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晨会纪要总结

核心内容

本次晨会围绕宏观经济展望与量化组合研究两大主题展开，重点分析了美国经济衰退的可能性以及机构覆盖度分域下的选股策略。

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宏观专题报告：假如明年美国经济衰退

主要观点

1. 美国经济衰退概率较高
   根据当前经济指标与历史规律，预计2022年美国经济衰退的可能性较大。本轮加息周期可能在年内结束。

2. 美股可能面临调整
   若美国经济衰退发生，美股大概率将出现较大幅度的调整，调整时间或集中在2022年底至2023年初。

3. 通胀与紧缩政策将缓解
   美国供需矛盾将快速缓解，高通胀压力自然消除。美联储不仅会结束紧缩政策，甚至可能下调此前加息的利率。

4. 劳动力市场将受益
   美股下挫带来的财富效应减弱，可能促使美国劳动力市场在下一轮经济周期启动时出现就业意愿大幅提升的趋势。

关键信息

• 失业率：2022年1月美国失业率为4.0%，接近历史低点，预示经济衰退风险上升。
• 经济脉冲：2-3月美国可能全面开放，导致个人服务消费出现脉冲，但预计Q4结束，之后经济将放缓。
• 美债利差：当前美债10年期与2年期收益率差值处于历史低位，表明短周期特征明显。

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量化专题报告：机构覆盖度分域下的选股研究

主要观点

1. 机构覆盖度影响选股效果
   根据历史回测数据，低机构覆盖股票在特定时期（如2013-2016年、2021年）表现出超额收益，而高机构覆盖股票在2017-2020年表现更优。

2. 分域选股优于不分域
   在中证全指、中证500和中证1000三个样本空间中，分域选股（即分别在高、低机构覆盖域内选股）的综合表现优于不分域选股。

3. 因子表现差异

   • 在高机构覆盖域，AFR、SUER、Liquidity因子表现较好；
   • 在低机构覆盖域，Size、Reverse、Liquidity、SUER因子更具优势。

4. 超额收益显著
   分域选股组合在2010/12/31~2021/12/31期间，年化超额收益为12.23%，信息比率为3.10，明显优于不分域组合（年化超额收益为9.68%，信息比率为2.15）。

关键信息

• 机构覆盖度划分：将股票分为高机构覆盖（机构数≥5）和低机构覆盖（机构数<5）两类。
• 因子表现：低机构覆盖域内，Size、Reverse、Liquidity、SUER因子组合表现更优。
• 时间窗口：2017年后，分域选股组合逐年优于不分域组合。
• 风险提示：因子逻辑可能随市场结构变化而失效，需关注市场动态与信息更新。

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市场指数表现

国内主要指数

指数名称	收盘	涨跌(%)
上证指数	3468.04	0.06
深证成指	13422.9	0.35
沪深300	4629.16	0.24
上证180	9720.35	0.17
中小板指	9202.41	0.92
创业板指	2839.83	0.76

海外主要指数

指数名称	收盘	涨跌(%)
道琼斯	33745.40	-0.16
标普500	4127.99	-0.02
纳斯达克	13850.00	-0.36

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联系方式

• 联系人：张静静（电话：021-38584209）
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风险提示与免责声明

• 本报告基于历史数据测算，未来市场结构变化可能影响因子有效性。
• 报告内容仅供机构客户参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。
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