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TCL电子2026年一季度业绩总结

核心内容

TCL电子在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入为292亿港元，同比增长15.3%；毛利率提升至16.1%，同比增长1.5个百分点；整体费用率下降至12.5%，同比下降0.7个百分点。最终实现归母净利润3.59亿港元，同比增长123.6%；经调整归母净利润3.84亿港元，同比增长140%。公司利润增长主要得益于2025年同期基数较低，以及彩电业务快速成长和利润率提升。

主要观点

1. 彩电业务表现强劲：

   • 2026Q1彩电收入为167亿港元，同比增长17.2%。
   • 海外收入占比达72.4%，推动彩电毛利率同比提升3个百分点至17.5%。
   • MiniLED电视全球出货量同比增长102%，出货量占比提升至15.4%。
   • 内销逆势增长3.9%，MiniLED电视出货量占比提升至19.4%，内销毛利率提升至20.1%。
   • 外销出货量价齐升，推动外销收入增长23.2%，毛利率提升3.7个百分点至16.6%。

2. 北美市场表现突出：

   • 北美市场收入同比增长32.2%，均价提升12.6%。
   • 销售额市占率提升至14.4%，盈利能力持续改善。
   • 自2026年4月20日起，美国启动关税退款政策，公司从中受益。

3. 全球竞争格局变化：

   • 韩企从“价格战”转向“价值战”，三星和LG的OPMargin明显修复，分别为1.4%和7.2%。
   • 中国品牌TCL和海信全球市场份额持续提升，合计达到30.8%。
   • 预计2026年全球彩电CR10品牌集中度将提升1.7个百分点。

4. 其他业务增长：

   • 互联网业务收入增长13.2%至7.4亿港元，毛利率提升10.6个百分点至65%。
   • 创新业务收入增长8.1%至89.6亿港元，其中光伏业务收入增长12.7%至48.1亿港元，新增装机量超1.3GW。

关键信息

• 市场表现：全球彩电出货量2026Q1同比增长4.5%，预计全年小幅波动。
• 区域市场：北美市场增长显著，欧洲、拉美、亚太、中东非市场均有不同程度增长，日本市场略有下滑。
• 产品结构优化：MiniLED电视成为增长驱动力，推动毛利率提升。
• 未来展望：预计2026-2028年营业收入分别为1320亿、1534亿和1771亿港元，归母净利润分别为30亿、36.2亿和43.9亿港元，净利润率稳步提升。
• 投资建议：维持“推荐”评级，当前股价对应的PE为13.1倍、10.8倍和9倍，未来增长潜力较大。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险。
• 成本快速上涨的风险。

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万港元)	114,583	131,995	153,392	177,054
YOY	15.4%	15.2%	16.2%	15.4%
归母净利润(百万港元)	2,495	2,998	3,620	4,385
YOY	41.8%	20.1%	20.8%	21.1%
EPS(港元)	0.99	1.19	1.44	1.74
PE	15.72	13.08	10.83	8.95

财务指标分析

指标	2024	2025	2026E
营业收入(百万港元)	99,322	114,583	131,995
YOY	25.7%	15.4%	15.2%
归母净利润(百万港元)	1,759	2,495	2,998
YOY	-5.0%	41.8%	20.1%
净利率	1.9%	2.2%	2.3%
ROE	9.5%	13.8%	14.5%

附录信息

• 股票代码：1070.HK
• 收盘价：15.56港元
• 总股本：252,094万股
• 总市值：392亿港元
• 分析师：何伟、陆思源、刘立思、杨策
• 联系方式：详见文档

总结

TCL电子在2026年一季度表现出色，主要得益于彩电业务的快速增长和产品结构优化，尤其是MiniLED电视的高增长带动毛利率提升。北美市场成为主要业绩增长点，同时，中国品牌在全球彩电市场中的份额持续扩大，预计未来全球竞争格局将进一步向中企集中。公司其他业务如互联网和光伏也实现稳步增长，整体财务指标表现良好，未来增长潜力较大。投资建议为“推荐”，当前估值较低，未来盈利有望进一步提升。