> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SH月报20260828总结：宽松格局难改，烧碱上方空间有限 ## 核心内容 ### 一、核心观点 - **观点**：烧碱市场中期仍维持供需宽松格局，上方空间有限。 - **逻辑**：短期受装置检修和蒸发装置故障影响，价格有所反弹，但中长期来看，供应端仍充裕，需求端疲软，整体格局难改。 - **合约**：SH611 - **预期**：市场可能在情绪炒作下出现短期上涨，但中长期价格上行空间有限。 --- ### 二、产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------|--------------| | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对库存进行报价，同时卖出看涨期权 | SH610P1800、SH610C2200 | 买入、卖出 | 100 | 7、3 | 无 | | 贸易商（建库存） | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | 卖出看跌期权同时买入看涨期权 | SH610C2200、SH610P1800 | 买入、卖出 | 100 | 3、7 | 无 | | 贸易商（库存管理） | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 买入看跌期权同时卖出看涨期权 | SH610C2200、SH610P1800 | 卖出、买入 | 100 | 3、7 | 无 | | 终端客户（采购管理） | 采购管理 | 需要原料，担心价格上涨 | 空 | 买入看涨期权防止价格上涨 | SH610C2200 | 买入 | 100 | 3 | 无 | | 终端客户（库存管理） | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权保价 | SH610P1800 | 买入 | 100 | 7 | 无 | --- ### 三、市场关注数据 - **下游氧化铝装置投产情况**：关注其对烧碱需求的影响。 - **耗氯下游对氯碱综合利润的影响**：影响烧碱价格走势。 - **上游氯碱企业检修情况**：影响供应端压力。 - **烧碱工厂库存边际变化**：库存去库趋势与供需关系密切相关。 --- ### 四、供应端分析 - **国产供应**：我国烧碱产能集中在华北、西北和华东，合计占比达80%。 - **产量**：2026年8月28日，预计供应量为81.72万吨，环比+0.83万吨。 - **开工率**：2026年8月28日，开工率为80.30%，环比+0.81%。 - **检修情况**： - **本周检修**：内蒙古新中贾、河南昊华宇航、山东鲁泰化学、江苏中盐常化等企业已恢复生产。 - **计划检修**：包括江西星火、陕西北元、新疆中泰等企业，预计影响折百产量约44000吨。 --- ### 五、需求端分析 - **氧化铝需求**： - 8月国内氧化铝市场偏弱，开工率80.64%。 - 产能11930万吨，开工产能9620万吨。 - 库存维持高位，需求端支撑有限。 - **非铝需求**： - 粘胶短纤市场小幅走强，但原料成本端疲软。 - 下游纱厂观望氛围浓厚，补货需求有限。 - 印染厂开机率维持在较低水平。 --- ### 六、库存情况 - **液碱库存**：2026年8月28日，库存量28.31万吨，环比-2.01%。 - **片碱库存**：2026年8月28日，库存量5.24万吨，环比-35.39%。 - **趋势**：库存去化主要受供应扰动影响，但随供应回归和需求疲软，库存水平预计仍将维持同比高位。 --- ### 七、进出口情况 - **液碱进口**：2026年7月进口量21.3吨，同比-58.1%，环比+53.5%。 - **液碱出口**：2026年7月出口量22.98吨，同比-25.4%，环比+5.3%。 - **固碱进口**：2026年7月进口量695.3吨，同比+8.05%。 - **固碱出口**：2026年7月出口量7.72万吨，同比+20.92%。 --- ### 八、耗氯下游表现 - **环氧氯丙烷**：市场主流价山东地区2026年8月27日，价格波动。 - **其他耗氯产品**：价格走势与氯碱综合利润密切相关，整体需求偏弱。 --- ### 九、供需平衡表（2026年） | 指标名称 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | |----------|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|------|------|------| | 月产量:烧碱(万吨) | 372.62 | 413.68 | 413.1 | 403.8 | 390.2 | 379.1 | 361.7 | 390 | 400 | 410 | 410 | 410 | | 月净出口量:烧碱(万吨) | 34.87 | 27.6 | 44.29 | 53.7 | 42.04 | 30.04 | 30.63 | 39.89 | 39.89 | 39.89 | 39.89 | 39.89 | | 月表观消费量:烧碱(万吨) | 337.75 | 386.09 | 368.81 | 350.1 | 348.16 | 349.06 | 331.07 | 350.11 | 360.11 | 370.11 | 370.11 | 370.11 | --- ### 十、估值与成本 - **成本锚点**：山东区域作为基准，离子膜电解法产32碱成本为720元/吨。 - **利润**：不算氯利润为-20.13元/吨，算氯利润为85.30元/吨。 - **价格变动**：山东氧化铝厂家采购32碱价格波动，8月27日起价格下调至580元/吨。 --- ### 十一、价差分析 - **型号价差**：50碱-32碱，山东地区价差稳定。 - **区域价差**：江苏-山东、山东-陕西、山东-内蒙等区域价差变化反映市场区域供需差异。 --- ### 十二、市场展望 - **中长期走势**：供需基本面宽松，预计价格上行空间有限。 - **短期波动**：可能受出口询盘和季节性检修影响出现短期上涨，但难以形成趋势性反转。 - **操作建议**：建议关注库存变化、检修计划及需求端动向，合理利用期权工具进行套保。 --- ### 十三、免责声明 - 本报告由浙商期货有限公司发布，基于公开资料和实地调研。 - 信息仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。 - 未经授权不得转载或用于商业用途，转载需注明出处。 --- ### 十四、撰写人信息 - **撰写人**：丁远航（Z0021081） - **咨询电话**：0571-87213861