> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 港股早晨快訊 2026年2月13日星期五 # 個股推介 # 小馬智行-W(2026.HK)115.10元/目標價：136.00元/18.2%潛在升幅 > 中國自動駕駛出行(L4)市場排名第二，在關鍵牌照許可層面上領先 > 新一代車型大幅降本，廣州率先實現城市級單車盈利轉正 獲納入MSCI中國指數，可受惠於被動資金流入 若內地續放寬自動駕駛政策，商業化進程加快，可增強估值吸引力 # 市場回顧 恒指險守27,000點：恒指周四(12日)低開後，一路下跌，最多跌334點，低見26,932點。恒指收跌234點或 $0.9\%$ ，報27,032點。大市成交2,387億元。 美股金價下跌：美股周四(12日)下跌，三大指數跌 $1.3\%$ 至 $2.0\%$ 。恐慌指數(VIX)升 $18\%$ 。現貨金價急跌 $3.2\%$ 。 # 中港股市短期展望 恒指科守26,000點：聯儲局主席人選出爐，沃什被視為鷹派，美匯指數反彈，促使商品市場平倉。內地方面，2026年為十五五規劃開局之年，市場預期第一季政策發力，落實擴內需、科技自主、反內卷等重點工作。然而，兩會前內地處於政策真空期，地方兩會初步數字顯示，不少省份下調GDP目標，市場預期内地或將今年GDP增長目標設在4.5%-5%，低於2025年約5%的目標。另外，監管層出手為市場降溫，滬深北交易所提高融資保證金比例，三市集體減槓桿，加上國家隊正在减持，ETF規模下滑。近日內地將部分電信服務增值稅稅率上調，引發投資者憂慮其他行業跟隨，限制港股的上升動力，恒指短期支持參考26,000點。 # 短期看好板魄 $\succ$ 旅遊出行股：農曆新年將至，旅遊需求持續強勁 $\succ$ AI股：AI大模型密集升級，半導體行業高速增長 > 創新藥：業界再有重大授權交易，創新藥出海持續 # 今日市場焦點 > 美國1月CPI及核心CPI；歐元區第四季GDP； # 宏观焦点 > 習近平與特朗普會面擬4月北京舉行，傳中美延長貿易休戰期； 北京市監局約談12家火車票網絡銷售平台； 國家市監局公布汽車行業價格行為合規指南，涉規範促銷與定價等； 中國商業銀行2025年淨利潤料增 $2.3\%$ ； # 企業消息 > 稀宇科技(0100)MiniMax M2.5模型正式上線； 智譜(2513)AI編程套餐GLM Coding Plan推出即罕見售罄； 聯想集團(0992)第三季盈利跌 $21\%$ ； 華虹半導體(1347)2025年第四季虧轉盈，全年少赚 $6\%$ ； 深圳市政府傳為萬科企業(2202)擬定800億元人民幣救助方案； 李芷瑩 edith.li@cinda.com.hk 陳樂怡 tracy.chan@cinda.com.hk 葛雨晴 may.ge@cinda.com.hk <table><tr><td>各國指數</td><td>收市價</td><td>變動%</td><td>年初至今%</td></tr><tr><td>恒生</td><td>27,033</td><td>-0.86</td><td>5.47</td></tr><tr><td>恒生國企</td><td>9,175</td><td>-1.00</td><td>2.93</td></tr><tr><td>恒生AH股溢價</td><td>0.00</td><td>-0.78</td><td>-5.08</td></tr><tr><td>恒生科技指數</td><td>5,409</td><td>-1.65</td><td>-1.94</td></tr><tr><td>上證綜合</td><td>4,134</td><td>0.05</td><td>4.16</td></tr><tr><td>上海科創板</td><td>1,481</td><td>1.78</td><td>10.18</td></tr><tr><td>MSCI中國</td><td>84.94</td><td>-1.07</td><td>2.30</td></tr><tr><td>金龍中國指數</td><td>7,599</td><td>-3.00</td><td>0.92</td></tr><tr><td>日經225</td><td>57,640</td><td>-0.02</td><td>11.20</td></tr><tr><td>道瓊斯</td><td>49,452</td><td>-1.34</td><td>2.89</td></tr><tr><td>標普500</td><td>6,833</td><td>-1.57</td><td>-0.19</td></tr><tr><td>納斯特克</td><td>22,597</td><td>-2.03</td><td>-2.77</td></tr><tr><td>德國DAX</td><td>24,853</td><td>-0.01</td><td>1.48</td></tr><tr><td>法國巴黎CAC</td><td>8,341</td><td>0.33</td><td>2.34</td></tr><tr><td>波羅的海</td><td>1,958</td><td>4.04</td><td>4.32</td></tr><tr><td>VIX指數</td><td>20.82</td><td>17.96</td><td>39.26</td></tr><tr><td>商品</td><td>收市價</td><td>變動%</td><td>年初至今%</td></tr><tr><td>CRB商品指數</td><td>306.23</td><td>-1.40</td><td>2.49</td></tr><tr><td>紐約期油</td><td>62.84</td><td>-2.77</td><td>9.44</td></tr><tr><td>黃金</td><td>4,922.19</td><td>-3.19</td><td>13.96</td></tr><tr><td>銅</td><td>12,876</td><td>-2.21</td><td>3.64</td></tr><tr><td>外匯</td><td>收市價</td><td>變動%</td><td>年初至今%</td></tr><tr><td>美匯指數</td><td>96.93</td><td>0.09</td><td>-1.42</td></tr><tr><td>美元兑日圓</td><td>152.74</td><td>-0.34</td><td>-2.84</td></tr><tr><td>歐元兑美元</td><td>1.1871</td><td>-0.01</td><td>1.05</td></tr><tr><td>英鎊兑美元</td><td>1.3622</td><td>-0.04</td><td>1.07</td></tr><tr><td>美元兑CNH</td><td>6.8981</td><td>-0.16</td><td>1.13</td></tr><tr><td>CNH一年遠期</td><td>6.7681</td><td>-0.16</td><td>1.19</td></tr><tr><td>CNH三年遠期</td><td>6.5479</td><td>-0.06</td><td>1.31</td></tr><tr><td>利率</td><td>收市價</td><td>變動%</td><td>年初至今%</td></tr><tr><td>3個月Hibor</td><td>2.704</td><td>-1.09</td><td>-8.41</td></tr><tr><td>3個月Shibor</td><td>1.580</td><td>-0.06</td><td>-1.25</td></tr><tr><td>3個月Libor</td><td>4.855</td><td>-0.21</td><td>-13.22</td></tr