20241105-东方财富证券-建筑行业专题研究_Q3整体承压_等待化债_当前依然最看好央企_21页_1003kb

建筑行业专题研究Q3总结

投资要点

2024年前三季度建筑企业新签订单同比下降78%，其中央企订单韧性较强，前三季度新签订单降幅为249%，而民企下跌1404%。房地产投资和基建投资增速放缓，但水利、铁路等细分领域保持较高景气度。前三季度建筑企业收入和利润收压，央企收入利润降幅显著低于地方国企及民企，但毛利率略有提升，期间费用率上升导致整体利润下滑。Q3现金流压力环比Q2有所缓解，经营净现金流转正。政策端强调加大对地方政府化债和基建的支持，有望带动订单增长和估值修复，当前建筑央企估值处于历史低位，推荐投资头部央企及水利水电相关产业链。

前三季度基本面回顾

• 订单承压：前三季度新签订单同比降309亿元，其中水利、路桥、房建板块增长分别为57%、57%、45%。
• 收入利润下滑：前三季度板块收入同比降50%，归母净利润降81%，主要因收入规模下降和费用上升。
• 现金流改善：前三季度经营净现金流流出同比增加，但Q3单季度转为净流入，现金流压力边际缓和。

投资建议

1. 主线一：关注估值修复弹性高的建筑央企，推荐中国中铁、中国建筑等，受益于化债政策和基建需求回暖。
2. 主线二：水利水电等高景气赛道企业，推荐铁建重工、易普力，关注TBM设备、民爆及水泥产业链企业。
3. 主线三：关注数字化转型及顺周期机会，包括隧道股份、深圳瑞捷等。

风险提示

• 建设需求不及预期、毛利率下行、回款困难及转型不及预期。