20260717-中信期货-专题报告_宏观压制边际缓和_铝价底部夯实_4页_937kb

报告摘要

专题报告总结 | 宏观压制边际缓和，铝价底部夯实

核心内容概述

本报告围绕铝价走势展开分析，指出当前铝价受到宏观和基本面因素的双重影响。前期铝价持续下行主要归因于地缘政治冲突导致的供给收缩预期、通胀预期升温以及高利率环境对工业品需求的压制。而近期随着宏观预期的修正和中东冲突反复，铝价下行动力有所缓解，市场情绪出现转机。

主要观点

前期铝价下跌原因
- 地缘政治因素：中东铝产能占全球10%，原料和产成品依赖海峡海运，此前冲突引发供给收缩预期，推高铝价。
- 供给恢复预期升温：美伊冲突缓和后，航运恢复，中东产能阶段性复产，叠加印尼等国新增产能释放，导致供给宽松。
- 宏观压制因素：美国5月非农与CPI数据超预期，就业韧性与通胀反弹推升加息预期。6月议息会议上调利率预期，美元指数走强，抬升工业品囤货成本，压制海外实物需求。
- 资金流向变化：股期做多资金持续净流出，场内抛压显著，进一步加剧铝价下跌压力。
近期边际转变
- 宏观预期修正：7月美国就业和通胀数据走弱，鹰派预期阶段性修正，宏观压制缓和。
- 中东冲突反复：美伊矛盾重新加剧，中东电解铝产能恢复节奏受阻，预计年内海外电解铝产量将出现刚性减量。
- 供需格局未变：全球和国内电解铝供需仍处于紧平衡状态，资金单边流出格局有扭转迹象，做多资金修复或对铝价形成托底作用。
未来展望与策略推荐
- 宏观层面：美国加息预期延后，宏观环境整体反复，对铝价的压制作用减弱。
- 供应端：国内电解铝产能已接近上限，海外新增产能受电力等限制，难以快速释放，中东冲突导致的减产进一步压缩全球供应。
- 需求端：国内出口、电网、储能等领域保持高景气度，全球铝消费增长。
- 供需平衡：2026年全球和中国电解铝供需预计呈现紧平衡，支撑铝价底部。
- 价格走势预期：短期铝价将震荡整理，中期若旺季需求强劲，价格上行空间有望打开。

关键信息

中东产能影响：中东铝产能占全球10%，原料及产成品依赖海峡海运，冲突导致供给收缩，近期冲突反复延缓产能恢复。
全球供需格局：海外新增产能爬坡需时，中国产能已达上限，全球供应增长乏力。
国内需求支撑：出口、电网、储能等领域需求保持高景气，为铝价提供支撑。
资金流向变化：股期做多资金净流出趋势出现扭转，市场情绪有所修复。
风险因素：
1. 宏观政策变化
2. 需求不及预期
3. 供应超预期减产

结论

当前铝价走势受到宏观和基本面因素的共同影响，前期下跌主要由地缘冲突、通胀预期和高利率压制所致。随着宏观预期修正和中东冲突反复，铝价下行动力减弱，市场情绪有所改善。从中长期来看，全球和中国电解铝供需仍处于紧平衡状态，若旺季需求强劲，铝价有望企稳回升。建议投资者关注宏观政策变化、中东冲突进展及国内需求表现，把握市场波动中的机会。