><tr><td>十年美國國債</td><td>4.098</td><td>-1.78</td><td>-1.65</td></tr><tr><td>ADR</td><td>收市價</td><td>變動%</td><td>較香港%</td></tr><tr><td>騰訊控股</td><td>67.37</td><td>-3.06</td><td>-1.66</td></tr><tr><td>美團</td><td>21.35</td><td>-4.69</td><td>-1.66</td></tr><tr><td>京東集團</td><td>27.52</td><td>-2.65</td><td>-0.78</td></tr><tr><td>阿里巴巴</td><td>158.73</td><td>-3.40</td><td>-2.22</td></tr><tr><td>百度</td><td>138.38</td><td>-4.64</td><td>-3.50</td></tr><tr><td>嚥哩嚥哩</td><td>30.29</td><td>-4.87</td><td>-3.76</td></tr><tr><td>滙豐控股</td><td>86.79</td><td>-2.94</td><td>-2.74</td></tr></table> 資料來源：彭博 # 個股推介 # 小馬智行-W(2026.HK) # 中國自動駕駛出行(L4)市場排名第二，在關鍵牌照許可層面上領先 小馬智行為唯一一家在北上廣深四大一線城市取得自動駕駛出行服務監管許可的L4自動駕駛科技公司，業務涵蓋自動駕駛出行、卡車及授權應用服務。以2024年底車隊規模計算，小馬佔中國自動駕駛出行(L4)市場份額的 $15.4\%$ ，排名第二。根據弗若斯特沙利文的資料，中國自動駕駛出行服務的市場規模2025年約為0.7億美元，預計未來將指數級增長，增長至2030年的394億美元及2035年的1,830億美元。 公司在2022至2024年間持續加大研發投入，並錄得虧損。公司預期2025年度虧損淨額將大幅收窄至約6,900萬至8,600萬美元，相比2024年的2.75億美元顯著改善；全年股東應佔虧損淨額預測介乎1.26億至1.43億美元，較2024年的2.74億美元明顯下降。受惠於公司對摩爾線程投資變動收益增加，集團在2025年第四季度實現扭虧為盈，預計錄得1,400萬至3,100萬美元純利。 # 新一代車型大幅降本，廣州率先實現城市級單車盈利轉正 2025年，小馬智行推出第七代Robotaxi，自動駕駛套件總成本較上代下降 $70\%$ ，在激光雷達和自動駕駛計算(ADC)方面分別節省了 $80\%$ 及 $68\%$ 。公司第三季率先在廣州實現城市級單車盈利轉正，標誌著公司商業化進入關鍵拐點。而深圳核心區定價及單車收入均高於廣州，有機會成為下個單車盈利轉正的地區。車隊規模亦持續擴張，截至2025年第三季度已達1,159輛，提前達成Robotaxi千輛規模的目標，並計劃在2026年突破3,000輛。 # 輕資產模式擴大，有利於加快規模化 小馬智行於2025年先後透過輕資產模式與深圳西湖集團、陽光出行合作，合作方提供車輛及司機管理資源，小馬則提供自動駕駛系統技術及平台服務，從中取得費用分成，有利於迅速擴大車隊規模，及改善資本效率。另外，公司正戰略性地尋求海外擴張機會，現已覆蓋八個國家，其中透過與全球網約車平台如Uber和Bolt合作，開拓更多市場。 # 獲納入MSCI中國指數，可受惠於被動資金流入 MSCI 明晨公布季度指數評審結果，小馬智行獲納入MSCI中國指數，變動將於2月27日收市後生效，將可受惠於被動資金流入。 # 若內地續放寬自動駕駛政策，商業化進程加快，可增強估值吸引力 根據彭博綜合預測，市場預期2025-2027年收入的年均複合增長率(CAGR)約 $70\%$ ，現價相當於2026年預測市銷率(PS)約54倍。如內地進一步放寬自動駕駛政策，商業化進程加快，可增強估值吸引力。另外，同業融資活動續受到資本市場支持，如Waymo2月公布最新一輪融資估值衝高至1,260億美元，較2024年估值450億美元大幅增加，亦可望提振同業估值。 買入 <table><tr><td>目標價(元)</td><td>136.00</td></tr><tr><td>上升空間</td><td>18.2%</td></tr></table> 市場數據 <table><tr><td>股價(元)</td><td>115.10</td></tr><tr><td>52 周高(元)</td><td>136.90</td></tr><tr><td>52 周低(元)</td><td>85.60</td></tr><tr><td>年初至今變動</td><td>-1.88%</td></tr><tr><td>市值(億元)</td><td>499.01</td></tr><tr><td>2026 年預測市銷率(倍)</td><td>53.89</td></tr></table> 股價圖 資料來源：彭博、信達國際研究部 陳樂怡 Tracy Chan tracy.chan@cinda.com.hk (852) 2235 7170 # 宏观焦点 習近乎與特朗普會面擬4月北京舉行，傳中美延長貿易休戰期：美國總統特朗普透露將在4月訪問中國，與國家主席習近乎會面。《南華早報》引述消息人士報道，中美雙方屆時可能將貿易休戰協議延長一年。習近乎與特朗普去年10月在南韓釜山的雙邊會議上，達成貿易休戰協議，取消部分關稅和出口管制措施，緩解中美緊張局勢。此後，中國已恢復購買美國大豆。消息說，中美雙方認為延長貿易休戰期是切實可行的目標，正就此進行討論。預期4月的峰會將聚焦於短期經濟利益，包括中國對美國商品新的採購承諾。報道又指，特朗普預計將於4月初訪華，初步考慮於3月31日抵達中國，訪問為期約3天，將在4月首周在北京與習近乎舉行雙邊會晤。 人行今日(13日)開展1萬億人幣買斷式逆回購操作：人民銀行公布，今日將以固定數量、利率招標及多重價位中標方式開展1萬億元人民幣買斷式逆回購操作，期限為六個月(182天)。 > 中國商業銀行去年淨利潤料增 $2.3\%$ ：中國國家金融監督管理總局公布，去年第四季末商業銀行不良貸款率 $1.5\%$ ，較第三季末下降0.02個百分點；不良貸款餘額3.5萬億元(人民幣·下同)，按季減少241億元；去年全年，商業銀行累計實現淨利潤約2.38萬億元，路透預算按年增長 $2.3\%$ 。該局網站刊登新聞稿稱，去年第四季末，商業銀行貸款損失準備餘額為7.2萬億元；撥備覆蓋率为 $205.21\%$ ，貸款撥備率為 $3.07\%$ ；資本充足率為 $15.46\%$ ，核心一級資本充足率為 $10.92\%$ 。同期，商業銀行人民幣超額備付金率 $1.64\%$ ，較第三季末上升0.1個百分點。第四季商業銀行淨息差為 $1.42\%$ 第二和三季亦為 $1.42\%$ ，第一季為 $1.43\%$ 。 > 去年內險公司原保險保費收入按年增 $7.4\%$ ，償付能力充足：國家金融監管總局發布2025年第四季度銀行業保險業主要監管指標數據情況顯示，2025年全年，保險公司原保險保費收入6.1萬億元(人民幣·下同，按年增長 $7.4\%$ ；賠款與給付支出2.4萬億元，按年增長 $6.2\%$ ；新增保單件數1,168億件，按年增長 $12.6\%$ 。2025年四季度末，保險公司平均綜合償付能力充足率為 $181.1\%$ ，核心償付能力充足率为 $130.4\%$ ，高於 $100\%$ 和 $50\%$ 的監管標準。保險公司和保險資產管理公司總資產41.3萬億元，較年初增長 $15.1\%$ 。 > 北京市監局約談12家火車票網絡銷售平台：北京市市場監督管理局近日組織攜程集團(9961)、去哪兒、阿里巴巴(9988)旗下飛豬、高德地圖、同程旅行(0780)、美團(3690)、京東集團(9618)、航旅縱橫、高鐵管家、滴滴、百度集團(9888)旗下百度地圖、騰訊控股(0700)旗下騰訊地圖等12家涉及火車票網絡銷售業務的主流平台，重點圍繞群眾反映強烈的網絡銷售火車票突出問題召開行政約談會。