充电桩行业深度分析报告总结
核心内容概览
本报告聚焦于充电桩行业的利润空间、政策动向及投资建议，分析充电桩建设对新能源汽车发展的推动作用，并探讨充电桩的商业价值和投资回报。
主要观点
- 新能源汽车发展带动充电桩需求：新能源汽车销量的快速增长是充电桩需求提升的重要驱动力，2015年销量预测上调至25-30万辆。
- 政策支持充电桩建设：国家级充电桩政策即将发布，地方政策密集出台，预计到2020年国内充换电站数量达1.2万个，充电桩达450万个。
- 配电网投资带动充电桩产业发展：配电网建设是充电桩发展的基础，预计未来五年配电网投资规模可达两万亿元，其中2016年投资约3000亿元。
- 充电桩运营具备多维盈利模式：充电桩不仅是充电设施，还涉及广告、保险、金融、售车、4S增值服务、大数据等，形成多元化的盈利模式。
- 投资回报具有吸引力：小型直流快充电站的经济性测算显示，投资回收周期约为7年，投资回报率约12%-13%。
- 重点推荐公司：万马股份和特锐德被重点推荐，分别给予“买入-A”评级，目标价分别为53元和33元。
关键信息
充电桩市场规模预测
- 直接市场规模：未来六年国内新能源汽车充电桩（站）直接市场规模预计达1260亿元。
- 年利润空间：在该市场规模下，充电桩（站）产业年利润预计为18-27亿元，若充电设施建设规模达到千亿元，年利润可达70-100亿元。
充电运营的利润空间
- 充电服务费：预计2020年充电服务费市场规模达325亿元。
- 增值利润空间：预计2020年增值利润空间达233亿元。
- 税后净利润：预计2020年充电桩运营税后净利润可达130-150亿元。
- 市场占有率与市值：市场占有率30%以上的龙头公司预计可实现超千亿市值。
充电站经济性测算
- 投资回收周期：以100万元投资的小型直流快充电站，在大工业电价0.78元/度、充电服务费0.6元/度、日充电时间16小时的假设下，对平均30kWh车型约7年收回投资成本。
- 投资回报率：投资回报率约12%-13%，对社会资本有利可图。
配电网投资情况
- 地方农网改造：2015年，多地启动农网改造，如浙江、河北、山东等，投资规模达到数百亿元。
- 配网投资趋势：配电网将成为未来电网投资的重点，预计“十三五”期间配网投资占比将提升至71.4%。
充电桩商业价值
- 广告收入：预计到2020年充电桩广告收入超过5亿元。
- 保险收入：预计2020年充电桩运营保险收入达7.5亿元，其中运营商提成可达3.8亿元。
- 4S增值服务：预计到2020年4S增值服务市场空间超过50亿元。
- 新能源汽车销售提成：预计2020年销售提成市场空间达130亿元。
- 汽车工业大数据：预计2020年大数据价值达50亿元。
投资建议
- 重点推荐公司：
- 万马股份：预计2015年电缆业务同比增长40-50%，2016年同比增长翻倍，目标价53元。
- 特锐德：预计2016年箱变业务收入同比增长70%以上，目标价33元。
风险提示
- 政策不达预期风险：国家级及地方充电桩政策可能未达预期。
- 新能源汽车销量不达预期风险：新能源汽车销量增长可能低于预期。
表格汇总
表1：2014-2020年充电售电市场空间
| 年份 |
新增(万辆) |
累计(万辆) |
年电量(万度) |
年电费(亿元) |
0.15元/度利润 |
| 2014 |
7.5 |
12 |
129600 |
10.11 |
1.944 |
| 2015E |
25 |
37 |
399600 |
31.17 |
5.994 |
| 2016E |
50 |
87 |
939600 |
73.29 |
14.094 |
| 2017E |
75 |
162 |
1749600 |
136.47 |
26.244 |
| 2018E |
95 |
257 |
2775600 |
216.50 |
41.634 |
| 2019E |
115 |
372 |
4017600 |
313.37 |
60.264 |
| 2020E |
130 |
502 |
5421600 |
422.88 |
81.324 |
表2：2014-2020年用电服务市场空间
| 年份 |
新增(万辆) |
累计(万辆) |
年电量(万度) |
服务费(元/度) |
年充电服务费(亿元) |
| 2014 |
7.5 |
12 |
129600 |
0.6 |
7.78 |
| 2015E |
25 |
37 |
399600 |
0.6 |
23.98 |
| 2016E |
50 |
87 |
939600 |
0.6 |
56.38 |
| 2017E |
75 |
162 |
1749600 |
0.6 |
104.98 |
| 2018E |
95 |
257 |
2775600 |
0.6 |
166.54 |
| 2019E |
115 |
372 |
4017600 |
0.6 |
241.06 |
| 2020E |
130 |
502 |
5421600 |
0.6 |
325.30 |
表3：2014-2020年充电桩资金沉淀
| 年份 |
新增(万辆) |
累计(万辆) |
充电费金额(亿元) |
现金池价值8% |
| 2014 |
7.5 |
12 |
17.88 |
0.715 |
| 2015E |
25 |
37 |
55.14 |
2.206 |
| 2016E |
50 |
87 |
129.66 |
5.187 |
| 2017E |
