> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年黑色商品二季度策略报告总结 ## 核心内容 2026年第二季度，双焦市场（焦煤与焦炭）将面临“需求侧确定性收缩”与“供应侧结构性支撑”之间的博弈，整体呈现宽幅震荡格局。焦煤因供应端支撑较强，预计表现优于焦炭。焦炭则因产能过剩，基本面较弱。 ## 主要观点 - **焦煤**：一季度价格强势反弹，受宏观预期改善、产业补库及地缘冲突影响。二季度供应端受政策约束，产量增长受限，进口成本上升可能抑制需求。焦煤基本面预期强于焦炭，可关注逢高做空焦化利润（多焦煤空焦炭）的阶段性机会。 - **焦炭**：一季度价格温和上涨，受成本支撑与化产利润改善推动。二季度焦炭需求受成材影响，增长空间有限。焦化利润已修复至近五年均值，但结构性分化明显，行业盈利承压。 - **双焦比价**：焦煤/铁矿比价已修复至合理区间，继续主动做多性价比下降；焦炭/焦煤比价亦接近五年均值，可关注逢高沽空机会。 - **季节性规律变化**：传统“金三银四”规律弱化，二季度价格波动更依赖于需求现实强度、政策预期、供应扰动及地缘冲突等多因子动态博弈，呈现“N”型震荡趋势。 ## 关键信息 ### 1. 焦煤基本面分析 - **市场行情回顾**：2026年一季度焦煤期货价格持续上涨，累计涨幅达20.1%，显著高于其他黑色商品。 - **供需分析**： - **供给**：国内原煤产量微降，区域分化明显，山西产量下滑，陕西增产，内蒙古保持稳定。 - **进口**：蒙古煤仍为主力来源，但运输成本上升可能抑制进口节奏。俄罗斯、澳大利亚进口量同比小幅增长。 - **库存与利润**： - **库存**：上游库存偏高，下游库存维持中性，库存压力集中在上游。 - **利润**：焦煤利润修复，但行业整体仍面临盈利承压。 ### 2. 焦炭基本面分析 - **市场行情回顾**：焦炭期货价格震荡上行，涨幅温和，与焦煤走势高度相关。 - **供需分析**： - **供给**：焦炭行业产能净增，产量微升，行业供给相对宽松。 - **需求**：钢厂开工率维持高位，但利润偏低，需求增长空间有限。 - **库存与利润**： - **库存**：焦炭总库存偏高，但季节性累库幅度温和。 - **利润**：焦化利润围绕盈亏平衡线波动，化产支撑下利润修复，但结构性分化明显。 ### 3. 双焦市场展望 - **价格趋势**：二季度价格预计呈现“N”型或“倒V”型震荡，上行与下行风险并存。 - **驱动因素**： - 需求端：钢铁行业“减量调整”政策限制需求增长，地产链拖累明显。 - 供应端：焦煤供应弹性受限，焦炭产能过剩。 - 外部因素：地缘冲突、宏观政策、海外能源价格等。 - **风险提示**： - **上行风险**：政策强刺激、安监加严、地缘冲突升级。 - **下行风险**：需求坍塌、粗钢压减、进口增量超预期、美联储政策转向慢于预期。 ## 策略建议 - **单边操作**：以震荡思路对待，关注焦煤的支撑位，逢低布局多单；在价格反弹至估值高位且需求证伪时，逢高沽空。 - **品种间套利**：关注做空焦化利润（多焦煤空焦炭）的机会，尤其在焦炭/焦煤比价接近1.35-1.40时介入。 - **月间套利**：关注近月合约与远月合约之间的基本面演绎，反套策略需结合交割规则谨慎操作。 ## 总结 2026年二季度，双焦市场将在政策、供需及外部因素的多重博弈中呈现震荡格局。焦煤因供应端支撑更强，预计表现优于焦炭。投资者应关注需求现实强度、政策预期及供应扰动，把握品种间套利机会，以震荡思路应对市场波动。