20180910-中国银河-军工行业周报_军工行业景气度持续提升_建议适时加大持仓力度_15页_1mb

军工行业周报总结（2018年09月10日）

核心内容

军工行业景气度持续提升，分析师建议投资者适时加大持仓力度。当前行业基本面改善明显，估值已进入历史底部区域，具备较强的投资价值。同时，军工板块情绪压制因素逐步消退，改革红利释放将提升投资热情。

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主要观点

1. 行业基本面持续改善

• 营收与净利润增速提升：2018年H1军工板块营收和扣非净利增速相较于Q1进一步扩大，显示景气度持续回升。
• 军队改革尾声：随着军队改革接近尾声，行业订单补偿性增长将对业绩产生积极影响，主要体现在四季度和2019年。
• “十三五”规划影响：采购节奏呈现“前低后高”，预计未来行业基本面将持续改善。

2. 公募基金持仓空间较大

• 当前持仓占比：2018年H1基金军工持仓占比为3.05%，略高于2017年底的2.43%，仍处于历史低位。
• 未来预期：随着行业基本面改善，基金持仓有望逐步上升，军工板块整体弹性将提高。

3. 产业资本增持潮

• 增持金额：年初至今已有33家军工上市公司发布增持或回购计划，合计金额约82亿元。
• 意义：产业资本的增持反映了对公司未来发展的信心，显示出投资底部特征。

4. 行业估值进入底部区域

• 当前估值水平：军工行业整体估值约45倍，仅高于2008年底至2009年初和2011年底至2012年初。
• 估值中枢：行业估值中枢约为61倍，估值回归空间约为36%。

5. 板块情绪压制因素逐步消化

• 分级基金下折：军工指数已脱离分级基金下折区间，短期有反弹需求。
• 美国出口限制影响：该影响逐步消退，军工板块情绪有所回升。
• 改革红利释放：军品定价、国企混改等改革逐步破冰，板块中长期表现可期。

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关键信息

优先配置建议

• 白马与龙头股：推荐中航沈飞、中航光电、内蒙一机、航天电器、中国动力等低估值且成长性好的白马股。
• 业绩弹性股：推荐钢研高纳、航天发展和杰赛科技等业绩弹性较大的个股。
• 破净股关注：关注前期破净股*ST船舶。

行业估值对比

• 国内军工板块：市盈率显著高于美欧市场，但市净率低于美欧市场。
• 美欧军工板块：以标普超级综合航天与国防指数（S15AEROX）和彭博欧洲航空航天/国防业指数（BEUAERO）为代表，估值水平相对较高。
• 国内军工估值优势：尽管估值溢价率低于历史水平，但未来资产证券化及盈利能力提升有望逐步缩小与海外的差距。

重点公司表现

• 中国动力：因俄战舰选用其柴油发动机，外贸收入增长显著，公司业绩有望提升。
• 钢研高纳：国内高温合金制品龙头企业，2018-2020年预计归母净利分别为0.92亿、1.78亿和2.65亿。
• 中航光电：受益于光通信行业高景气，属于低估值白马股。
• 航天电器：传统军工业务增长稳健，未来三年复合增速有望达25%和50%。
• 海兰信：受益于“海洋强国战略”，业务增长空间大，2018-2019年预计归母净利分别为1.55亿和1.85亿。

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核心组合表现

进攻型组合

• 股票代码：300034.SZ（钢研高纳）、000547.SZ（航天发展）、300114.SZ（中航电测）、002179.SZ（中航光电）
• 权重：均为25%
• 周涨幅：5.50%、2.55%、7.11%、2.15%
• 绝对收益率：4.35%、2.55%、19.25%、6.00%
• 相对收益率：6.19%、-2.08%、11.28%、17.40%

稳健型组合

• 股票代码：002025.SZ（航天电器）、002179.SZ（中航光电）、002013.SZ（中航机电）、000768.SZ（中航飞机）
• 权重：均为25%
• 周涨幅：4.73%、2.15%、8.25%、6.86%
• 绝对收益率：25.76%、25.94%、20.50%、-3.25%
• 相对收益率：47.56%、47.73%、37.25%、-1.42%

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风险提示

• 改革进度不及预期：军工改革可能受政策或市场因素影响，进度不及预期将对板块表现产生负面影响。

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附录信息

行业动态

• 海洋一号C星发射成功：提升我国海洋遥感技术，助力海洋强国建设。
• “神鹰”FTC-2000G首架交付：代表航空工业贵飞“鹰”系列的重要里程碑。
• 双曲线一号成功发射：商业亚轨道火箭首次验证，开启新业务模式。
• AG600首次下水滑行：大型水陆两栖飞机进入水面滑行试验阶段。
• 中国电科与深交所合作：拓展融资渠道，加强信息沟通，推动上市企业成长。

重点公司投资案件

• 航天电器：预计2018-2019年EPS分别为0.84元和1.05元，受益于军民融合政策。
• 钢研高纳：预计2018-2020年EPS分别为0.22元、0.39元和0.57元。
• 中国动力：预计2018-2019年EPS分别为0.80元和0.91元，受益于外贸订单增长。
• 海兰信：预计2018-2019年EPS分别为0.39元和0.46元，受益于海洋信息化发展。
• 全信股份：预计2018-2019年EPS分别为0.47元和0.57元，成长性持续向好。
• 湘电股份：预计2018和2019年净利润分别为0.30亿和1.65亿，受益于国企改革。
• 天银机电：预计2018-2019年EPS分别为0.73元和0.92元，中长期投资价值高。
• 中航机电：预计2018-2019年归母净利润分别为9.5亿和11.0亿，EPS约为0.25元和0.29元。
• 康拓红外：预计2018-2019年备考EPS分别为0.19元和0.21元，受益于资本运作。
• 旋极信息：预计2018-2019年EPS分别为0.62元和0.82元，军民融合优势明显。
• 航天科技：预计2018-2019年EPS分别为0.49元和0.58元，受益于车联网发展。

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评级标准

• 推荐：行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业或公司指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：与市场平均回报相当。
• 回避：低于市场平均回报10%及以上。

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覆盖股票范围

• A股：航发动力（600893.SH）、中国卫星（600118.SH）、中航电子（600372.SH）、中航重机（600765.SH）、中航飞机（000768.SZ）、中航机电（002013.SZ）、航天电子（600879.SH）、航天科技（000901.SZ）、中航光电（002179.SZ）、光电股份（600184.SH）、国睿科技（600562.SH）、航天通信（600677.SH）、中国重工（601989.SH）、中国动力（600482.SH）、成飞集成（002190.SZ）等。

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联系方式

• 中国银河证券研究院

  • 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层
  • 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 分析师：李良

  • 联系电话：010-66568330
  • 电子邮箱：liliang_yj@chinastock.com.cn
  • 执业证书编号：S0130515090001