> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 主动管理ETF总结 ## 核心内容概述 主动管理ETF（主动ETF）是一种结合主动管理与ETF机制的创新型产品，其核心在于基金管理人自主选择投资策略，不以跟踪特定指数为投资目标。2026年6月17日，证监会主席在陆家嘴论坛宣布支持在沪深交易所推出主动ETF，标志着我国主动ETF制度正式落地。同日，沪深交易所发布主动ETF业务指引，明确了产品运作规则。截至2026年7月28日，首批18只主动ETF已进入注册申请阶段，涵盖多家知名基金管理公司。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 主动ETF的产品机制 - **主动管理**：与指数ETF不同，主动ETF不以跟踪特定指数为目标，而是由基金管理人自主进行证券选择和组合构建，强调主动决策。 - **ETF机制**：保留场内实时交易、一级市场申购赎回、PCF披露和IOPV发布等ETF特征，提升透明度与流动性。 - **运行机制**：通过每日披露真实PCF，连接投资组合与ETF交易框架，实现投资组合的标准化运作。 ### 2. 主动ETF的制度要求 沪深交易所通过以下制度要求确保主动ETF的稳健运行： - **管理人资质**：具备主动权益经验、相应管理规模及投研、运营和技术系统。 - **基金经理要求**：投研经验丰富、中长期业绩良好、投资风格相对稳定。 - **组合分散度**：持有证券数量不低于30只，前10大持仓证券权重合计不超过基金资产净值的60%。 - **持仓流动性**：持仓股票最近1年日均成交金额位于其所在交易所全部上市股票的前80%。 - **策略容量与换手率**：投资策略需具有相对充足的市场容量，避免频繁、大幅、集中调整投资组合。 - **风格管理与信息披露**：设置合适的业绩比较基准，保持风格稳定，并每日披露真实PCF和IOPV。 ### 3. 全球主动ETF市场进展 - **数量与规模增长**：2025年末至2026年6月，全球主动ETF/ETP数量由4638只增至5524只，资产规模由1.934万亿美元增至2.56万亿美元。 - **资金流入情况**：主动股票ETF净流入567亿美元，主动固收ETF净流入166.4亿美元，合计净流入达5008亿美元。 - **市场领导者**：Dimensional、摩根大通资产管理（JPMorgan Asset Management）和iShares分别占据全球主动ETF市场前三，合计市场份额达30.3%。 ### 4. 天弘基金布局主动ETF - **申报产品**：天弘基金已申报首批主动ETF产品“天弘均衡优选主动管理ETF”，成为首批布局该产品类型的基金管理人之一。 - **公司背景**：天弘基金成立于2004年，资产管理总规模达12980.46亿元，市场排名第6。 - **量化产品表现**：截至2026年7月28日，天弘旗下19只量化产品合计规模约139亿元，全部取得正超额收益，其中“天弘国证2000指数增强A”超额收益最高，达12.38%；“天弘北证50成份指数增强A”收益最低，为-15.39%。 ## 主动ETF与传统产品的对比 | 项目 | 指数ETF | 指数增强ETF | 主动ETF | 普通主动基金 | |------|---------|-------------|---------|---------------| | 投资策略 | 跟踪指数获取Beta | 跟踪指数获取Beta+有限主动增强 | 兼具主动管理与ETF工具化属性 | 主动管理，追求超额收益 | | 持仓披露频率 | 每日披露 | 每日披露 | 每日披露 | 定期报告披露 | | 盘中参考净值 | 发布IOPV | 发布IOPV | 发布IOPV | 通常不发布 | | 交易方式 | 场内实时交易 | 场内实时交易 | 场内实时交易 | 场外按净值申赎 | | 申购赎回 | 依据申购赎回清单 | 依据申购赎回清单 | 依据申购赎回清单 | 一般按基金净值申赎 | | 管理费率 | 低 | 低 | 较低 | 较高 | | 资金效率 | 高 | 高 | 高 | 低 | | 超额收益潜力 | 无 | 有限 | 有 | 有 | | 组合约束 | 以指数复制和跟踪误差控制为主 | 投资于标的指数成分股和备选成分股的比例不低于非现金基金资产的80% | 持有证券数量不低于30只，前10大持仓证券权重合计不超过基金资产净值的60% | 基金经理自主空间更大，主要受基金合同约束 | | 风格约束 | 严格跟踪指数风格 | 跟踪指数风格、小幅主动空间 | 每日透明监督+持仓规则约束 | 基金经理自主空间更大，主要受基金合同约束 | ## 风险提示 - 主动ETF尚处于申报阶段，最终产品方案以正式基金法律文件为准。 - 实际运作可能面临市场波动、策略失效、流动性不足及场内折溢价等风险。 - 本文不构成任何投资建议。 ## 总结 主动ETF的推出标志着我国ETF市场从被动型向主动型的转型。其结合了主动管理与ETF的工具化特性，为投资者提供更灵活、透明的投资选择。首批18只主动ETF已进入申报阶段，天弘基金作为其中的重要参与者，已具备较强的量化产品基础与市场影响力。随着主动ETF的逐步推出，我国ETF市场将迎来更加多元化的发展格局。