惕负面评级行动可能带来的投资者出库、质押资格丧失、债券收益率上行、再融资难度上升等风险。 ## 展望 6月以来的典型案例通报表明，城投化债仍处于严监管和强追责状态，重点打击违规举债、虚假退出、虚增财政收入等行为。政策持续收紧，城投平台融资受到严格管控，有助于防范新增地方政府隐性债务风险。后续需重点关注基本面不佳、负面新闻较多、收益率偏离的城投发行人，防范潜在信用风险。 ## 图表摘要 | 图表编号 | 内容 | |----------|------| | 图表1 | 近期城投相关主要政策及表态跟踪 | | 图表2 | 近期地方化债进展跟踪 | | 图表3 | 2024年以来置换隐债专项债、特殊新增专项债的月度发行节奏 | | 图表4 | 2024年以来置换隐债专项债、特殊新增专项债的区域分布 | | 图表5 | 2020年以来城投债月度发行与净增量情况 | | 图表6 | 2026年6月城投债分省份发行量及其变动情况 | | 图表7 | 2026年6月城投债分省份净增量及其变动情况 | | 图表8 | 2026年6月城投债分券种、评级、行政级别发行及其变动情况 | | 图表9 | 2026年6月城投债分券种、评级、行政级别净增及其变动情况 | | 图表10 | 2026年6月城投各区域收益率及区域利差变化 | ## 数据来源 - 财新网、中国政府网、国家金融监督管理总局官网、新华网、赣州市南康区人民政府官网、遵义市红花岗区人民政府官网、甘肃省财政厅官微、常德市安乡县人民政府官网、江苏省人民政府官网、中共湖北省委金融委员会办公室官网、湖南省人民政府网官微、潍坊发布官微、中国人民银行山西省分行官微、人民网官网、Wind、企业预警通、中金公司研究部等。 ## 特别提示 本公众号并非中金公司研究报告的发布平台，仅转发部分内容。订阅者应自行评估信息的适用性，必要时寻求专业投资顾问的指导。