20260325-国盛证券有限责任公司-金山办公-688111.SH-业绩稳健增长_AI与机构业务驱动强劲_3页_621kb

金山办公（688111.SH）总结

核心内容概述

金山办公在2025年实现了业绩稳健增长，营业收入达592,874万元，同比增长15.78%；归属于母公司所有者净利润为183,647万元，同比增长11.63%。公司持续推动AI与机构业务发展，展现出强劲的增长动能。

主要观点

个人业务

• 稳健增长：2025年个人业务收入达36.26亿元，同比增长10.4%。
• 国内业务：WPS个人业务收入33.44亿元，同比增长7.87%。截至2025年底，累计付费个人用户数达4,615万，同比增长10.67%。
• 海外业务：WPS个人业务海外收入2.82亿元，同比增长53.67%。海外付费用户数达285万，同比增长63.39%。
• 国际化布局：公司已完成欧美、东南亚等区域数据中心部署，并引入全球领先AI模型，为全球化扩张打下基础。

机构业务

• WPS365业务：收入同比增长64.9%，新增包括中国移动、广汽集团、海关总署、东方财富在内的多家世界500强及政企客户，客户结构持续优化。
• WPS软件业务：全年收入同比增长15.2%。公司积极参与政企客户招标，保持流式及版式文档市场占有率领先，政务数字化项目落地顺利。

AI战略进展

• AI办公应用：WPS AI国内月活用户超8013万，同比增长307%。日均Token调用量超过2000亿，同比增长超12倍。
• 产品升级：推出“WPS灵犀”智能体，迭代为“AI办公全能伙伴”，涵盖演示、表格、文档三大智能体，适配职场高频场景，实现从“懂意图”到“真干活”的跨越。
• 功能优化：WPS Office四大核心组件主流功能全面AI化升级，提升用户体验和核心竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为592.87亿元，预计2026-2028年分别为70.20亿元、82.58亿元、96.50亿元，增长率分别为18.4%、17.6%、16.9%。
• 归母净利润：2025年为183.65亿元，预计2026-2028年分别为22.06亿元、27.19亿元、32.65亿元，增长率分别为20.1%、23.3%、20.1%。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为4.76元/股、5.87元/股、7.05元/股。
• 净资产收益率：预计2026-2028年分别为15.1%、16.2%、16.8%。
• 估值指标：预计2026-2028年P/E分别为51.1倍、41.4倍、34.5倍；P/B分别为7.7倍、6.7倍、5.8倍。

财务报表和主要财务比率

• 资产负债表：资产总计预计2026-2028年分别为20,165亿元、22,889亿元、26,214亿元；负债合计预计分别为5,531亿元、6,074亿元、6,776亿元。
• 现金流量：预计2026-2028年现金净增加额分别为570亿元、1370亿元、2489亿元。
• 利润表：营业利润预计2026-2028年分别为2340亿元、2883亿元、3464亿元；净利润预计分别为2214亿元、2731亿元、3279亿元。
• 财务比率：毛利率持续提升，预计2026-2028年分别为86.2%、86.5%、86.7%；净利率预计分别为31.4%、32.9%、33.8%；ROE预计分别为15.1%、16.2%、16.8%。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司在办公软件领域具有领先地位，AI办公业务发展潜力巨大，预计未来三年业绩将持续增长。

风险提示

• AI技术与商业化推进不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 宏观经济波动。

股票信息

项目	数据
行业	软件开发
前次评级	买入
市盈率（元）	243.11
总市值（百万元）	112,650.40
总股本（百万股）	463.37
其中自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	6.03