20260331-光大证券-中材国际-600970.SH-_中材国际_600970.SH_境外业务强力驱动收入增长_业务结构持续优化_2025年年报点评_孙_2页_272kb

中材国际（600970.SH）2025年年报点评总结

核心内容概览

中材国际（600970.SH）在2025年实现了营业收入496.0亿元，归母净利润28.6亿元，扣非归母净利润26.0亿元，分别同比增长7.5%、下降4.1%、下降4.4%。其中，2025年第四季度营业收入166.0亿元，归母净利润7.9亿元，扣非归母净利润7.5亿元，同比增长15.3%、下降14.6%、增长11.9%。整体来看，公司收入增长主要由境外业务推动，但利润增长受到毛利率下降和减值计提的影响。

主要观点

新签合同额再创新高，境外业务表现亮眼

• 2025年新签合同额：712.4亿元，同比增长12%。
• 境外新签合同额：450.24亿元，同比增长24%，占新签合同总额的63%，较上年提升6个百分点。
• 境外装备及工程合同：分别同比增长51%和26%，成为推动新签合同增长的主要动力。
• 境内新签合同额：262.11亿元，同比下降4%，其中工程及运营订单分别下降16%和2%，主要受境内水泥行业竞争加剧影响。

业务结构持续优化，拓展成效显著

• 工程订单：同比增长15%，其中水泥工程订单增长5%，成功获取非洲、中东、东南亚等地区的22个水泥整线项目。
• 水技改工程：新签订单金额16.8亿元，同比增长61%。
• 矿山工程：新签订单金额同比增长129%，成功签署境外矿山工程合同额13.22亿元，涵盖钼矿、金矿、锂矿、磷酸盐矿等多个项目。
• 高端装备制造：新签订单金额同比增长30%，其中矿山装备及运维同比增长129%。
• 生产运营服务：新签订单金额同比下降2%，其中水泥装备及运维分别下降2%和11%。

装备及工程业务收入增速较快

• 工程技术服务：营收292.1亿元，同比增长7.7%，毛利率14.3%，同比下降1.65个百分点。
• 生产运营服务：营收134.1亿元，同比增长3.8%，毛利率22.5%，同比上升0.98个百分点。
• 高端装备制造：营收69.6亿元，同比增长12.0%，毛利率20.8%，同比下降2.07个百分点。
• 核心主机装备自给率：提升至72%，同比提高近5个百分点。
• 核心产品市场占有率：包括篦冷机、辊压机、立磨、提升机、收尘器等稳步提升。
• 境外装备应用：沙特YAMAMA项目自主装备率达40%，熟料输送机出口至德国、美国等全球50多个国家和地区。
• 矿山装备应用：成功应用于金矿、铁矿、锂矿等领域，并在新材料行业有所突破。

毛利率小幅下降，现金流略走弱

• 整体毛利率：18.5%，同比下降1.1个百分点。
• 净利率：6.2%，同比下降0.77个百分点。
• 费用率：销售费用率1.1%（同比下降0.11%），管理费用率5.2%（同比上升0.01%），财务费用率-0.3%（同比下降0.88%），研发费用率3.6%（同比下降0.23%）。
• 第四季度毛利率：21.1%，同比下降0.18个百分点；净利率5.1%，同比下降2.16个百分点。
• 现金流情况：2025年公司现金流净流入17.8亿元，较上年同期减少5.1亿元；2025年第四季度经营现金流净流入24.1亿元，较上年同期减少1.4亿元，主要因收款账期拉长。

关键信息

• 境外业务：成为公司收入增长的主要驱动力，新签合同额和收入均实现显著增长。
• 业务拓展：在矿山和水泥领域取得重要进展，成功拓展多个海外项目。
• 毛利率变化：整体毛利率小幅下降，主要由于装备科技产业园投运计提折旧及装备合同毛利率下降。
• 现金流：受收款账期影响，公司现金流略有减弱。
• 风险提示：地缘政治风险升级、境内产线改造不及预期。

结论

中材国际在2025年实现了收入增长，特别是境外业务表现突出，推动新签合同额和收入稳步上升。尽管毛利率有所下降，但公司通过优化业务结构和拓展海外市场，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。未来需关注地缘政治风险和境内业务的恢复情况。