約談會上，北京市監局向各平台明確提出4項合規經營要求。一是嚴格落實主體責任與社會責任，樹立正確經營理念，為旅客出行「多助力、少添堵」；二是全面排查業務模式與服務流程，禁止明示或者暗示消費者可通過付費服務獲得優先購票特權，及時整改車票售罄後的「加速包」、「雙通道」、「餘票監控」等誤導性宣傳，並自覺接受社會監督；三是全面排查整改平台頁面，下架涉嫌誤導性宣傳的產品，調整頁面宣傳內容，禁止採用12306圖片、文字、商標等宣傳，讓消費者誤以為平台與12306存在特定業務合作；四是認真做好明碼標價，顯著提醒增值服務內容和價格，及時整改因增值服務提示不醒目導致火車票展示價格和實際支付費用不一致問題，切實保障消費者的知情權。 > 國家市監局公布汽車行業價格行為合規指南，涉規範促銷與定價等：國家市場監管總局發布《汽車行業價格行為合規指南》，以整治「內捲式」競爭，進一步規範汽車行業價格行為，促進汽車市場健康有序發展。指南中主要包括明確從整車到零部件生產及從定價策略到銷售行為各環節的價格合規要求。實行全流程價格管理，強化公平定價約束，規範促銷與定價行為，依法打擊不正當價格行為。同時，聚焦汽車新車銷售環節，著力規範不按規定明碼標價、虛假促銷等突出問題。建立風險提示機制，鼓勵平台對顯著低價行為進行經營風險和消費風險雙向提示。此外，鼓勵汽車生產和銷售企業建立內部價格合規管理機制，包括價格決策、銷售合同管理、內部監督、價格應急處置及風險防控及價格合規培訓六項機制，實現價格行為全流程管控。 中汽協：絕大多數重點車企縮短供應商賬期至60天內：中國汽車工業協會調研17家重點車企縮短供應商賬期至60天內的承諾，結果顯示絕大多數重點車企已把賬期壓縮至60天內，平均賬期約54天，比去年同期縮短約10天，其中平均賬期低於50天的企業有4家。然而，部分車企在供應商貨款支付上還存在一些問題，需要持續推動解決。調研報告稱，賬期起算點存在貨物交付驗收、集中對賬、發票收迄、裝車驗證等不同方式，雖然名義上都為60天賬期，但供應商從交貨到收到貨款的時間差異較大，過程管理不夠規範，存在變相延長賬期情況；少數企業以縮短賬期為由要求供應商下調產品價格或接受其他不合理條款等。 > 中國1月新能源車零售跌 $20\%$ ：中國乘聯分會公布，1月全國乘用車市場零售154.4萬輛，按年下降 $13.9\%$ 。由於市場因素影響較複雜，近幾年年度銷量「前低後高」特徵較明顯，自2020年以來的1月零售按年偏低現象較普遍。期內，新能源車市場零售59.6萬輛，按年減少 $20\%$ ；當月新能源車在國內總體乘用車的零售滲透率 $38.6\%$ ，按年下降3個百分點。特斯拉中國1月批發銷量6.91萬輛，出口5.06萬輛。展望2月，今年春節9天假期是歷史最長的，因此相對2025年2月份的19個工作日少了3天。受春節假期前後汽車消費較淡因素的影響，大部分車企都會在春節前後要多休幾天年假，因此今年2月的有效產銷時間很短，可以預計2月車市銷量將會處於年內絕對谷底期，或有利於緩解零售端庫存壓力。 市監總局召開餐飲連鎖企業行政指導會：國家市場監管總局在北京召開餐飲服務連鎖企業行政指導會，督促企業嚴格落實主體責任，採取切實有效措施，保障消費者飲食安全。上海、福建、山東、河南、廣東及四川等省市市場監管局相關負責人和部分餐飲服務連鎖企業相關負責人參加會議。會議指出，當前連鎖餐飲的食品安全形势總體穩定，但在食品安全管理及主體責任落實等方面，與人民群眾的期待相比還有差距。會議要求，餐飲服務連鎖企業必須切實履行好主體責任，嚴格執行法律法規、標準規範等要求，確保經營過程持續合規，餐飲食品符合食品安全標準。按照規定》，結合實際設立食品安全管理崗位，建立基於食品安全風險防控的動態管理機制。同時，針對總部、分支機構及門店，分別確定每月、每周及每日的食品安全重點工作，推動實現在「最小工作單元」精準防控風險。會議強調，地方市場監管部門要聚焦連鎖餐飲食品安全風險防控重點，創新監管手段方法。對突破道德底線及造成惡劣影響的堅決從嚴從重懲處。綜合運用大數據、人工智能及「互聯網+」等信息技術手段賦能食品安全監管，提高監管效能，保障廣大人民群眾吃得安心、吃得放心。 > 内地網信部門從嚴整治傳播無AI標識的虚假不實信息問題：據《央視》報道，部分網絡賬號近期發布AI生成合成信息時，不添加AI標識，存在利用虚假不實內容欺騙誤導公眾的問題，破壞網絡生態，造成惡劣影響。內地網信部門督促網站平台深入排查整治，依法依約處置賬號13,421個，清理違法違規信息逾54.3萬條。下一步，內地網信部門將對無AI標識的虚假不實信息保持高壓嚴管態勢，發現即處置，嚴厲打擊違規行為。同時，呼籲廣大網絡內容創作者按照相關規定主動添加AI標識，避免誤導公眾，共同營造風清氣正的網絡環境。 > 内地選定16個城市為「電影+」消費綜合試點城市：國家電影局與國家商務部組織開展「電影+」消費綜合試點工作，以促進電影產業向多元消費生態轉型，更好發揮電影對消費增長的拉動作用。根據有關省市擇優選報，北京市朝陽區、吉林省長春市、上海市虹口區、江蘇省無錫市、浙江省寧波市、福建省福州市、山東省鄭州市、湖北省宜昌市、湖南省長沙市、廣東省深圳市、重慶市兩江新區、四川省成都市、陝西省延安市，以及江蘇省崢山市、浙江省湖州市南濵區16個城市為「電影+」消費綜合試點城市。根據工作安排，試點城市將在培育電影觀影消費增量、推進影院消費提質創新、創新擴大電影衍生消費、深入打造「電影+」消費品牌及探索「電影+」消費監測等方面開展試點工作，充分發揮電影創意引領、涵養心志及匯聚人氣的作用，以「電影+」消費赋能經濟社會發展，打造電影相關消費新業態新模式新場景，進一步延長電影產業鏈、價值鏈和消費鏈，培育電影消費健康文化和良好生態，促進電影市場繁榮發展。 > 國家能源局：2025年中國風電太陽能發電新增裝機逾4.3億千瓦，再創歷史新高：據國家能源局消息，2025年，中國風電、太陽能發電發展取得新成績，其中去年全國新增風電、太陽能發電裝機超4.3億千瓦(包括風電1.2億千瓦，太陽能發電3.18億千瓦)，按年增長 $22\%$ ，再創歷史新高。風電、太陽能發電累計併網裝機達到18.4億千瓦，佔比達到 $47.3\%$ ，歷史性超過火電。能源局又指，電力消費「含綠量」持續提升，去年全國風光發電量按年增長 $25\%$ ，佔發電量比重達到 $22\%$ ，有力帶動可再生能源電量佔發電量比重達到近 $40\%$ 。 市場炒作尿素指導價上漲預期，中國氮肥工業協會請行業參與者不傳謠、不信謠：中國氮肥工業協會發布關於市場炒作尿素指導價的說明稱，尿素指導價是協會以促進內地尿素保供穩價為宗旨，以穩定尿素市場預期為目標，綜合考慮行業上下游情況提出的指導性價格建議。協會指出，近期尿素市場有關參與方大肆炒作尿素指導價上漲預期，引發市場波動，該行為嚴重影響尿素市場穩定，不符合尿素指導價穩定市場的初衷。長期看，尿素價格以穩為主。請行業參與者以協會公開發布信息為準，不傳謠、不信謠，共同維護尿素市場穩定。 > 據報廣東轄內銀行已為白名單項目提供授信1.2萬億元人民幣，落地金額9,119億元人民幣：廣東金融監管局轄內銀行已為1,929個「白名單」項目提供授信1.21萬億元(人民幣·下同)，落地金額9,119億元，項目數、授信金額及落地金額穩居全國第一。同時，該局轄內銀行機構為「三大工程」提供授信逾萬億元，落地金額4,112億元，其中，為116個城中村改造項目提供專項借款餘額3,918億元，投放金額亦居全國第一。 中國2月13日起對原產於歐盟進口相關乳製品徵收反補貼稅：國家商務部公布，根據相關規定，向國務院關稅稅則委員會提出對原產於歐盟的進口相關乳製品徵收反補貼稅的建議。國務院關稅稅則委員會根據商務部建議作出決定，稱自2月13日起，對原產於歐盟進口相關乳製品徵收反補貼稅。 金管局公布2025年底香港銀行特定分類貸款比率為 $2.01\%$ ，2026年重點工作中管理信貸風險仍然是首位·：金管局副總裁阮國恒表示，2026年的重點工作中，管理信貸風險仍然是首位，資產質素壓力來源主要來自香港商業房地產，該行業未償還貸款總額佔總體的 $14\%$ ，今年會繼續要求銀行貸款質素、企業流動性等指標，及早識別相關風險和做好撥備。