> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三友化工（600409.SH）投资总结 ## 核心内容 三友化工（600409.SH）在2026年第二季度实现了业绩的显著改善，公司整体盈利情况好转，投资评级维持“买入”。报告指出，公司2026年上半年归母净利润为6.28亿元，同比大幅增长129.15%，其中Q2归母净利润2.59亿元，环比扭亏，显示公司盈利能力正在逐步恢复。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026年半年报**：公司实现营业总收入98.02亿元，同比增长2.51%；归母净利润1.68亿元，同比增长129.15%。 - **Q2业绩**：营业总收入52.94亿元，同比增长10.37%，环比增长17.44%；归母净利润2.59亿元，同比增长181.11%，环比扭亏。 - **盈利能力提升**：2026年Q2粘胶短纤业务盈利显著改善，净利润环比增长53%，同比提升120%；有机硅业务（硅业子公司）在2026年H1实现净利润6687万元，环比扭亏约1.9亿元。 ### 产品价格与行业前景 - **粘胶短纤价格上行**：行业有效产能为490万吨，2025年开工率高达87%，处于历史高位，行业无新增产能，供给集中度高。 - **棉粘价差扩大**：2026年8月26日，棉花价格约1.82万元/吨，较粘胶短纤高3900元/吨，价差扩大或将推动粘胶短纤价格上涨。 - **价格敏感性**：粘胶短纤价格每上涨1000元/吨，公司年化业绩有望增厚约6亿元。 ### 产能与项目进展 - **精细化工项目**：一期项目已投产，烧碱、氯乙酸、氯化亚砜实现稳定产销。 - **海水淡化与溴素项目**：一期进入试生产阶段，年产8000吨溴素项目正在办理试生产手续。 - **电子化学品项目**：高端电子化学品一期项目正在对接客户，部分产品完成品控验厂。 - **新项目投资**：公司拟投资7.05亿元建设电子级盐酸、硝酸、光阻稀释剂等项目，预计达产后年均收入3.9亿元，利润总额1.34亿元。 ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE倍数 | |------|------------------|--------------------|--------| | 2026E| 20.95 | 6.28 | 24.01 | | 2027E| 22.31 | 11.20 | 13.47 | | 2028E| 22.88 | 13.25 | 11.39 | ### 财务数据概览 - **资产负债率**：43.01% - **每股净资产**：6.78元/股 - **总股本**：2,064.35百万股 - **总市值**：15,090.39百万元 - **流动资产总计**：2026年预计为6,387百万元 - **非流动资产总计**：2026年预计为19,208百万元 - **负债合计**：2026年预计为9,211百万元 - **股东权益合计**：2026年预计为16,511百万元 ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 12.72% | 15.95% | 18.30% | 19.11% | | 净利率 | 0.28% | 2.83% | 4.87% | 5.65% | | ROE | 0.65% | 4.39% | 7.42% | 8.27% | | P/E | 168.55 | 24.01 | 13.47 | 11.39 | | P/B | 1.09 | 1.05 | 1.00 | 0.94 | | EV/EBITDA | 11 | 9 | 6 | 5 | ### 风险提示 - 产品价格波动 - 客户开拓不及预期 - 产能投放不及预期 ## 投资建议 公司2026年Q2业绩显著改善，受益于粘胶短纤和有机硅价格的上涨，同时推进精细化工与电子化学品项目，未来增长潜力较大。当前估值合理，维持“买入”投资评级。 ## 结论 三友化工在2026年第二季度实现扭亏为盈，业绩显著改善，主要得益于粘胶短纤和有机硅价格的上涨。公司积极拓展精细化工和电子化学品业务，有望成为新的增长点。根据盈利预测，公司未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。