20180428-广发证券-美国经济过热迹象初现_10页_1mb
报告摘要
美国经济过热迹象初现总结
核心内容
2018年4月27日，美国经济分析局公布了2018年一季度经济数据，显示美国经济呈现过热迹象，主要由私人投资的强劲增长和消费数据的阶段性回落共同推动。整体经济数据基本符合市场预期，且与前期报告中的观点一致，表明美国经济正逐步从复苏走向过热。
主要观点
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一季度经济数据表现强劲
美国一季度实际GDP环比折年率初值为2.3%，高于预期的2%和前值的2.9%，表明经济增速加快。名义GDP同比增速升至4.8%，与预期区间（4.6-5.0%）吻合。实际GDP同比增速达到2.9%，CPI同比持续回升，显示通胀压力上升，经济过热迹象初现。 -
私人投资成为主要增长动力
一季度私人投资同比增速达到0.99%，显著高于前值。其中，设备投资对GDP的拉动尤为明显，表明美国仍处于朱格拉周期的上升阶段。企业因税改政策而推迟投资，一季度的强劲表现验证了税改政策的积极影响。 -
消费回落或为库存周期扰动
个人消费支出对实际GDP的拉动降至0.73%，创2013年二季度以来最低。耐用品和非耐用品消费下滑，显示美国可能已进入被动补库存阶段。消费疲软与机动车销售回落密切相关，而油价上涨是主要制约因素。 -
二季度经济增长有望进一步加速
地产投资和企业资本开支仍处于回升通道，税改红利叠加强季节性因素，预计二季度私人部门资本开支将加速上升，对经济增长形成支撑。此外，消费者信心良好，贸易摩擦可能促使消费者提前购置耐用品，从而支撑消费表现。
关键信息
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经济过热迹象
实际GDP环比折年率高于季节性均值（1.52%），CPI同比持续回升，表明经济可能已进入过热阶段。 -
朱格拉周期
美国经济仍处于朱格拉周期上升阶段，设备投资对GDP拉动显著。 -
消费与库存周期
个人消费支出对GDP拉动减弱，耐用品和非耐用品消费下滑，表明经济可能进入去库存阶段。 -
税改影响
税改政策落地后，企业投资行为和现金流状况明显改善，资本开支有望进一步上升。 -
风险提示
- 主要经济体货币政策超预期，海外无风险利率上行可能抑制通胀和增长；
- 美国税改影响超预期，可能导致资金和制造业回流美国，推动美元升值，压制资源品价格，抑制通胀。
数据与图表索引
- 图1：1991年至今美国各个季度实际GDP环比折年率均值（%）
- 图2：美国实际GDP同比增速（%）
- 图3：美国GDP平减指数（%）
- 图4：美国CPI及核心CPI同比（%）
- 图5：各分项对美国实际GDP同比拉动
- 图6：私人投资各分项对美国实际GDP同比拉动
- 图7：消费各分项环比增长率（%）
- 图8：美国汽车销售量增速与原油价格同比（%）
- 图9：美国新屋开工同比（MA3，%）
- 图10：标普指数成分公司平均自由现金流及资本支出
- 图11：密歇根大学消费者信心指数
- 图12：美国耐用品个人消费支出，1985-1988年（%）
分析师信息
- 张静静：分析师，S0260518040001，广发证券发展研究中心
- 郭磊：首席分析师，2016新财富最佳分析师入围，10年宏观研究经验
- 周君芝、贺晓束：资深分析师，分别拥有经济学博士和硕士学历，自2017年起加入广发证券发展研究中心
投资评级说明
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行业投资评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上
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公司投资评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上
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