> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三全食品（002216）2025年报及2026一季报点评总结 ## 核心内容概述 三全食品在2025年及2026年一季度展现出明显的恢复态势，公司通过战略调整，成功走出低谷，实现营收和利润的稳步增长。报告指出，公司主动调整产品结构和渠道策略，重点发力速冻调制食品和涮烤产品，同时加强全渠道布局，与多个头部新渠道达成合作，推动定制化产品上市加速。此外，公司通过回购股份和员工激励计划，进一步增强市场信心。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 营收与利润表现 - **2025年**：公司实现营业总收入65.41亿元，同比下降1.38%；归母净利润5.45亿元，同比增长0.47%；扣非归母净利润3.73亿元，同比下降9.82%。 - **2026Q1**：营收24.53亿元，同比增长10.58%；归母净利润2.69亿元，同比增长29.11%；扣非归母净利润1.95亿元，同比增长18.79%。 - **盈利预测**：公司调整2026/2027年归母净利润预测为6.17/6.30亿元，新增2028年预测为6.31亿元，对应PE分别为19.4、19.0、18.98倍。 ### 2. 产品与渠道策略 - **产品调整**：公司重点发展速冻调制食品和涮烤产品，增长优于传统速冻米面类；成立肉制品事业部，聚焦品类发展，部分单品快速成长。 - **渠道布局**：公司直营表现优于经销，直营电商快速成长；与山姆、盒马、奥乐齐等头部新渠道达成深度合作，同时加强与沃尔玛、大润发、永辉等传统商超的合作。 - **线上拓展**：公司与社区团购平台开展“总对总”合作，自建直播团队带动电商业务增长；2024年直营电商营收增长58.5%，2025年继续增长32.38%。 ### 3. 投资与分红政策 - **投资收益**：2024-2025年投资收益分别为0.87亿和1.39亿元，2026Q1投资收益增长258.51%，主要来自股权处置。 - **分红率提升**：公司拟派发2025年度现金红利5.03亿元，分红率高达92.35%，显示公司对股东回报的重视。 ### 4. 财务与估值数据 - **财务指标**：公司资产负债率从42.83%上升至46.61%；ROE（摊薄）从11.68%提升至16.30%；ROIC从8.42%上升至12.55%。 - **估值表现**：2025年P/E为21.98倍，2026年预计降至19.41倍，2027年进一步降至19.01倍，显示出估值持续优化趋势。 ### 5. 公司战略与未来展望 - **全渠道战略**：公司持续深化全渠道定制化布局，提升渠道效率，满足消费者差异化需求。 - **回购计划**：截至2026年4月23日，公司累计回购股份1172.93万股，占总股本的1.33%，用于员工激励，增强市场信心。 - **增长潜力**：公司认为2026年产品和渠道势能将进一步释放，BC端均有双位数增长预期，大B端表现更佳。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能对整体消费市场产生影响。 - **B端修复力度**：若渠道合作未能持续改善，可能影响业绩增长。 - **成本上涨压力**：原材料和运营成本上涨可能压缩利润空间。 ## 投资评级 - **评级调整**：上调至“买入”评级，基于公司战略调整效果显著，营收企稳向好，分红政策优化，股息回报上升。 ## 市场数据 - **收盘价**：14.43元 - **一年最低/最高价**：10.62元 / 14.66元 - **市净率（P/B）**：2.60倍 - **流通A股市值**：909.81亿元 - **总市值**：1268.66亿元 ## 财务预测表 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 4,449 | 3,832 | 4,263 | 4,703 | | 货币资金及交易性金融资产 | 3,109 | 2,474 | 2,847 | 3,214 | | 经营性应收款项 | 273 | 298 | 318 | 339 | | 存货 | 983 | 971 | 1,007 | 1,054 | | 长期股权投资 | 232 | 167 | 142 | 132 | | 固定资产及使用权资产 | 1,612 | 1,535 | 1,445 | 1,345 | | 资产总计 | 8,164 | 7,091 | 7,372 | 7,670 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 6,541 | 7,159 | 7,641 | 8,145 | | 营业成本（含金融类） | 4,968 | 5,464 | 5,844 | 6,222 | | 销售费用 | 845 | 923 | 970 | 1,018 | | 管理费用 | 232 | 254 | 256 | 269 | | 研发费用 | 40 | 39 | 40 | 43 | | 营业利润 | 664 | 754 | 772 | 774 | | 净利润 | 553 | 617 | 630 | 631 | | 归母净利润 | 545 | 617 | 630 | 631 | | 每股收益（摊薄） | 0.62 | 0.70 | 0.72 | 0.72 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 486 | 508 | 652 | 747 | | 投资活动现金流 | 347 | 372 | 64 | 127 | | 筹资活动现金流 | (317) | (711) | (442) | (456) | | 现金净增加额 | 510 | 159 | 274 | 417 | ### 重要财务与估值指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 5.31 | 4.30 | 4.53 | 4.75 | | ROIC（%） | 8.42 | 12.55 | 14.14 | 13.46 | | ROE（摊薄，%） | 11.68 | 16.30 | 15.80 | 15.10 | | 资产负债率（%） | 42.83 | 46.61 | 45.89 | 45.53 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 21.98 | 19.41 | 19.01 | 18.98 | | P/B（现价） | 2.57 | 3.16 | 3.00 | 2.87 | ## 总结 三全食品在2025年及2026年一季度实现了营收和利润的企稳恢复，主要得益于产品结构优化和渠道策略调整。公司积极布局全渠道，与多个头部平台达成合作，同时加强定制化产品开发，提升市场竞争力。投资收益显著增长，分红率大幅提升至90%以上，增强了股东信心。财务指标显示公司运营效率和盈利能力逐步改善，估值持续优化，未来增长潜力值得期待。