20260328-兴证国际证券-连连数字-02598.HK-深化全球战略_经营性利润翻番_4页_412kb

连连数字公司评级总结

核心内容概述

连连数字（02598.HK）是一家中国领先的数字支付解决方案提供商，专注于跨境支付业务，服务对象涵盖中国跨境商户及企业、海外商户及企业、境内企业等。公司已在全球建立由66项支付牌照及相关资质组成的牌照体系，覆盖超过100个国家和地区，支持逾130种货币交易结算。作为唯一一家在美国所有州均持有货币转移牌照的中国数字支付解决方案提供商，连连数字在全球合规能力方面具有显著优势。

主要观点

• 公司评级：维持“增持”评级，建议投资者关注。
• 业务增长：2025年公司实现收入17.34亿元人民币，同比增长31.9%。其中，数字支付服务收入增长2.99亿元，增值服务收入增长1.19亿元。
• 盈利能力：2025年公司实现净利润16.62亿元，扭亏为盈；经营性利润8,226万元，同比增长105.9%。
• 毛利率变化：2025年公司整体毛利率为50.4%，较去年同期下降1.5个百分点，但全球支付业务毛利率提升0.3个百分点，境内支付业务毛利率提升3.3个百分点。
• 业务分部：
  • 全球支付业务：2025年实现支付额4,524亿元，同比增长60.7%；收入10.44亿元，同比增长29.3%。
  • 境内支付业务：2025年收入4.05亿元，同比增长18.3%。
  • 增值服务：2025年增值服务收入2.65亿元，同比增长81.2%，主要由虚拟银行卡业务带动。

关键财务数据（2025A至2028E）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 技术风险
• 相关政策波动

估值与财务健康状况

• 估值指标：PB（市净率）从2025年的1.93倍逐渐下降至2028年的1.72倍，表明公司估值可能逐步走低。
• 财务流动性：公司现金及现金等价物在2025年末为1,628亿元，预计2026年末下降至958亿元，但2027年末回升至1,808亿元，2028年末进一步增至4,821亿元，显示公司现金流逐步改善。
• 资产与负债结构：公司资产总额持续增长，从2025年的22,942亿元增至2028年的42,774亿元，负债总额同步增长，但公司权益总额亦有提升，显示公司具备一定的财务实力。

投资建议

公司作为中国领先的数字支付解决方案提供商，其全球支付业务增长显著，经营性利润实现翻番，具备较强的全球合规能力。尽管增值服务毛利率有所下降，但整体盈利能力增强，未来增长潜力较大。建议投资者关注公司未来在全球支付市场中的表现及盈利能力的持续提升。