他又稱，中小企、交通、建築業同樣受壓，但佔比金額較少，針對中小企而言，金管局期望銀行保持包容態度，並主動協助公司向綠色、數碼化和拓展新市場等方面轉型。2025年底，香港銀行特定分類貸款比率為 $2.01\%$ ，按季升0.03個百分點，阮國恒認為，相關升幅並不顯著，而且銀行已經有充足撥備，同時，行業利潤亦按年升 $7\%$ ，意味着整體信貸風險仍然可控。2025年，香港銀行業貸款錄低單位數增長，阮國恒說，和業界溝通後得悉，1月份信貸需求不俗，銀行有信心，今年可以保持去年的勢頭。 > 香港去年12月商品整體出口貨量升 $21.6\%$ ：繼較早時發表2025年12月份對外商品貿易的貨值統計數字後，政府統計處今日發表該月份對外商品貿易貨量及價格統計數字。2025年12月與2024年12月比較，香港的商品整體出口貨量及進口貨量分別上升 $21.6\%$ 及 $26.5\%$ 。2025年12月與2024年12月比較，商品整體出口價格及進口價格分別上升 $3.7\%$ 及 $3.4\%$ 。貿易價格比率指數是根據商品整體出口價格指數與商品進口價格指數的比率計算出來。與2024年同期比較，這指數在2025年12月上升 $0.3\%$ ，而在2025年全年則大致維持不變。2025年12月與2024年12月比較，輸往台灣 $(61.8\%)$ 、美國 $(44.6\%)$ 、越南 $(26.5\%)$ 及中國內地 $(19.8\%)$ 的整體出口貨量錄得升幅。另一方面，輸往印度的整體出口貨量則下跌 $9.9\%$ 。與此同時，輸往所有主要目的地的整體出口價格均上升：台灣 $(6.6\%)$ 、內地 $(4.4\%)$ 、印度 $(3.5\%)$ 、美國 $(1.3\%)$ 及越南 $(1.2\%)$ 。2025年12月與2024年12月比較，來自所有主要供應地的進口貨量均錄得升幅：越南 $(142.5\%)$ 、內地 $(31.7\%)$ 、台灣 $(22.3\%)$ 、新加坡 $(13.4\%)$ 及韓國 $(7.3\%)$ 。與此同時，來自所有主要供應地的進口價格均上升：台灣 $(6.3\%)$ 、韓國 $(6.1\%)$ 、新加坡 $(4.1\%)$ 、越南 $(3.1\%)$ 及內地 $(2.2\%)$ 。 》 紐約聯儲研究指美國企業去年承擔近 $90\%$ 關稅成本：紐約聯儲銀行最新研究發現，去年關稅所帶來的經濟負擔中，近 $90\%$ 是由美國公司及消費者來承擔。研究利用截至2025年11月的數據，發現去年首8個月中，約 $94\%$ 的關稅成本被轉嫁予美國企業及消費者。在11月，在 $10\%$ 的關稅中外國出口商只吸收 $1.4\%$ ，意味著關稅轉嫁率仍高達 $86\%$ 。研究發現，在4月2日美國總統特朗普宣布實施大規模進口關稅後，美國平均關稅稅率從 $2.6\%$ 風升至 $13\%$ ，關稅成本上升亦加快供應鏈從中國轉移到墨西哥及越南等國家。 丹麥第二大退休基金考慮削減美國風險敞口：丹麥第二大退休基金ATP表示，正在重新考慮涉及美國的潛在投資風險，因此可能需要降低對美國私募市場的風險敞口。ATP行政總裁Martin Praestegaard接受傳媒採訪時表示，這家管理資產規模超過1,110億美元的基金公司，目前正在對美國政治體系進行全面評估。他稱，美國多年來表現一直非常出色，但問題是能不能持續。ATP即使撤離美國市場，也會循序漸進。截至2025年12月底，ATP的資產組合淨值高達6,977億丹麦克朗(折合1,116億美元)，並且高度配置美國資產，組合包括未上市股權、房地產和基礎設施。ATP擁有570萬個退休金供款成員。Praestegaard說，ATP正在密切關注美國不斷上升的債務，而世界其他經濟體正在變得更加成熟、運轉更加良好，存在着增長潛力和追趕效應，人們或許都想從中分一杯羹。 > 美國二手樓銷售創近4年最大跌幅，受冬季風暴影響：美國在遭遇歷史性低溫和大範圍冬季風暴期間，當地1月二手樓銷售錄得近四年來最大跌幅。全國房地產經紀商協會(NAR)公布的數據顯示，1月二手樓銷售下降 $8.4\%$ ，年率報391萬戶，低於預期的415萬戶，前值漲 $5.1\%$ 報435萬戶。上月二手樓售價中位數較去年同期升 $0.9\%$ ，至39.68萬美元。NAR首席經濟學家Lawrence Yun表示，1月低於正常水平的氣溫和高於正常水平的降水，令判斷銷售下降的根本原因，以及本月數據是否異常變得更加困難。1月底席捲美國大部分地區的冬季風暴可能導致許多交易延遲。在受嚴重衝擊的南部地區，也是美國最大房屋銷售區域，銷售下滑 $9\%$ ，至年率181萬套。其他地區的銷售也明顯下降。 > 美國上周首領失業救濟減至22.7萬人：美國勞工部公布，截至2月7日止當周，首次申請失業救濟人數22.7萬人，按周減少5,000人，市場預期為22.3萬人；前值修訂為23.2萬人。美國上周首次申領失業救濟人數4周均值為21.95萬人，按周增加7,000人。截至1月31日止當周，美國續領失業救濟人數186.2萬人，按周增加2.1萬人，市場預期為185萬人。 > 英國去年第四季經濟表現略遜預期：英國國家統計局公布，去年第四季國內生產總值(GDP)，按年上升 $1\%$ ，較市場預期和第三季低0.2個百分點。按季比較，維持上升 $0.1\%$ ，亦低過市場預期。英國去年全年經濟增長，上升 $1.3\%$ ，升幅稍高2024年的 $1.1\%$ 。 # 企業消息 海致科技(2706)2月13日掛牌，超購5,064倍，每股以27.06元定價：內地提供產業級人工智能解決方案的北京海致科技2月13日掛牌，每股以27.06元定價，所得款項淨額約6.55億元。公開發售部分獲超額認購5064.06倍，認購一手200股，中籤率 $0.06\%$ 。 > 沃爾核材(9981)2月13日掛牌，公開發售超購569倍，每股以20.09元定價：沃爾核材公布招股結果，香港公開發售接獲569.58倍認購，一手(200股)中籤率 $0.33\%$ ，認購7萬股獲穩派一手。國際發售錄得8.19倍認購。最終發售價20.09元，上限定價，集資淨額27.34億元。股份預期2月13日掛牌。熱縮材料及通信電纜製造商沃爾核材是次擬全球發售1.4億股，公開發售佔 $10\%$ 。最高發售價20.09元。瓴集團旗下HHLR、Jump Trading、惠州惠聯、深圳新世界、霧松、SCV Alpha、Yield Royal 及易亞投資管理等16名基石投資者合共認購4,823.18萬股，佔發售總數 $34.45\%$ 禁售承諾最後日期2026年8月12日。 > OpenAI發布首款採用Cerebras晶片模型：美國人工智能(AI)技術公司OpenAI，正式發布首款在初創晶片商Cerebras Systems硬件上運行的AI模型，模型名為GPT-5.3-Codex-Spark，是OpenAI最新程式碼自動化軟件Codex的精簡版，用於自動化編碼，效能略遜，但反應速度極快。GPT-5.3-Codex-Spark的功能，可幫助軟件工程師快速完成諸如編輯特定程式碼區塊和執行測試等任務，使用者還可以輕鬆中斷程式運行，或指令模型完成其他程式相關的任務，而無需等待冗長的計算過程結束。OpenAI這個產品，是集團上月與Cerebras簽署總值超過100億美元協議後的首個成果，亦標誌着集團正努力擴大其晶片供應商名單，以減少對輝達的單一依賴，並在AI編程助手市場中對抗谷歌(Google)和Anthropic。 谷歌發布 Gemini 3 Deep Think 推理模型升級版：谷歌(Google)周四發布 Gemini 3 Deep Think 推理模型的升級版，是專為拓展智能邊界、解決科學和研究，以及工程領域挑戰而打造的專業推理模式。受消息帶動，谷歌母公司 Alphabet周四股價由跌轉升，一度逆市躍高 $1.7\%$ ，至316.24美元，盤中曾反覆回吐 $0.5\%$ 。