20260609-东方证券-换个角度看纺服时尚行业系列之二_运动品牌的科技_浓度_如何评估_27页_940kb

运动品牌的科技“浓度”评估总结

核心内容

本报告从科技维度重新审视运动服饰行业，构建了一套六维度评估体系，用于衡量运动企业的科技“浓度”。该体系包括：

1. 研发投入强度
2. 专利与技术壁垒
3. 数字化与AI能力
4. 产品科技化和溢价
5. 智能制造能力
6. ESG治理水平

报告重点分析了中国本土运动品牌龙头安踏、李宁和特步的科技“浓度”表现，认为科技已成为运动服饰行业的重要竞争力，且本土品牌在科技投入和转化方面表现突出，但在品牌溢价方面仍有提升空间。

主要观点

• 科技赋能是行业发展的关键：科技不仅推动产品性能优化，还提升了消费者的购买体验与品牌忠诚度。
• 本土品牌表现亮眼：安踏、李宁、特步在研发投入、专利储备、产品创新和数字化能力方面表现优异，但与国际品牌相比，品牌溢价仍有差距。
• 科技“浓度”评估体系：通过六个维度对运动服饰企业进行综合评估，不仅有助于识别科技实力强的企业，还能为投资决策提供新思路。
• 未来趋势：随着科技与传统产业融合加深，运动品牌应持续加大研发投入，提升科技转化效率，同时加强ESG治理以提升市场认可度。

关键信息

安踏体育

• 研发投入强度：优
  • 过去五年研发费用率持续上升，2025年达2.7%，高于行业平均水平。
  • 研发投入金额逐年增长，2025年同比增长97%，累计研发投入超200亿元。
  • 2024年提出未来五年再投入200亿元研发费用，显示长期战略投入。
• 专利与技术壁垒：优
  • 专利数量逐年增加，2025年达741项，且技术壁垒深厚。
  • 自研科技如氮科技、六度芯科技、无氟安踏膜等，多次获得国际认可。
• 数字化与AI能力：优
  • 建立智能用户画像系统，实现精准营销与产品迭代。
  • 推出灵龙设计大模型和灵犀穿搭大模型，实现AI全链路布局。
• 产品科技化和溢价：优
  • 旗舰产品搭载多项科技，如氮科技、PG7科技、钛合金跑鞋等。
  • 产品科技含量高，但主品牌溢价仍低于国际品牌。
• 智能制造能力：优
  • 拥有晋江、商丘、同安、长汀四大智能工厂，推动供应链数字化。
  • 通过数字化管理实现降本增效，提升库存周转与订单交付效率。
• ESG治理水平：优
  • 2026年华证ESG评级为AA，排名行业第一。
  • 在环境、社会和治理三方面表现突出，获多项国际认证。

李宁

• 研发投入强度：良
  • 研发费用率在2.2%-2.4%之间，高于行业目标但低于安踏。
  • 研发投入金额稳步增长，2025年同比增长70%，累计研发投入超35亿元。
• 专利与技术壁垒：优
  • 专利结构不断优化，2023-2025年以实用新型为主，技术壁垒显著。
  • 自研科技如“超靈科技”、“航天锁温棉”等，获得市场认可。
• 数字化与AI能力：优
  • 建立数字化会员体系，整合线上线下数据，提升运营效率。
  • 利用AI技术辅助设计与产品开发，推出“飞电”、“驭帅”等爆款产品。
• 产品科技化和溢价：优
  • 旗舰产品科技含量高，如“赤兔8 PRO”、“飞电5 Ultra”等。
  • 品牌溢价能力相对领先，但与国际品牌仍有差距。
• 智能制造能力：优
  • 逐步转向自产+外包模式，建立多个制造基地。
  • 数字化供应链提升市场响应速度和订单交付效率。
• ESG治理水平：良
  • 2026年华证ESG评级为A，排名行业前列。
  • 在治理方面表现优异，但环境与社会层面仍有提升空间。

特步国际

• 研发投入强度：优
  • 研发费用率高于行业平均水平，2025年达2.9%。
  • 研发投入金额逐年增长，2025年相比2021年增长约63%。
• 专利与技术壁垒：优
  • 每年申请专利数量稳定，2025年达376项。
  • 专利主要集中于外观设计，但整体科技含量较高。
• 数字化与AI能力：未提及具体表现，但提及正推进AI技术应用。
• 产品科技化和溢价：优
  • 聚焦跑步科技，推出多款跑步鞋及科技材料，如氮科技、六度芯科技。
  • 产品科技含量高，但品牌溢价能力仍需提升。
• 智能制造能力：未详细展开，但强调在供应链数字化方面的布局。
• ESG治理水平：未提及具体评级，但整体表现良好。

投资建议

• 安踏体育（02020.HK）：买入
  • 科技“浓度”最高，多品牌与国际化运营能力强，具备长期增长潜力。
• 李宁（02331.HK）：买入
  • 科技转化能力强，品牌溢价相对领先，未来消费复苏中有望呈现更高业绩弹性。
• 特步国际（01368.HK）：买入
  • 深耕跑步科技，研发费用率显著高于同行，第二增长曲线正在发力。
• 361度（01361.HK）：未评级
  • 建议关注其性价比优势。

风险提示

• 消费复苏低于预期：可能影响品牌短期经营。
• 潮流变化：对品牌运营和产品设计提出挑战。
• 评估体系局限性：由于评估指标存在主观性，结果可能不够精准。

行业评级

• 中国纺织服装行业：看好（维持）

总结

本报告从科技维度重新评估运动服饰行业，认为科技是推动行业增长的核心动力。安踏、李宁和特步在科技“浓度”方面表现优异，尤其在研发投入、专利储备、产品创新和数字化能力方面。尽管三家企业在品牌溢价方面仍有提升空间，但其科技实力和运营效率已得到市场认可。未来，随着科技与传统产业的深度融合，这些企业有望在行业中持续领先，并为投资者带来稳定回报。