20181019-中国银河国际证券-Hong_Kong_Retail__Good_Jul-Sep_2018_Retail_Sales_Figures__Opportunities_May_Arise_amid_Shaky_Market_and_Pessimism_5页_829kb

中国消费板块总结：2018年第三季度零售表现与投资观点

核心内容

2018年第三季度（7月至9月），中国香港及澳门地区的零售业表现良好，主要得益于黄金产品的需求上升。尽管受到9月台风影响，但整体零售销售仍保持强劲增长。同时，中国内地市场虽有增长，但也面临一些挑战，如人民币贬值导致部分消费者转向低价产品。

主要观点

香港零售表现

• 主要零售商表现：

  • ** Chow Tai Fook (1929.HK)**：第三季度零售销售增长（SSSG）达23%，表现强劲。
  • ** Luk Fook (590.HK)**：第三季度SSSG增长17%，同样表现良好。
  • ** Sa Sa International (178.HK)**：零售销售价值增长为个位数，但整体仍保持增长。

• 黄金产品驱动增长：
  黄金销售是推动零售增长的主要因素，而宝石首饰销售则相对疲软，主要受到人民币贬值的影响，导致内地游客偏好低价商品。

• 市场展望：
  Q4 2018（10月至12月）通常为婚庆旺季，黄金产品仍可能保持良好需求，前提是金价保持稳定。

• 市场环境影响：
  香港零售业整体受到市场情绪影响，部分公司如Luk Fook的内地业务出现双位数下降，引发投资者担忧。

中国内地市场

• 内地市场仍是香港零售商的重要增长引擎，但增长速度放缓。
• 人民币贬值影响了交易额的平均规模，对整体销售产生压力。
• 部分零售商如CTF的线上销售出现放缓迹象，可能影响整体业绩表现。

关键信息

投资建议

• Chow Tai Fook：从HOLD上调至BUY，因其股价自2018年6月报告后已下跌39%，存在反弹机会。
• Luk Fook：谨慎乐观，因其在大众市场仍有较强竞争力。
• Chow Sang Sang (116.HK)：维持BUY评级。
• Sa Sa International：虽然预计受益于港珠澳大桥和港铁快线开通带来的游客增长，但目前估值较高，投资者可能观望。

估值调整

• 由于港股整体下跌20%，投资者风险偏好下降，对珠宝股的估值预期也有所下调。
• CTF目标价下调至HK$8.23，Luk Fook下调至HK$29.9，均通过降低PER倍数实现。

图表摘要

• 图1：Luk Fook与CTF的SSSG表现对比，显示两者在不同市场区域的销售变化。
• 图2：CTF在内地与香港及澳门的SSSG及RSV增长数据，显示内地市场相对稳定，但增长放缓。
• 图3：Luk Fook与CTF的SSSG对比，凸显黄金产品在两地市场的重要性。
• 图4 & 图5：CTF与Luk Fook的PER区间，显示其估值接近近年低位。
• 图6：港股及香港零售商的前向PER，反映市场整体估值下调趋势。

风险与免责声明

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投资评级解释

• BUY：预计未来12个月内股价将上涨超过20%。
• SELL：预计未来12个月内股价将下跌超过20%。
• HOLD：无明确催化剂，需等待进一步信号以决定是否上调或下调评级。

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