20260412-东吴证券-博众精工-688097.SH-2025年报点评_2025年业绩快速增长_3C_新兴赛道多元增长_3页_453kb

博众精工（688097）2025年报点评总结

核心内容

博众精工（688097）在2025年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超过市场预期。公司持续拓展3C自动化设备、新能源换电站、半导体及光模块设备等多元业务，形成较为全面的增长格局。分析师维持“买入”评级，并对未来两年的业绩增长保持乐观。

主要观点

1. 业绩快速增长

• 2025年营收：65.7亿元，同比增长32.53%。
• 2025年归母净利润：5.9亿元，同比增长48.94%。
• 2025年扣非归母净利润：3.3亿元，同比增长4.4%。
• 2025年Q4营收：29.1亿元，同比增长73.4%。
• 2025年Q4归母净利润：2.6亿元，同比增长80.5%。
• 2025年Q4扣非归母净利润：1.3亿元，同比增长5.8%。

2. 营收结构分析

• 3C业务：营收35.3亿元，占比53.8%，是公司主要收入来源。
• 新能源业务：营收23.3亿元，占比35.4%，成为第二增长极。
• 半导体业务：营收1.67亿元，同比增长1198%，增速显著。

3. 盈利能力提升

• 销售净利率：9.04%，同比提升1.2个百分点，显示真实盈利能力增强。
• 期间费用率：21.0%，同比下降3.4个百分点，费用控制能力提升。
• 费用结构：
  • 销售费用率：6.75%，同比下降1.2个百分点。
  • 管理费用率：4.7%，同比下降0.8个百分点。
  • 财务费用率：1.2%，同比上升0.6个百分点。
  • 研发费用率：8.4%，同比下降2.0个百分点。

4. 财务健康状况

• 2025年资产负债率：61.49%，显示公司财务杠杆较高。
• 2025年每股净资产：10.70元，反映公司资产质量。
• 2025年经营活动现金流净额：6.7亿元，同比增长111.03%，表明公司回款能力增强。

5. 订单与现金流

• 在手订单总额：66.34亿元（未含税），同比增长163.78%。
• 订单结构：
  • 消费电子行业：12.65亿元，同比增长88.52%。
  • 新能源行业：41.77亿元，同比增长144.13%。
• 2025年Q1订单：1000多座充换电站，完成900多座交付，显示业务拓展顺利。

6. 投资与并购

• 公司通过并购布局半导体、光模块设备等新兴赛道，如：
  • 并购上海沃典工业自动化有限公司。
  • 并购上海栎智半导体科技股份有限公司。
  • 2026年收购中南鸿思，布局耦合机等关键设备。

7. 盈利预测与估值

• 2026年归母净利润：8.6亿元，同比增长44.26%。
• 2027年归母净利润：11.2亿元，同比增长30.64%。
• 2028年归母净利润：13.8亿元，同比增长23.29%。
• PE估值：当前股价对应2026-2028年PE分别为32.71倍、25.04倍、20.31倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。

8. 财务指标预测

• 毛利率：2026-2028年预计分别为29.10%、29.50%、29.58%，毛利率有望逐步回升。
• 归母净利率：2026-2028年预计分别为10.25%、10.51%、10.90%，盈利能力持续增强。
• ROE：2026-2028年预计分别为15.19%、16.55%、16.95%，反映股东回报能力提升。
• 资产负债率：2026年预计降至46.41%，财务结构逐步优化。

关键信息

• 业务增长点：3C自动化设备、新能源换电站、半导体设备。
• 订单增长：在手订单总额同比增长163.78%，显示市场需求旺盛。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为8.6亿元、11.2亿元、13.8亿元。
• 估值情况：当前PE为47.19倍，未来三年估值有望逐步下降。
• 风险提示：行业景气度下滑、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期。

总结

博众精工（688097）在2025年实现了营收与净利润的快速增长，主要得益于3C业务的稳定增长和新能源业务的迅速拓展。公司通过并购和投资布局半导体、光模块设备等新兴赛道，进一步拓宽业务范围。尽管销售毛利率有所下降，但净利率和ROE等指标显示真实盈利能力提升，且经营活动现金流显著增加。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，具备良好的投资价值。