Deep Think 更新版能應對棘手的研究挑戰，這些問題往往缺乏明確的指導原則或唯一的正確答案，數據也常常雜亂無章或不完整。Deep Think 將深厚的科學知識與日常工程實踐結合，超越了抽象理論，推動了實際應用。全新 Deep Think 現已在 Gemini 應用程式中開放給 Google AI Ultra 訂閱用戶。此外，谷歌也首次透過 Gemini API 向部分研究人員、工程師和企業開放 Deep Think。 字節跳動傳2月14日推豆包大模型2.0：字節跳動火山引擎初步確定2月14日發布豆包大模型的一系列重要升級發布，涉及豆包大模型2.0、音視頻創作模型Seedance2.0、圖像創作模型Seedream5.0 Preview。此次升級，豆包大模型2.0將正式發布，基礎模型能力和企業級Agent能力將有大幅提升。報道指，豆包視頻生成模型Seedance升級要點包括，複雜交互和運動生成可用率高，業界最佳級別；多模態能力全面，支持音、視、圖全模態輸入；可控性強，指令遵循表現好；深度適配影響、廣告及行銷場景，輸出質量對齊工業交付標準。至於豆包圖像創作模型Seedream升級要點包括，首次引入實時檢索增強能力，可以獲取最新的知識和資訊，精準回應具有時效性的創作需求；世界知識與多語種能力增強，模型內置科技與人文領域豐富的世界知識；理解與生成表現全面提升，可以通過簡短、模糊的文本和圖像輸入理解用戶意圖，主體一致性和圖文對齊的表現也有進步。 > 智譜(2513)AI編程套餐GLM Coding Plan推出即罕見售罄：據內地傳媒報道，智譜旗下人工智能(AI)編程訂閱套餐GLM Coding Plan上線即售罄。內地國產AI編程模型付費套餐被搶空，在行業歷史上尚屬首次。GLM-5編程與Agent能力逼近國際頂級閉源模型，同時開源並在價格上碾壓，此前已多次因用戶激增、出現算力緊張而限售，智譜稍早時已宣布上調GLM Coding Plan套餐價格三成起。中國國產大模型Token價格僅相當於美國零頭，在OpenRouter的全球大模型API聚合平台OpenClaw調用榜單上，近期Kimi K2.5僅用一周時間登頂，碾壓Gemini、Claude等大模型巨頭。國產大模型正憑藉低價作為引爆點，叠加高性能帶來用戶留存，在AI市場帶來價格與性能雙殺。 > 稀宇科技(0100)MiniMax M2.5 模型正式上線：中國人工智能(AI)初創公司稀宇科技(MiniMax)正式上線最新旗幟編程模型 MiniMax M2.5。作為全球首個為 Agent 場景原生設計的生產級模型，MiniMax M2.5 編程與智能體性能(Coding & Agentic)比肩國際頂尖模型，直接對標美國 AI 初創 Anthropic 的最新 AI 模型 Claude Opus 4.6，支持個人電腦(PC)、應用程式(App)、跨端應用的全栈編程開發，尤其在 Excel 高階處理、深度調研、PPT(PowerPoint)等 Office 核心生產力場景中均處於行業領先(SOTA)地位。M2.5 模型激活參數量僅 10B，在顯存佔用和推理能效比上優勢明顯，支持 100 TPS 超高輸送量，推理速度超國際頂尖模型。 據報阿里巴巴(9988)旗下高德將發布自研具身導航基座模型，讓機械人實現跨場景送物及跟隨服務等：阿里巴巴旗下高德繼成立具身業務部後，高德即將發布自研的具身導航基座模型，並已構建業內最大規模的具身導航數據引擎，在長程複雜任務處理能力上，取得突破性進展。據悉，與當前許多機械人無法執行複雜指令不同，高德具身導航基座讓機械人能夠在開放物理環境下實現跨場景送物、跟隨服務等。 > 百度集團(9888)App接入OpenClaw，打通「生態+本地個人助理」全鏈路：百度APP宣布，支持一鍵調用OpenClaw智能體工具。OpenClaw可部署於本地或雲端，通過即時通訊工具接收指令，完成日程安排、文件整理及代碼編寫等工作。用戶在百度智能雲完成部署後，通過搜索框或私信欄即可調用。此次接入標誌著百度App打通「百度生態+本地個人助理」全鏈路，不僅整合OpenClaw原有能力，還將陸續支持搜索、地圖、文庫、網盤、小度及愛奇藝(IQ.US)等生態產品。 > 京東集團(9618)與南韓電商平台11Street戰略合作：11Street與京東全球購和京東物流簽署戰略合作諒解備忘錄。是次合作重點在於逆向海淘，即把11Street平台商家的商品銷往中國消費者。雙方計劃在今年上半年啟動項目。屆時11Street商家可入駐京東全球，向中國消費者銷售商品。11Street將簡化入駐程序和通關流程，並降低物流費負擔，大幅降低商家對逆向海淘的准入門檻。入庫、通關和最後一公里配送等物流全過程將由京東物流承擔。雙方亦將推進通過11Street向韓國消費者銷售京東商城的海淘商品。 > 京東集團(9618)與美的集團(0300)等簽年內戰略合作協議，明確1,800億元人民幣全渠道銷售目標：京東近日與美的、海爾、海信及TCL簽署2026年戰略合作協議，並進一步明確各方在京東線上線下全渠道銷售額1,800億元人民幣戰略目標。根據協議，各方將堅持以客戶為先，圍繞服務體驗升級、產品共建創新、渠道深耕拓展與營銷營運協同等方面持續發力，共同推動電視、空調、冰箱、洗衣機、煙機灶具、熱水器及小家電等品類銷售增長。 > 美團(3690)升級AI管家問小團，送春節消費券促消費：美團據報升級旗下人工智能(AI)管家問小團，加入春節消費AI戰團。即日起至春節假期期間，在美團手機應用程式(App)使用該工具提出本地吃喝玩樂問題，除提供選擇外，將同時可領取多種春節消費券。報道指，用戶提出問題後，問小團能搜集美團上商戶與服務資訊，並進行二次校驗，結合用戶評價以提供選擇。倘進入春節專區，可一鍵領取多種春節消費券，獲取推薦的最優惠下單方案，覆蓋外賣、閃購、餐飲堂食等場景。美團相關負責人對內地傳媒表示，是次升級主要為了切實解決用戶在春節期間面臨的問題，助消費者高效找到符合需要、真實可交易且價格具優勢的服務。 > 應用材料非法出口晶片製造設備予中芯國際(0981)，罰款20億元：美國半導體設備供應商應用材料(Applied Materials)向中國晶片製造商中芯國際非法出口晶片製造設備一事，與美國商務部達成2.52億美元(約19.66億港元)的和解協議。商務部指出，應用材料及其一家韓國子公司在2021年和2022年共計56次非法發運設備，向中芯非法運送的貨物價值約1.26億美元。相當於該交易額兩倍的罰款2.52億美元，是法律允許的最高額度，也是該部工業與安全局開出的第二高罰單。應用材料表示，對與商務部達成和解感到欣慰，並稱美國司法部和美國證交會已通知該公司，相關調查已結束且不會採取進一步行動。 > 華虹半導體(1347)2025年第四季虧轉盈，全年少赚 $6\%$ ：華虹半導體公布，截至2025年12月底止第四季業績扭虧為盈，股東應佔溢利1745.4萬元(美元·下同)，每股基本盈利0.01元。2024年度同期錄得股東應佔虧損2519.9萬元。期内，銷售收入6.6億元，按年升 $22.39\%$ ，再創歷史新高，主要得益於付運晶圓數量上升及平均銷售價格上漲；毛利率 $13\%$ ，升1.6個百分點，主要得益於平均銷售價格提升及降本增效。兩者均符合指引預期。2025年全年，股東應佔利潤5488.1萬元，按年跌 $5.55\%$ ；每股基本盈利0.032元。銷售收入24.02億元，增 $19.86\%$ 。毛利率 $11.8\%$ ，升1.6個百分點。該公司發布今年首季指引，預計銷售收入約在6.5億至6.6億元之間；毛利率約在 $13\%$ 至 $15\%$ 之間。 聯想集團(0992)公布截至2025年12月底止第三季盈利跌 $21\%$ ：聯想集團公布，截至2025年12月底止第三季業績，股東應佔溢利5.46億元(美元·下同)，按年下跌 $21.21\%$ ，因基礎設施方案業務進行戰略重組，產生一次性重組費用。每股基本盈利4.44美仙。調整後盈利5.89億元，按年增長 $36\%$ 。