75 |
162 |
241.44 |
9.658 |
| 2018E |
95 |
257 |
383.03 |
15.321 |
| 2019E |
115 |
372 |
554.43 |
22.177 |
| 2020E |
130 |
502 |
748.18 |
29.927 |
表4：2014-2020年充电桩广告收入市场空间
| 年份 |
新增(万辆) |
累计(万辆) |
广告费(元/台) |
广告费(亿元) |
| 2014 |
7.5 |
12 |
100 |
0.12 |
| 2015E |
25 |
37 |
100 |
0.37 |
| 2016E |
50 |
87 |
100 |
0.87 |
| 2017E |
75 |
162 |
100 |
1.62 |
| 2018E |
95 |
257 |
100 |
2.57 |
| 2019E |
115 |
372 |
100 |
3.72 |
| 2020E |
130 |
502 |
100 |
5.02 |
表5：2014-2020年充电桩运营保险收入市场空间
| 年份 |
新增(万辆) |
累计(万辆) |
保费(元/辆) |
保费(亿元) |
保费提成10%占比30% |
| 2014 |
7.5 |
12 |
1500 |
1.8 |
0.09 |
| 2015E |
25 |
37 |
1500 |
5.55 |
0.28 |
| 2016E |
50 |
87 |
1500 |
13.05 |
0.65 |
| 2017E |
75 |
162 |
1500 |
24.3 |
1.22 |
| 2018E |
95 |
257 |
1500 |
38.55 |
1.93 |
| 2019E |
115 |
372 |
1500 |
55.8 |
2.79 |
| 2020E |
130 |
502 |
1500 |
75.3 |
3.77 |
表6：2014-2020年充电桩运营4S增值服务市场空间
| 年份 |
新增(万辆) |
累计(万辆) |
保养费(元/辆) |
保养费(亿元) |
| 2014 |
7.5 |
12 |
1000 |
1.2 |
| 2015E |
25 |
37 |
1000 |
3.7 |
| 2016E |
50 |
87 |
1000 |
8.7 |
| 2017E |
75 |
162 |
1000 |
16.2 |
| 2018E |
95 |
257 |
1000 |
25.7 |
| 2019E |
115 |
372 |
1000 |
37.2 |
| 2020E |
130 |
502 |
1000 |
50.2 |
表7：2014-2020年新能源汽车销售提成市场空间
| 年份 |
新增(万辆) |
累计(万辆) |
车价(万元/辆) |
车价格(亿元) |
销售提成(亿元) |
| 2014 |
7.5 |
12 |
10 |
- |
- |
| 2015E |
25 |
37 |
10 |
250 |
2.5 |
| 2016E |
50 |
87 |
10 |
500 |
5.0 |
| 2017E |
75 |
162 |
10 |
750 |
7.5 |
| 2018E |
95 |
257 |
10 |
950 |
9.5 |
| 2019E |
115 |
372 |
10 |
1150 |
11.5 |
| 2020E |
130 |
502 |
10 |
1300 |
13.0 |
表8：2014-2020年充电桩运营大数据价值
| 年份 |
新增(万辆) |
累计(万辆) |
大数据(元/辆) |
大数据(亿元) |
| 2014 |
7.5 |
12 |
1000 |
1.2 |
| 2015E |
25 |
37 |
1000 |
3.7 |
| 2016E |
50 |
87 |
1000 |
8.7 |
| 2017E |
75 |
162 |
1000 |
16.2 |
| 2018E |
95 |
257 |
1000 |
25.7 |
| 2019E |
115 |
372 |
1000 |
37.2 |
| 2020E |
130 |
502 |
1000 |
50.2 |
表9：充电网络利润空间汇总
| 年份 |
新增(万辆) |
累计(万辆) |
价值合计(亿元) |
服务费(亿元) |
增值价值(亿元) |
| 2014 |
7.5 |
12 |
20.5 |
7.8 |
12.8 |
| 2015E |
25 |
37 |
42.7 |
24.0 |
18.7 |
| 2016E |
50 |
87 |
99.6 |
56.4 |
43.2 |
| 2017E |
75 |
162 |
183.6 |
105.0 |
78.6 |
| 2018E |
95 |
257 |
288.9 |
166.5 |
122.4 |
| 2019E |
115 |
372 |
415.9 |
241.1 |
174.9 |
| 2020E |
130 |
502 |
558.5 |
325.3 |
233.2 |
结论
充电桩行业前景广阔，政策支持和新能源汽车发展将共同推动行业快速增长。充电桩不仅具备充电服务的盈利模式，还能通过广告、保险、金融、4S服务和大数据等实现多元化盈利。投资回报具有吸引力，社会资本有望从中获益。万马股份和特锐德作为重点推荐公司，具备较强的市场竞争力和增长潜力。