> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析了中芯国际（SMIC）在2026年第二季度及未来季度的财务表现、行业趋势、投资建议及风险提示。报告指出，公司2026Q2营收和毛利率均超出预期，展现出强劲的增长势头。同时，AI相关配套芯片需求旺盛，带动了晶圆出货量和价格的同步上升，预计未来需求将持续紧张，公司盈利有望进一步提升。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2026Q2营收为30.1亿美元，同比增长36%，环比增长20%，超出公司指引。毛利率达到25.3%，高于指引的20%-22%。 公司指引2026Q3营收环比增长2%-4%，毛利率预计为26%-28%。 2026-2028年，公司归母净利润预测分别为83.79亿元、100.55亿元和124.24亿元，较原预测有所上调，主要由于营收和毛利率的改善。 - **行业趋势**： AI相关芯片需求激增，带动晶圆出货量和价格双升，2026Q2出货量环比增长14.4%，平均销售单价环比提升5.7%。 随着AI需求持续增长，逻辑芯片、BCD、光模块等配套芯片的供需关系有望保持紧张，公司长期需求向好。 传统业务如NOR Flash受AI芯片订单挤压，产能利用率下降，但价格有望继续上行。 - **消费产品趋势**： 部分投资者担忧消费类产品需求不佳，但报告认为，随着消费电子复苏，下游客户可能提前锁定产能，形成产能回流趋势。公司新增产能将按客户需求规划，预计能快速上量并保持较好的价格水平。 ## 关键信息 - **财务预测**： - 营业收入：2024A为57,796百万元，2026E为81,466百万元 - 归母净利润：2024A为3,699百万元，2026E为8,379百万元 - 毛利率：2026E预计为27.1%，持续提升 - 市盈率：2026E为123.2，逐步下降 - **投资建议**： - 维持“买入”评级 - 采用DCF估值法，目标价为174.92元，较当前股价有较大上涨空间 - **风险提示**： - 生产设备难以购买 - 价格竞争过于激烈 - 政府补助、投资收益等其他收益存在不确定性 ## 财务数据概览 ### 营业收入与利润增长 | 年份 | 营收增长率(%) | 营业利润增长率(%) | 归母净利润增长率(%) | |------------|---------------|-------------------|----------------------| | 2024A | 28% | -9% | -23% | | 2025A | 16% | 32% | 36% | | 2026E | 21% | 71% | 66% | | 2027E | 17% | 18% | 20% | | 2028E | 15% | 24% | 24% | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率(%) | 净利率(%) | |------------|-----------|-----------| | 2024A | 18.6% | 6.4% | | 2025A | 21.6% | 7.5% | | 2026E | 27.1% | 10.3% | | 2027E | 27.5% | 10.6% | | 2028E | 28.5% | 11.4% | ### 市盈率与市净率 | 年份 | 市盈率 | 市净率 | |------------|------------|------------| | 2024A | 279.1 | 7.0 | | 2025A | 204.8 | 6.8 | | 2026E | 123.2 | 6.4 | | 2027E | 102.7 | 6.1 | | 2028E | 83.1 | 5.7 | ## 投资评级 - **公司投资评级**： - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上 - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券研究所制作，仅供其客户使用。报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。投资者应自行判断是否符合其投资目标，自主决策并承担相应风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。