主要調整項目包括一次性重組費用2.85億元、所得稅抵免4,500萬元，認股權證的非現金公允值收益1.86億元、可換股債券的名義利息2900萬元，以及其他非現金調整4,000萬元。期內，收入創紀錄達到222.04億元，按年增長 $18.13\%$ ；人工智能相關收入增長 $72\%$ ，佔集團總收入的 $32\%$ 。毛利率 $15.1\%$ ，減少0.6個百分點。第三季，包括個人電腦、平板電腦、智能手机及其他智能設備業務在內的智能設備業務集團收入按年增長 $14\%$ ，運營利潤升 $15\%$ ，反映集團強大的運營執行能力及各產品的持續需求。基礎設施方案業務集團收入52億美元創新高，增長 $31\%$ ，主要得益於客戶群擴大令雲基礎設施業務收入創新高，以及企業基礎設施業務的持續轉型。方案服務業務集團收入增 $18\%$ ，連續第19個季度錄得雙位數增幅；運營利潤率提升至 $22.5\%$ ，接近歷史高位，帶動運營利潤增長 $30\%$ 。 > 小米汽車嚴格落實明碼標價要求：市場監管總局發布《汽車行業價格行為合規指南》，以貫徹落實黨中央、國務院關於整治「內捲式」競爭決策部署，進一步規範汽車行業價格行為，促進汽車市場健康有序發展。當前汽車行業存在不按規定明碼標價、價格欺詐等違法行為，損害消費者和經營者利益，破壞公平競爭市場秩序，不利於行業高品質發展。《指南》立足當前汽車行業發展實際，進一步明晰行為邊界，統一監管規則，引導汽車生產和銷售企業依法合規經營，推動形成優質優價、良性競爭的市場秩序。小米汽車發布聲明，稱堅決支援並積極響應市場監督管理總局發布的《汽車行業價格行為合規指南》，將持續優化自身價格管理與合規體系建設，嚴格落實明碼標價要求、堅決杜絕價格欺詐及不正常競爭行為。 > 小米汽車累計交付已破60萬輛：小米汽車在官方微博公布最新交付進展顯示，自2024年4月3日推出汽車以來，累計交付已突破60萬輛。 > 雷軍表示小米汽車 YU7 今年 1 月銷量第一，春節期間門店不打烊：小米董事長兼 CEO 雷軍引用《汽車之家》數據在社交平台上發文指，小米 YU7 今年 1 月銷量達 37,869 載，排名榜首；其次為吉利(0175)旗下博越 L、星願，以及問界 M7，銷量分別為 34,176 載、29,007 載及 26,454 載。雷軍表示，春節期間門店不打烊，有少量 YU7 現車，當天訂單，最快當天提車。 > 小米集團(1810)開源首代機械人VLA大模型：小米2月12日對外發布開源VLA模型「Xiaomi-Robotics-0」。據介紹，這是一個擁有47億參數、兼具視覺語言理解與高性能實時執行能力，刷新多項SOTA。介紹指，該模型不僅在三大主流的仿真測試中獲得優異成績，更在現實真機任務中實現了物理智能的泛化——動作連貫、反應靈敏，且能在消費級顯卡上實現當時推理。 > 據報比亞迪股份(1211)去年全球銷量460萬輛，首次超越福特：據內媒報道，比亞迪股份2025年全球銷量達460萬輛，首次超過福特汽車(Ford)(F.US)的約440萬輛，躊身全球車企銷量前五名。數據顯示，福特2025年全球批發銷量略低於440萬輛，按年下降近 $2\%$ 。 東風集團(0489)3.18 撤上市，岚圖汽車(7489)翌日掛牌：東風集團旗下高端智慧新能源品牌岚圖汽車公布，已向港交所申請批准8.85億股H股於港交所以介紹方式上市。H股預計將於3月19日上午9時於港交所開始買賣，並將以每手1000股H股為單位。獨家保薦人中金公司。至於東風集團股份，其H股預期最後交易時間為3月10日，將於3月18日下午4時撤銷H股上市地位。東風集團股份在去年8月22日公布，公司已決議將持有的岚圖股份分派予現有股東，且岚圖將在滿足分派條件的前提下申請岚圖H股介紹上市。待合併先決條件及所有合併生效條件獲達成後，公司將向港交所申請自願撤銷H股上市地位。 傳文遠知行(0800)擬年底前將全球無人駕駛出租車車隊規模擴至3,000輛：據市場消息指，文遠知行計劃在年底前將全球無人駕駛出租車車隊規模擴大至3,000輛。數據顯示，目前公司全球Robotaxi部署總數已達1,023輛，其Robotaxi已在廣州、北京及阿布扎比實現純無人商業化營運。 > 微創機器人(2252)核心產品圖邁全球商業化訂單突破200台：微創機器人公布，至今，集團核心產品圖邁腔鏡手術機器人全球商業化訂單突破200台，覆蓋近50個國家和地區，完成商業化裝機近130台。此外，圖邁已完成遠程手術近800例，覆蓋20多個國家，實施成功率繼續保持 $100\%$ 。 康哲藥業(0867)獲利多卡因凝膠貼膏內地獨家經營權利：康哲藥業公布，與日本帝國製藥(Teikoku Seiyaku)就Lidoderm利多卡因凝膠貼膏簽訂獨家經營協議。集團獲得該產品在內地的獨家經營權利，協議合作期限首期自首次商業銷售之日起計10年。 > 復宏漢霖(2696)HLX15-SC 注射液臨床試驗申請獲國家藥監局批准：復宏漢霖宣布，近日，公司自主研發的 HLX15-SC(重組抗 CD38 全人單克隆抗體注射液－皮下注射)用於多發性骨髓瘤治療的 1 期臨床試驗申請(IND)獲國家藥品監督管理局(NMPA)批准。據介紹，HLX15(重組抗 CD38 全人單克隆抗體)是公司自主研發的達雷妥尤單抗生物類似藥，擬用於多發性骨髓瘤等治療。 復星醫藥(2196)HLX15-SCI期臨床試驗獲批：復星醫藥公布，子公司收到國家藥品監督管理局關於同意HLX15-SC(重組抗CD38全人單克隆抗體注射液-皮下注射)用於多發性骨髓瘤治療開展I期臨床試驗的批准。公司擬於條件具備後在中國境內(不包括港澳台地區)開展該藥品的相關臨床研究。截至2026年1月，集團現階段針對HLX15的累計研發投入約為1.92億元人民幣。 科濟藥業(2171)上海建 CAR-T細胞治療產品商業化生產基地：科濟藥業宣布，委託上海金工企業發展，總投資額不超過3.7億元(人民幣·下同)，在上海市金山區建設先進的 CAR-T細胞治療產品商業化生產基地，此舉有助提升符合國際標準的 CAR-T細胞治療產能成為支撐多個產品商業化落地及增強全球競爭力。於定制裝修交付後的20年內，委託方應當按照戰略合作協議的約定，對全部定制裝修設施進行回購，回購價格不超過3.7億元。此次交易公司早期無需進行大額資本開支，而回購機制確保公司在長期運營後可完整取得資產控制權。 > 永利澳門(1128)去年經調整物業EBITDAR跌 $8\%$ ：永利澳門公布，母公司WynnResortsLimited根據美國會計原則編製的業績顯示，於截至12月底止年度，澳門業務經調整後的物業EBITDAR為10.85億元(美元·下同)，按年下跌 $7.7\%$ ；經營收入5.67億元，按年減少 $15.73\%$ 。單計截至12月底止的第四季，澳門業務經調整後的物業EBITDAR為2.71億元，按年下跌 $7.45\%$ ；經營收入1.33億元，按年減少 $17.21\%$ 。WynnResortsLimited行政總裁潘國宏表示，第四季業績反映了集團整體業務表現持續穩健，同時全球發展計劃亦穩步推進。在澳門業務方面，貴賓轉碼數及中場賭枱投注額均錄得按年及按季顯著增長。 > 新濠博亞娛樂上季轉赚6063萬美元：新濠國際發展(0200)公布，其美國上市附屬新濠博亞娛樂，截至去年12月底止第四季應佔淨收入6063.5萬元(美元·下同)，每股美國預託股份淨收入0.155元；2024年同期應佔淨虧損2027.4萬元。期内，總營運收益12.93億元，按年增長 $8.59\%$ ，主要可歸因於整體泥碼下注額及中場賭桌下注額均有改善。去年全年應佔淨收入1.85億元，按年增長3.25倍，每股美國預託股份淨收入0.465元。 中國電力(2380)持股新源綠能增至100%，涉資20億元人民幣：中國電力公布，建信投資將以定向減資16.66億元人民幣的方式，退出其於新源綠能的全部股權，現金代價20.06億元人民幣，將以內部資源籌措。減資後，新源綠能註冊資本將由36.66億元人民幣減少至20億元人民幣，公司持股由54.56%增加至100%。 > 安東油田服務(3337)發盈喜，料去年盈利增 $48\%$ ：安東油田服務發盈喜，預料截至去年底止，全年權益持有人應佔利潤約3.6億至3.8億元(人民幣·下同)，按年增長 $48.4\%$ 至 $56.6\%$ ；2024年度同期權益持有人應佔利潤約2.43億元。該公司指出，去年盈利增長，主要得益于隨着集團全球化業務的持續拓展及阿米巴經營的持續深化，集團業務規模持續拓展，收入及毛利持續增長；該集團於去年1月完成美元債的全部到期償付，財務費用按年大幅下降。 > 中國交通建設(1800)2025年新簽合同1.9萬億元人民幣微增 $0.1\%$ ，達標 $93\%$ ：中國交通建設公布，2025年第四季度，新簽合同額5,437.02億元(人民幣·下同)。2025年度，累計新簽合同額18,837億元，按年微增 $0.13\%$ ，完成年度目標的 $93\%$ 。 > 中國中冶(1618)1月新簽約額按年跌約 $16\%$ ：中國中冶公布，1月新簽約額736.5億元人民幣，按年減少約 $16.11\%$ ，其中新簽海外合約額32.1億元人民幣。 長和(0001)告誠第三方勿就巴拿馬碼頭營運參與不合法行動：巴拿馬最高法院早前裁定長和營運當地運河附近兩個港口的合同違憲，長和就巴拿馬之貨櫃碼頭營運爭議發布最新情況稱，已根據投資保護條約，就爭議事項通知巴拿馬共和國，以保障長和的權益，並邀請巴拿馬共和國進行磋商，就巴拿馬政府所採取、並影響長和及巴拿馬港口公司的行動，持續積極尋求解決方案。巴拿馬港口公司為長和間接持有之附屬公司。除長和根據投資保護條約發出爭議通知，以及長和於2月4日公布所述巴拿馬港口公司於2月3日根據適用之特許經營合約展開仲裁程序外，長和並將繼續諮詢法律顧問，研究所有可行途徑，包括就此事宜，對巴拿馬共和國及其代理人，以及與其串通的第三方，進一步訴諸國內及國際法律程序。長和注意到巴拿馬海事管理局於1月30日發出公告，表示將依賴A.P.Moller－Maersk A/S聯屬公司旗下APMT Terminals(「APMT」)，充當巴拿馬港口公司於巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港貨櫃碼頭的臨時管理人，作為兩個港口管理過渡計劃的一部分；以及APMT於今年1月30日自行公布，願意接管上述兩個港口的臨時營運。和記港口集團已於今年2月10日通知A.P.Moller－Maersk A/S，在未經長和同意下，任何由APMT或其任何聯屬公司，在任何時期、以任何方式接管巴拿馬港口公司於巴爾博亞港或克里斯托瓦爾港之管理或營運，將對長和、和記港口及巴拿馬港口公司造成損害，並引發對APMT及或有份參與的聯屬公司之法律行動。長和告誠第三方切勿就上述兩個貨櫃碼頭之營運串通參與任何不合法的行動。儘管事態發展如此，長和一如既往確保巴拿馬港口公司採取一切合理可行措施，保障參與營運的員工，避免干擾港口運作，維護客戶及供應商的利益，維持巴拿馬運河的船舶及貨物流通，惟須先得巴拿馬最高法院和巴拿馬政府的允許。巴拿馬政府至今仍未就巴拿馬港口公司於巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港之營運，提供任何保證或清晰說明，並持續迫使強制停止或接管巴拿馬港口公司營運的行動，造成進一步干擾及損害。一旦於裁決正式發布後，巴拿馬港口公司之特許經營權被迫終止，其即時後果是巴拿馬港口公司將無法營運巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港之貨櫃碼頭。因此，現階段兩個港口能否繼續營運，完全取決於巴拿馬最高法院和巴拿馬政府的行動，而此等行動顯然完全不在長和、和記港口及巴拿馬港口公司的控制範圍之内。 > 深圳市政府傳為萬科企業(2202)擬定800億元人民幣救助方案：內地深圳市政府據報正為陷入困境的房企萬科制定一項價值800億元(人民幣·下同)的救助方案，此舉是在中央政府指示「不允許違約」後進行。據財經媒體Octus報道，擬定的救援方案屬初步階段，涉及200億元的萬科股權融資。萬科上月已獲債券持有人批准，將3隻人民幣債券的部分償付延期，為萬科爭取了喘息空間，得以在中央政府協助下推進其他債務談判。 > 華潤置地(1109)1月合同銷售增長 $0.4\%$ ：蘆潤置地公布，截至2026年1月31日止一個月，實現總合同銷售金額約116.5億元人民幣，總合同銷售建築面積約36.8萬平方米，分別按年增長 $0.4\%$ 及減少 $24.6\%$ 。2026年1月，集團經常性收入約45.1億元人民幣，按年增長 $8.7\%$ ，其中，經營性不動產業務租金收入約31.1億元人民幣，按年增長 $13.7\%$ 。 本周各地重要經濟數據事項 <table><tr><td>日期</td><td>經濟數據/事項</td><td>時期</td><td>前值</td><td>預期值</td><td>實際值</td></tr><tr><td rowspan="5">6/2/2026</td><td>香港外匯儲備(億美元)</td><td>1月</td><td>4,279.00</td><td>--</td><td>4,356.00</td></tr><tr><td>德國工業生產WDA(按年)</td><td>12月</td><td>0.80%</td><td>1.90%</td><td>-0.60%</td></tr><tr><td>美國密西根大學消費信心指數(初值)</td><td>2月</td><td>56.40</td><td>55.00</td><td>57.30</td></tr><tr><td>美國密西根大學未來1年通脹預期(初</td><td>2月</td><td>4.00%</td><td>4.00%</td><td>3.50%</td></tr><tr><td>美國密西根大學未來5-10年通脹預期</td><td>2月</td><td>3.30%</td><td>3.30%</td><td>3.40%</td></tr><tr><td>7/2/2026</td><td>中國外匯儲備(億美元)</td><td>1月</td><td>33,578.70</td><td>33,700.00</td><td>33,990.00</td></tr><tr><td rowspan="3">10/2/2026</td><td>美國先期零售銷售(按月)</td><td>12月</td><td>0.60%</td><td>0.50%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>美國零售銷售(不含汽車)(按月)</td><td>12月</td><td>0.50%</td><td>0.40%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>美國零售銷售(不含汽車及汽油)</td><td>12月</td><td>0.40%</td><td>0.50%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="11">11/2/2026</td><td>中國PPI(按年)</td><td>1月</td><td>-1.90%</td><td>-1.50%</td><td>-1.40%</td></tr><tr><td>中國CPI(按年)</td><td>1月</td><td>0.80%</td><td>0.40%</td><td>0.20%</td></tr><tr><td>意大利工業生產WDA(按年)</td><td>12月</td><td>1.40%</td><td>2.80%</td><td>3.20%</td></tr><tr><td>美國MBA貸款申請指數</td><td>截至2月6日</td><td>-8.90%</td><td>--</td><td>-0.30%</td></tr><tr><td>美國非農業就業人口變動(萬人)</td><td