> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略专题研究总结 ## 核心观点 2026年4月，行业景气度未呈现明显规律性，但部分行业表现积极。其中，创新药、锂电、基础化工和电力板块景气度上行。行业配置建议关注医药生物（创新药）、电力设备（锂电）、基础化工和电力板块。此外，TMT行业中电子半导体仍维持高景气度。 ## 行业基本面综述 - **上游周期**：有色金属价格出现分化，双焦价格环比持平，原油价格小幅上行。 - **中游周期**：化工细分品种价格上行，可能源于石油价格传导，钢铁行业景气度边际下降，建筑材料仍处于低位。 - **中游制造**：锂电价格微涨，光伏价格持平，但部分行业如汽车、机械设备表现分化。 - **TMT**：电子半导体维持高景气，计算机软件利润总额增速低位震荡，通信行业增速下行，传媒行业票房收入同比增速边际下滑。 - **下游消费**：社零增速上行，创新药BD数据表现超预期，但部分细分行业如白酒、啤酒、美容护理销售额同比下行。 - **金融地产**：房地产销售面积同比下滑，但开发投资完成额上升，证券市场成交额和两融余额略有回落，保险行业保费收入增速下降。 - **公用事业**：token需求量增加，可能带动电力需求上升。 ## 上游周期 ### 2.1 有色金属：价格出现分化 - 有色金属矿采选业PPI同比增速由1月的22.7%显著回升至2月的30.2%，行业增速加快。 - LME铜价环比下降0.3%，铝价持平，铅价和锌价分别环比上升0.3%和1.2%，锡价环比上升0.6%，镍价环比下降0.4%。 - 稀土价格指数环比上升1.1%。 ### 2.2 煤炭：煤炭开采和洗选PPI同比跌幅收窄，双焦价格环比持平 - 煤炭开采和洗选PPI同比增速由1月的-9.8%上升至2月的-7.0%，行业景气度仍处于低位。 - 秦皇岛港动力末煤、焦炭和焦煤价格均保持不变，但港口煤炭库存量和炼焦煤库存量环比上升。 ### 2.3 石油石化：石油和天然气开采业PPI降幅收窄，原油价格小幅上行、维持高位 - 石油和天然气开采业PPI同比增速由1月的-16.7%上升至2月的-12.9%。 - 布伦特原油和WTI原油价格分别环比上升0.2%和1.3%，维持高位。 ## 中游周期 ### 3.1 钢铁：矿采选 PPI 同比下行，铁矿石价格周环比持平、螺纹钢周环比价格回落 - 黑色金属矿采选业PPI同比增速由1月的3%下降至2月的1%。 - 铁矿石期货价格周环比持平，螺纹钢期货价格环比下降0.29%，库存量环比下降。 ### 3.2 基础化工：PPI同比降幅收窄，主要品种价格大幅上行 - 化学原料和化学制品制造业PPI同比增速由-5%上升至-3.7%。 - 化工产品价格指数环比上升2.5%，甲醇价格环比上升6.9%，沥青和天然橡胶价格分别环比上升0.7%。 ### 3.3 建筑材料：行业景气度仍处于低位区间 - 南华玻璃指数和玻璃期货价格环比下降，水泥价格指数环比下降，熟料价格指数略有上升。 ### 3.4 交通运输：海运业务价格走高，快递业务量、收入增速大幅下滑 - 上海出口集装箱运价指数和BDI指数环比上升。 - 快递业务量和收入同比增速大幅下滑，分别下降10.9%和14.4%。 ## 中游制造 ### 4.1 轻工制造：建材家具景气度下行，白卡纸价格周度持平 - 全国建材家居景气指数环比下降1.74%，白卡纸价格指数保持不变。 ### 4.2 汽车：汽车制造业PPI同比增速边际提升，汽车销量同比增速相对低位 - 汽车制造业PPI同比增速由-2.5%上升至-2.4%，汽车销量同比增速下降15.2%。 - 新能源汽车销量同比增速由0.11%下降至-14.23%，但零售渗透率有所上升。 ### 4.3 机械设备：挖掘机产量同比增速明显抬升，销量同比增速大幅回落 - 挖掘机产量同比增速由14.30%上升至20.80%，销量同比增速由49.50%下降至-10.60%。 ### 4.4 电力设备：锂电价格周环比微涨，光伏价格略微持平 - 碳酸锂和氢氧化锂价格环比上升0.2%，光伏行业综合价格指数略有持平。 - 风电新增设备容量同比增速下降。 ## TMT ### 5.1 电子：半导体销售周期向上，景气度高增 - 全球和中国半导体销售额当月同比分别上升61.8%和57.4%。 - 费城半导体指数环比上升2.2%，但智能手机出货量同比增速下降12.6%。 ### 5.2 计算机：软件产业利润总额累计同比增速低位震荡 - 软件产业利润总额累计同比增速为7.3%，较上月持平。 ### 5.3 通信：中国电信业务总量累计同比增速下行 - 电信业务总量累计同比增速由9.1%下降至8.4%。 ### 5.4 传媒：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际下滑 - 电影票房收入过去12个月累计值同比增速由-23.9%上升至-22.2%，但环比下降73%。 ## 下游消费 ### 6.1 食品饮料：飞天茅台当年散装价格环比上升 - 食品制造业PPI同比增速下降，酒类制造业PPI同比增速也呈下行趋势。 - 飞天茅台散装价格环比上升1.9%。 ### 6.2 农林牧渔：中国能繁母猪存栏数同比下降 - 能繁母猪存栏数同比增速由-2.10%进一步下滑至-2.9%。 ### 6.3 家用电器：2月家电出口额销售额增速大幅上升，1月厨电销售额大幅下行 - 家电出口金额同比增速上升至28.5%，厨电销售额同比增速下降至-20.82%。 ### 6.4 商贸零售与社会服务：1-2月社零同比增速上行 - 社零同比增速由0.9%上升至2.8%，餐饮收入同比增速由2.2%上升至4.8%。 - 免税购物人数同比增速边际下行。 ### 6.5 美容护理：彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额同比下行 - 彩妆/香水/美妆工具销售额同比增速下降4.1%。 ### 6.6 医药生物：中药CPI边际上行，创新药行业景气度抬升 - 创新药BD交易总额突破600亿美元，行业景气度明显上行。 - 国产创新药占比高，已批准10款创新药，其中8款为国产。 ## 金融地产 ### 7.1 房地产：商品房销售面积累计同比下滑，但地产开发投资完成额累计同比上升 - 商品房销售面积累计同比增速由-8.7%下降至-13.5%，但开发投资完成额同比增速上升至-11.1%。 ### 7.2 证券：两市成交额略有回落，两融余额略有下降 - 两市成交额当周合计值下降，两融余额略有下行。 ### 7.3 保险：保费收入累计同比增速下降 - 保费收入累计同比增速由11.61%下降至8.36%。 ## 公用事业 ### 8.1 电力：token需求量增加，或带动电力需求 - token消耗量近期大幅提升，OpenClaw项目推动大模型执行，带动电力需求增长。 ## 风险提示 - 经济复苏程度不及预期。 - 美联储降息节奏不及预期。 - 地缘政治冲突加剧。 ## 投资评级说明 - 买入：行业指数相对于沪深300指数表现+20%以上； - 增持：+10% ~ +20%； - 中性：-10% ~ +10%； - 减持：-10%以下。