> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 社会服务行业双周报（第136期）总结 ## 核心内容 本报告聚焦社会服务行业，尤其是K12教培赛道的业绩盈喜原因，以及整体板块的市场表现与投资建议。报告指出，K12教培行业在政策稳定、聚焦主业、产品力领先等多重因素推动下，正从“双减出清期”迈入“主业聚焦兑现期”，行业需求韧性较强，供给端经过出清后格局改善，估值修复空间充足。 ## 主要观点 1. **需求端稳固** - K9阶段在校生约1.56亿人，普通高中在校生突破3000万人，2023年起普通高中显著扩招，参培基础人群持续扩大。 - 家庭对子女教育支出优先级稳中提升，2026Q2家庭将日常消费之外余钱用于教育的比例回升至42.7%，显示教育支出的刚性需求。 2. **供给端优化** - 双减政策导致义务教育阶段线下学科类机构从12.4万家压减至9728家（压减率92%），行业格局大幅改善。 - 上市教培机构完成合规转型，战略重心从多元化回归主业深耕，推动业绩释放。 3. **业绩表现强劲** - 新东方FY2026净营收56.6亿美元（+15.5%），Non-GAAP归母净利润5.71亿美元（+10.5%），给出FY2027全年增长指引。 - 好未来FY27Q1收入7.58亿美元（+31.9%），经营利润大幅改善。 - 学大教育2026H1归母净利润+30.9%，利润增速高于收入增速，验证经营杠杆释放。 4. **板块走势** - A股消费者服务板块在报告期内下跌2.18%，跑输大盘0.57pct。 - 社服港股核心标的中，卓越睿新、天立国际控股、古茗等涨幅居前，而中国中免、东方甄选等跌幅较大。 5. **行业动态** - 1-7月社会消费品零售总额增长1.2%，餐饮收入增长2.6%，低基数下增速边际加快。 - 古茗在南京开设首店，继续推进本土化策略；锅圈食汇在港开业，结合本地饮食文化。 - 袁记食品境外IPO备案获批，有望进一步拓展国际市场。 6. **投资建议** - 维持“优于大市”评级，建议配置学大教育、华住集团-S、行动教育、丽江股份、新东方-S、亚朵、古茗、百胜中国、美团-W、携程集团-S、三峡旅游、中国中免、中国东方教育等。 - 中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。 ## 关键信息 ### K12教培行业 - **政策稳定**：双减政策五年后边界清晰，行业不确定性边际消退。 - **聚焦主业**：教培机构战略回归教育核心业务，提升续课率、拓展培优业务、强化个性化辅导。 - **产品力领先**：龙头机构在教育质量和服务能力上形成差异化优势，推动业绩增长。 - **估值修复**：行业具备较强盈利能力和增长潜力，有望迎来估值修复。 ### 社会服务板块 - **A股表现**：消费者服务板块下跌2.18%，跑输大盘。 - **港股表现**：部分核心标的获港股通增持，如天立国际控股、古茗、小菜园、中国东方教育等。 - **市场情绪**：部分公司如海底捞、东方甄选等持股比例下降，市场情绪偏谨慎。 ### 公司动态 - **华住集团-S**：Q2收入71.21亿元（+10.8%），经调整净利润17.12亿元（+26.9%）。 - **学大教育**：2026H1收入21.63亿元（+12.87%），归母净利润3.01亿元（+30.85%）。 - **亚朵**：Q2营收34.90亿元（+41.4%），调整后净利润5.58亿元（+30.8%）。 - **中国东方教育**：2026H1营收24.18亿元（+10.6%），纯利4.55亿元（+13.0%）。 - **卓越教育集团**：2026H1营收10.48亿元（+14.3%），经调整净利润1.69亿元（+11.1%）。 - **九华旅游**：2026H1营收5.00亿元（+3.43%），归母净利润1.52亿元（+7.27%）。 - **行动教育**：2026H1营收4.28亿元（+24.4%），归母净利润1.72亿元（+30.7%）。 - **丽江股份**：上半年营收、利润双位数增长，受益于入境游恢复。 ## 风险提示 - **政策风险**：教培行业可能面临政策监管变化。 - **教师流失**：行业复苏过程中，教师资源可能成为制约因素。 - **竞争加剧**：行业整体竞争压力可能上升。 - **消费复苏不及预期**：整体消费复苏力度可能影响板块表现。 ## 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 市值（亿元） | EPS（2025A） | EPS（2026E） | PE（2025A） | PE（2026E） | |----------|----------|----------|-------------|--------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 601888.SH | 中国中免 | 优于大市 | 52.29 | 1,073.79 | 1.7 | 2.5 | 30 | 21 | | 600515.SH | 海南机场 | 优于大市 | 2.81 | 321.05 | 0.0 | 0.0 | 141 | 141 | | 600754.SH | 锦江酒店 | 优于大市 | 18.98 | 188.12 | 0.9 | 1.4 | 22 | 14 | | 600258.SH | 首旅酒店 | 优于大市 | 12.23 | 136.56 | 0.9 | 1.0 | 14 | 13 | | 1179.HK | 华住集团-S | 优于大市 | 33.36 | 1,033.56 | 1.6 | 1.9 | 21 | 18 | | ATAT.O | 亚朵 | 优于大市 | 235.66 | 320.60 | 12.8 | 15.8 | 18 | 15 | | 605108.SH | 同庆楼 | 优于大市 | 12.48 | 32.45 | 0.4 | 0.6 | 31 | 21 | | 9961.HK | 携程集团-S | 优于大市 | 313.87 | 2,247.06 | 44.5 | 24.3 | 7 | 13 | | 9987.HK | 百胜中国 | 优于大市 | 335.32 | 1,147.75 | 18.3 | 20.8 | 18 | 16 | | 300144.SZ | 宋城演艺 | 优于大市 | 5.97 | 155.75 | 0.3 | 0.4 | 19 | 17 | | 603199.SH | 丽江股份 | 优于大市 | 8.93 | 49.07 | 0.39 | 0.45 | 23 | 20 | | 600054.SH | 黄山旅游 | 优于大市 | 11.15 | 67.09 | 0.4 | 0.5 | 28 | 22 | | 605098.SH | 行动教育 | 优于大市 | 55.00 | 65.59 | 2.7 | 3.3 | 21 | 17 | | 000526.SZ | 学大教育 | 优于大市 | 35.60 | 43.38 | 1.6 | 2.6 | 22 | 14 | | 0667.HK | 中国东方教育 | 优于大市 | 3.50 | 77.68 | 0.3 | 0.4 | 10 | 8 | ## 总结 社会服务行业整体处于估值修复阶段，K12教培赛道作为核心板块，受益于政策稳定、主业聚焦与产品力优势，呈现强劲复苏态势。A股板块表现弱于大盘，港股部分标的获资金增持。未来建议关注教培、酒店、旅游、餐饮等领域，重点推荐学大教育、华住集团-S、行动教育、丽江股份、新东方-S、亚朵、古茗、百胜中国、美团-W、携程集团-S等公司。