>1月</td><td>5.00</td><td>7.10</td><td>13.00</td></tr><tr><td>美國私部門就業人口變動(萬人)</td><td>1月</td><td>3.70</td><td>7.50</td><td>17.20</td></tr><tr><td>美國製造業就業人口變動(萬人)</td><td>1月</td><td>-0.80</td><td>-0.70</td><td>0.50</td></tr><tr><td>美國失業率</td><td>1月</td><td>4.40%</td><td>4.40%</td><td>4.30%</td></tr><tr><td>美國平均時薪(按年)</td><td>1月</td><td>3.80%</td><td>3.70%</td><td>3.70%</td></tr><tr><td>美國勞動參與率</td><td>1月</td><td>62.40%</td><td>62.40%</td><td>62.50%</td></tr><tr><td>美國就業不足率</td><td>1月</td><td>8.40%</td><td>--</td><td>8.00%</td></tr><tr><td rowspan="9">12/2/2026</td><td>日本PPI(按年)</td><td>1月</td><td>2.40%</td><td>2.30%</td><td>2.30%</td></tr><tr><td>英國GDP(按季)(初值)</td><td>第四季</td><td>0.10%</td><td>0.20%</td><td>0.10%</td></tr><tr><td>英國GDP(按年)(初值)</td><td>第四季</td><td>1.30%</td><td>1.20%</td><td>1.00%</td></tr><tr><td>英國工業生產(按年)</td><td>12月</td><td>2.30%</td><td>1.40%</td><td>0.50%</td></tr><tr><td>英國製造業生產(按年)</td><td>12月</td><td>2.10%</td><td>1.70%</td><td>0.50%</td></tr><tr><td>英國RICS房價指數</td><td>1月</td><td>-14.00%</td><td>-11.00%</td><td>-10.00%</td></tr><tr><td>美國首次申請失業救濟金人數(萬人)</td><td>截至2月7日</td><td>23.10</td><td>22.30</td><td>22.70</td></tr><tr><td>美國連續申請失業救濟金人數(萬人)</td><td>截至1月31日</td><td>184.40</td><td>185.00</td><td>186.20</td></tr><tr><td>美國成屋銷售(萬間)</td><td>1月</td><td>435.00</td><td>415.00</td><td>391.00</td></tr><tr><td rowspan="8">13/2/2026</td><td>中國社會融資規模增量(億元人民幣)</td><td>1月</td><td>356,000.00</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>中國新增人民幣貸款(億元人民幣)</td><td>1月</td><td>162,700.00</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>中國貨幣供應M2(按年)</td><td>1月</td><td>8.50%</td><td>8.30%</td><td>--</td></tr><tr><td>澳門GDP(按年)(終值)</td><td>第四季</td><td>7.60%</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>歐元區GDP(經季調)(按季)</td><td>第四季</td><td>0.30%</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>歐元區GDP(經季調)(按年)</td><td>第四季</td><td>1.30%</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>美國CPI(按年)</td><td>1月</td><td>2.70%</td><td>2.50%</td><td>--</td></tr><tr><td>美國核心CPI(按年)</td><td>1月</td><td>2.60%</td><td>2.50%</td><td>--</td></tr></table> 資料來源：彭博 <table><tr><td>評級說明</td><td>評級</td><td>說明</td></tr><tr><td rowspan="3">股票投資評級</td><td>買入</td><td>相對恒生指數漲幅 15%以上</td></tr><tr><td>中性/持有</td><td>相對恒生指數漲幅介乎-15%~15%之間</td></tr><tr><td>沽售</td><td>相對恒生指數跌幅 15%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行業投資評級</td><td>買入</td><td>相對恒生指數漲幅 15%以上</td></tr><tr><td>中性/持有</td><td>相對恒生指數漲幅介乎-15%~15%之間</td></tr><tr><td>沽售</td><td>相對恒生指數跌幅 15%以上</td></tr></table> 分析員名單 <table><tr><td>姓名</td><td>電話</td><td>電郵</td></tr><tr><td>彭日飛</td><td>研究部董事</td><td>(852)22357847</td></tr><tr><td>李芷瑩</td><td>高級分析員</td><td>(852)22357515</td></tr><tr><td>陳樂怡</td><td>高級分析員</td><td>(852)22357170</td></tr><tr><td>葛雨晴</td><td>助理分析員</td><td>(852)22357697</td></tr><tr><td></td><td></td><td>lewis.pang@cinda.com.hk</td></tr><tr><td></td><td></td><td>edith.li@cinda.com.hk</td></tr><tr><td></td><td></td><td>tracy.chan@cinda.com.hk</td></tr><tr><td></td><td></td><td>may.ge@cinda.com.hk</td></tr></table> # 分析員保證 本人僅此保證，於此報告內載有的所有觀點，均準確地反映本人對有關報告提及的證券及發行者的真正看法。本人亦同時保證本人的報酬，與此報告內的所有意見及建議均沒有任何直接或間接的關係。 # 免責聲明 此報告乃是由信達國際研究有限公司所編寫。本報告之意見由本公司雇員搜集各數據、資料等分析後認真地提出。本公司認為報告所提供之資料均屬可靠，但本公司並不對各有關分析或資料之準確性及全面性作出保證，客戶或讀者不應完全依賴此一報告之內容作為投資準則。各項分析和資料更可能因香港或世界各地政經問題變化時移而勢異有所調整，本報告之內容如有任何改變，恕不另行通知。本報告所載之資料僅作參考之用，並不構成買賣建議。公司對任何因依靠本報告任何内容作出的任何買賣而招致之任何損失，概不承擔任何責任。本報告之全部或部分內容不可複製予其他任何人仕。