> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金山办公（688111.SH）总结 ## 核心内容概述 金山办公在2025年实现了业绩稳健增长，营业收入达592,874万元，同比增长15.78%；归属于母公司所有者净利润为183,647万元，同比增长11.63%。公司持续推动AI与机构业务发展，展现出强劲的增长动能。 ## 主要观点 ### 个人业务 - **稳健增长**：2025年个人业务收入达36.26亿元，同比增长10.4%。 - **国内业务**：WPS个人业务收入33.44亿元，同比增长7.87%。截至2025年底，累计付费个人用户数达4,615万，同比增长10.67%。 - **海外业务**：WPS个人业务海外收入2.82亿元，同比增长53.67%。海外付费用户数达285万，同比增长63.39%。 - **国际化布局**：公司已完成欧美、东南亚等区域数据中心部署，并引入全球领先AI模型，为全球化扩张打下基础。 ### 机构业务 - **WPS365业务**：收入同比增长64.9%，新增包括中国移动、广汽集团、海关总署、东方财富在内的多家世界500强及政企客户，客户结构持续优化。 - **WPS软件业务**：全年收入同比增长15.2%。公司积极参与政企客户招标，保持流式及版式文档市场占有率领先，政务数字化项目落地顺利。 ### AI战略进展 - **AI办公应用**：WPS AI国内月活用户超8013万，同比增长307%。日均Token调用量超过2000亿，同比增长超12倍。 - **产品升级**：推出“WPS灵犀”智能体，迭代为“AI办公全能伙伴”，涵盖演示、表格、文档三大智能体，适配职场高频场景，实现从“懂意图”到“真干活”的跨越。 - **功能优化**：WPS Office四大核心组件主流功能全面AI化升级，提升用户体验和核心竞争力。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为592.87亿元，预计2026-2028年分别为70.20亿元、82.58亿元、96.50亿元，增长率分别为18.4%、17.6%、16.9%。 - **归母净利润**：2025年为183.65亿元，预计2026-2028年分别为22.06亿元、27.19亿元、32.65亿元，增长率分别为20.1%、23.3%、20.1%。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为4.76元/股、5.87元/股、7.05元/股。 - **净资产收益率**：预计2026-2028年分别为15.1%、16.2%、16.8%。 - **估值指标**：预计2026-2028年P/E分别为51.1倍、41.4倍、34.5倍；P/B分别为7.7倍、6.7倍、5.8倍。 ### 财务报表和主要财务比率 - **资产负债表**：资产总计预计2026-2028年分别为20,165亿元、22,889亿元、26,214亿元；负债合计预计分别为5,531亿元、6,074亿元、6,776亿元。 - **现金流量**：预计2026-2028年现金净增加额分别为570亿元、1370亿元、2489亿元。 - **利润表**：营业利润预计2026-2028年分别为2340亿元、2883亿元、3464亿元；净利润预计分别为2214亿元、2731亿元、3279亿元。 - **财务比率**：毛利率持续提升，预计2026-2028年分别为86.2%、86.5%、86.7%；净利率预计分别为31.4%、32.9%、33.8%；ROE预计分别为15.1%、16.2%、16.8%。 ## 投资评级 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司在办公软件领域具有领先地位，AI办公业务发展潜力巨大，预计未来三年业绩将持续增长。 ## 风险提示 - **AI技术与商业化推进不及预期**。 - **行业竞争加剧**。 - **宏观经济波动**。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 软件开发 | | 前次评级 | 买入 | | 市盈率（元） | 243.11 | | 总市值（百万元） | 112,650.40 | | 总股本（百万股） | 463.37 | | 其中自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 6.03 |