> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 # 一、行情回顾与操作建议 表1：国债期货2月24日交易数据汇总 <table><tr><td>合约</td><td>前结算价</td><td>开盘价</td><td>收盘价</td><td>结算价</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅 (%)</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>仓差</td></tr><tr><td>TL2603</td><td>112.730</td><td>112.790</td><td>112.960</td><td>112.930</td><td>0.230</td><td>0.20</td><td>63711</td><td>54942</td><td>-16672</td></tr><tr><td>TL2606</td><td>112.870</td><td>112.810</td><td>113.260</td><td>113.230</td><td>0.390</td><td>0.35</td><td>68949</td><td>121421</td><td>19807</td></tr><tr><td>TL2609</td><td>112.680</td><td>112.800</td><td>113.070</td><td>113.070</td><td>0.390</td><td>0.35</td><td>9071</td><td>13824</td><td>5630</td></tr><tr><td>T2603</td><td>108.475</td><td>108.440</td><td>108.500</td><td>108.520</td><td>0.025</td><td>0.02</td><td>114901</td><td>87747</td><td>-55486</td></tr><tr><td>T2606</td><td>108.515</td><td>108.550</td><td>108.605</td><td>108.620</td><td>0.090</td><td>0.08</td><td>135055</td><td>253564</td><td>70927</td></tr><tr><td>T2609</td><td>108.505</td><td>108.520</td><td>108.605</td><td>108.605</td><td>0.100</td><td>0.09</td><td>1573</td><td>8078</td><td>432</td></tr><tr><td>TF2603</td><td>105.980</td><td>105.930</td><td>105.955</td><td>105.970</td><td>-0.025</td><td>-0.02</td><td>44217</td><td>33059</td><td>-19646</td></tr><tr><td>TF2606</td><td>106.105</td><td>106.125</td><td>106.175</td><td>106.175</td><td>0.070</td><td>0.07</td><td>90761</td><td>154965</td><td>26620</td></tr><tr><td>TF2609</td><td>105.900</td><td>105.910</td><td>105.975</td><td>105.975</td><td>0.075</td><td>0.07</td><td>1677</td><td>9587</td><td>557</td></tr><tr><td>TS2603</td><td>102.434</td><td>102.390</td><td>102.450</td><td>102.454</td><td>0.016</td><td>0.02</td><td>26599</td><td>16360</td><td>-11105</td></tr><tr><td>TS2606</td><td>102.490</td><td>102.496</td><td>102.524</td><td>102.516</td><td>0.034</td><td>0.03</td><td>40337</td><td>57211</td><td>13968</td></tr><tr><td>TS2609</td><td>102.500</td><td>102.488</td><td>102.540</td><td>102.532</td><td>0.040</td><td>0.04</td><td>204</td><td>1333</td><td>23</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 当日行情： 假期期间关税再添不确定性，LPR报价持平符合预期，资金尚未明显转松，国债期货小幅收涨。 # 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，变动幅度在1bp以内，至下午16：30，10年国债活跃券250016收益率报 $1.783\%$ 上行0.55bp。 # 资金市场： 本周面临税期扰动，银行间资金面紧平衡。今日公开市场逆回购净回笼9264亿元。银行间资金情绪指数较节前小幅走高，银存间的DR隔夜走高5.5bp至 $1.3674\%$ ，7天资金利率抬升23.34bp至 $1.55\%$ 附近，中长期资金平稳，1年AAA存单利率小幅回落至 $1.56\%$ # 结论： 春节期间美国关税再生变数，在IEEPA关税被判无效后，特朗普在上周末宣布将依据贸易法122条款征税 $10\%$ 的关税并计划进一步提高至 $15\%$ ，但综合考虑取消的IEEPA关税后，短期对中国影响应有限，并无紧急加码货币政策的必要。春节后持券过节的机构或有止盈需求，且政府债供给压力将攀升，虽然现金回流形 成流动性补充但节后央行一般以资金净回笼为主，可能不利于短券表现，市场更可能针对假期经济数据和3月重要会议与政策开展博弈，目前降息预期可能仍然不强，而更可能担心两会加码财政政策带来的政府债供给压力，债市可能偏弱震荡。 # 二、行业要闻 美国最高法院公布关税诉讼案裁决结果，判定美国政府依据《国际紧急经济权力法》对相关贸易伙伴加征的对等关税、芬太尼关税等相关关税违法。商务部对此回应表示，正在对相关内容和影响进行全面评估。中方敦促美方取消对贸易伙伴加征的有关单边关税措施。注意到美方正在准备采取贸易调查等替代措施，以期维持对贸易伙伴加征的关税，中方将对此保持密切关注并坚定维护中方利益。 美国海关与边境保护局（CBP）宣布，将从美国东部时间2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）开征的关税。欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格表示，欧洲议会谈判团队决定暂停批准欧盟与美国贸易协议的相关工作，并推迟原定于2月24日举行的关于该协议的投票。美国总统特朗普警告称，任何想利用最高法院裁决“玩花招”的国家将面临更高的关税、且后果更严重。 美国总统特朗普表示，所有关于可能对伊朗开战的报道都是错误的，而且是蓄意为之。自己是做决定的人，更愿意达成协议而不是打仗，但如果不能达成协议，对伊朗及伊朗人民来说，那将是极其糟糕的一天。此前有消息称，特朗普已告诉其顾问，他倾向于在未来数日对伊朗进行初步打击，然后在未来数月发动一场更大规模的军事打击，迫使伊朗屈服并按美方要求达成协议。 美联储理事沃勒表示，如果2月就业数据强劲，可能倾向于暂停加息。潜在的通货膨胀率接近 $2\%$ 的目标水平。 2月16日出版的第4期《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《当前经济工作的重点任务》。文章强调，2026年经济工作头绪多，要抓住关键、纲举目张。坚持内需主导，建设强大国内市场。统筹促消费和扩投资，用好我国超大规模市场优势。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制，释放文旅等服务消费潜力。着眼惠民生增后劲，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，高质量推进城市更新，有效激发民间投资活力。 # 三、数据概览 # 1、国债期货行情 国债期货主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2、货币市场 图4：SHIBOR期限结构变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：银行间质押式回购加权利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：银存间质押式回购利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3、衍生品市场 图14：Shibor3M利率互换定盘曲线(均值) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图15：FR007利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 # 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269 邮编：518026 # 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 # 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 # 北京营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室 电话：010-83120360 邮编：100032 # 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 # 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 # 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932 邮编：315000 # 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：200120 # 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275 邮编：710075 # 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室 电话：0571-87777081 邮编：310000 # 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室（电梯16层F单元） 电话：021-62528592 邮编：200122 # 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527 邮编：200082 # 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988 邮编：362000 # 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 # 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号 电话：028-86199726 邮编：610020 # 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 全国客服电话：400-90-95533转5 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com