> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周观：债市“钝化”，新增信息难掀波澜（2026年第12期） ## 核心内容总结 本周（2026年3月23日-3月27日），债券市场对海外冲突和国内经济“开门红”反应有限，10年期国债活跃券收益率从 $1.8365\%$ 下行1.85bp至 $1.818\%$。尽管美伊冲突导致油价波动，但市场对相关事件的反应趋于平稳，显示出债市的“钝化”特征。 ### 主要观点 - **债市反应平淡**：尽管美伊冲突持续发酵，但市场对事件的反应更加平静，显示市场已部分消化相关风险。同时，国内经济“开门红”数据未能有效推动债市走势，债券市场对基本面数据呈现“脱敏”现象。 - **经济数据表现**：2026年1-2月经济数据整体强于预期，包括工业增加值、固定资产投资和社零。但需关注其持续性，可能存在季节性因素及下游行业需求未恢复的情况。 - **物价数据波动**：2月CPI同比 $1.3\%$，PPI同比 $-0.9\%$，显示通胀压力有所回升，但猪肉价格下跌对CPI影响显著，预计全年物价修复缓慢。 - **外需强劲但节后回落**：1-2月出口增长 $21.8\%$，3月港口货物吞吐量显示出口恢复，但低于春节前水平。 ### 关键信息 - **美联储政策**：2026年3月议息会议维持利率目标区间于 $3.5\%$ 至 $3.75\%$ 不变，释放偏鹰信号，对市场降息预期形成约束。Fedwatch数据显示，年内降息概率较低。 - **美债收益率波动**：美债收益率全周震荡上探，但周五尾盘大幅回撤，市场转向定价衰退。美国进口价格指数同比由负转正，能源库存分化，显示输入型通胀压力上升。 - **消费者信心与失业数据**：密歇根大学消费者信心指数进一步下滑至53.3，失业救济金数据显示劳动力市场保持稳定，但需警惕地缘冲突对劳动力市场的影响。 - **地缘政治风险**：美伊冲突可能向两种极端路径发展，一是油价回落，二是油价上涨，将对全球通胀和货币政策产生不同影响。 ## 债券市场走势 - **国内债市**：本周10年期国债收益率震荡下行，主要受流动性宽松及地缘政治事件反复影响。短端收益率下行幅度较大，曲线陡峭化延续。 - **信用债市场**：信用债收益率总体下行，短融、中票、企业债和城投债收益率均出现不同程度的下降，信用利差和等级利差呈现分化趋势。 ## 地方债回顾 - **发行情况**：本周地方债共发行75只，金额3,085.59亿元，净融资额1,305.97亿元，主要投向棚改、公路和综合项目。 - **一级市场**：新增一般债90.37亿元，新增专项债1,024.15亿元，再融资债券1,971.06亿元。 - **二级市场**：地方债成交量5,009.30亿元，换手率 $0.88\%$，主要交易活跃省份为广东、四川和浙江，期限以10Y、30Y和20Y为主。 ## 信用债市场动态 - **发行与偿还**：本周信用债共发行495只，金额4,419.44亿元，偿还2,985.57亿元，净融资额1,433.86亿元。 - **城投债与产业债**：城投债净融资额44.66亿元，产业债净融资额1,389.21亿元，显示城投债发行相对平稳。 - **收益率变化**：各品种收益率总体下行，短融、中票、企业债和城投债均出现不同程度的收益率下降。 - **信用利差**：信用利差呈现分化趋势，AAA评级债券利差缩小，而AA-及以下债券利差扩大。 ## 风险提示 - 大宗商品价格波动风险 - 宏观政策变动风险 - 历史经验不代表将来 - 经济基本面变化超预期