20160909-信达证券-电广传媒-000917.SZ-首次覆盖报告_内外兼修_成就新媒体大集团_31页_970kb

电广传媒首次覆盖报告总结

核心内容概述

电广传媒（000917.sz）作为一家以有线电视为基础，向新媒体转型的公司，正通过持续的并购与投资，构建“平台+内容”战略，逐步形成完整的互联网新媒体产业链。公司同时在传统业务如广告、影视、有线网络传输及旅游业上稳步发展，并与阿里合作，推动DVB+OTT平台的建设，提升用户体验与服务质量。此外，公司投资管理业务通过达晨创投、中艺达晨与华丰达晨三大平台实现快速增长，成为公司新的利润增长点。

主要观点

1. 公司战略转型

• 公司自2014年起实施“平台+内容”战略，通过并购一系列优质标的，构建了覆盖互联网营销、移动应用分发、游戏、音频、旅游等领域的新媒体生态。
• 标的包括广州翼锋、亿科思奇、掌阅传媒、九指天下、久之润、金极点和马上游，分别对应不同的新媒体业务板块。
• 通过并购，公司已初步构建起完整的互联网新媒体产业链，推动“平台+内容”战略落地。

2. 投资业务创新

• 公司建立了“达晨创投+中艺达晨+华丰达晨”的私募基金管理平台，分别从事创业投资、艺术品投资和产业并购业务。
• 达晨创投是国内领先的PE/VC机构，累计管理基金规模逾170亿元，投资项目达331个，其中41个完成IPO。
• 中艺达晨在艺术品投资领域表现突出，累计投资近现代艺术家作品170-180件，基金管理规模突破20亿元。

3. 传统业务升级

• 公司传统业务包括广告、影视、有线网络传输服务及旅游业，其中广告和网络传输服务保持稳定增长。
• 与阿里合作，推动DVB+OTT平台发展，利用大数据和用户行为分析实现个性化节目推荐，提升服务质量与商业价值。
• 旅游业稳步增长，酒店业务实现盈利，长沙世界之窗等子公司通过创新营销策略，提升品牌影响力与市场占有率。

4. 盈利预测与投资评级

• 2016-2018年公司预计实现EPS分别为0.38元、0.50元、0.53元，对应市盈率分别为45倍、35倍、32倍。
• 鉴于公司转型新媒体战略的稳步推进，首次覆盖给予“增持”投资评级。

关键信息

公司概况

• 成立于1998年，依托湖南电视台资源优势，拥有数亿电视受众及540多万有线电视用户。
• 股权较为分散，湖南广播电视产业中心持股16.66%，其余股东持股均低于1%。
• 拥有100多家控股或参股公司，形成覆盖全国的业务网络。

财务表现

• 2016年9月8日收盘价为17.23元，总市值244.24亿元，流通A股比例为74.92%。
• 2016年上半年实现营业收入34.95亿元，同比增长37.05%；归母净利润1.35亿元，同比下降8.5%。
• 毛利率为27.84%，净利率为5.63%。

并购情况

• 2014年至2016年累计投资12家公司，包括电广传媒影业（港、美）、珠江数码、广州翼锋、江苏物泰、久之润、九指天下、亿科思奇、金极点、北京掌阔等。
• 通过并购，公司实现了从传统媒体向新媒体的转型，形成了较为完整的互联网新媒体生态。

互联网新媒体业务

• 涉足互联网营销、移动应用分发、游戏、音频、智慧旅游等多个领域。
• 与阿里合作，推动DVB+OTT平台建设，实现家庭数字娱乐业务，提升用户体验与商业价值。

投资业务表现

• 达晨创投在2016年上半年投资7.04亿元，实现3个项目回购退出，3个项目IPO。
• 中艺达晨累计投资170-180件艺术品，市场估值潜力大，投资回报率高。

传统业务发展

• 广告业务收入稳定增长，2015年达28.12亿元，同比增长3.8倍。
• 有线电视用户数稳步增长，2015年底达543.38万户，智能电视在二三线城市发展迅速。
• 旅游业和酒店业务稳步增长，长沙世界之窗2015年收入达1.63亿元，净利润4601万元。

风险因素

• DVB+OTT业务开展不达预期；
• 新收购公司业绩承诺无法兑现；
• 影视票房/收视率不达预期；
• 投资管理业务不达预期。

估值与投资评级

• 2016-2018年盈利预测：EPS分别为0.38元、0.50元、0.53元。
• 对应市盈率分别为45倍、35倍、32倍。
• 首次覆盖给予“增持”投资评级。

未来展望

• 公司将继续寻求优质标的，通过整合资源实现协同效应，进一步提升新媒体生态的竞争力。
• 与阿里合作的深化将有助于推动DVB+OTT平台发展，提升用户黏性与商业价值。
• 艺术品投资与衍生品开发将为公司带来新的盈利模式。
• 传统业务的升级与转型，如广告、影视、有线网络服务，将为公司提供持续增长动力。