> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中药&药店25年年报及26年一季报总结：拐点渐至，静待改善 ## 核心内容 ### 中药板块整体表现 - **2025年整体收入**：同比-3.8%，归母净利润同比+1.0%，扣非归母净利润同比-1.7%。 - **2026年Q1整体收入**：同比-2.0%，归母净利润同比-1.8%，扣非归母净利润同比+0.1%。 - **业绩承压原因**： - 药店行业整合，药品零售环境疲软； - 流感发病率偏低，部分抗病毒/呼吸/消化类中成药需求不足； - 医保控费、价格治理、集采常态化推进。 ### 药店板块整体表现 - **2025年整体收入**：同比+0.9%，归母净利润同比+26.7%，扣非归母净利润同比+17.3%。 - **2026年Q1整体收入**：同比-0.6%，归母净利润同比+8.5%，扣非归母净利润同比+9.1%。 - **行业趋势**： - 医保基金监管常态化，行业更合规； - 消费景气度偏弱，行业持续出清； - 龙头公司通过降本增效，利润端表现优于收入端。 ## 主要观点 ### 中药板块 - **短期承压，长期有望修复**：尽管2025年中药板块整体业绩承压，但25Q4业绩改善，26Q1继续承压，显示行业正在经历调整期。 - **流感影响显著**：流感发病率变化对呼吸类产品销售影响较大，25Q4流感上升带来短期改善，26Q1流感下降导致业绩承压。 - **部分公司表现亮眼**： - 以岭药业：25年收入+20.2%，扣非归母净利润+254.2%； - 太极集团：藿香正气口服液终端销量增长47%； - 葵花药业：26Q1业绩恢复性增长。 - **毛利率边际修复**：25Q3以来毛利率有所改善，可能与产品结构优化和原材料价格下降有关。 - **基药目录更新**：2026年2月发布《国家基本药物目录管理办法》，未来基药目录可能常态化更新，利好部分中药品种。 ### 药店板块 - **降本增效成效显著**：2025年多家上市药店通过优化费用结构，利润端增速高于收入端。 - **行业出清持续**：2025年全年净关闭门店约2.2万家，主要为中小药店。 - **龙头公司市占率有望提升**：通过并购、优化门店结构，头部连锁药店正加速扩张。 - **非药业务拓展**：政策支持非药业务发展，头部连锁具备供应链与流量优势，非药有望成为重要利润增长点。 - **行业回暖信号**：2025年7月后中西药品类消费增速回升，行业边际改善。 ## 关键信息 ### 中药板块关键数据 - **2025年**： - 清热解毒用药：月度同比多数承压，12月+8.2%； - 消肿止痛用药：波动较大，部分月份增长显著； - 感冒用药：3月、4月增长显著，12月-16.9%； - 呼吸类：受流感影响，波动显著； - 消化系统用药：25Q4同比+16%，主要因藿香正气口服液销量增长； - 儿科止咳祛痰用药：25Q4同比-27.0%。 - **基药目录更新**：2026年2月发布管理办法，未来目录更新周期不超过3年，利好中药品种。 - **集采影响**：第四批全国中成药集采将于2026年7月落地，影响有限，后续需关注中标量价。 ### 药店板块关键数据 - **2025年**： - 益丰药房：收入+0.9%，归母净利润+10%，扣非归母净利润+8%； - 大参林：收入+3.8%，归母净利润+35%，扣非归母净利润+38%； - 老百姓：收入-0.5%，归母净利润-26%，扣非归母净利润-30%； - 一心堂：收入-3.7%，归母净利润+131%，扣非归母净利润-4%； - 健之佳：收入-3.9%，归母净利润+16%，扣非归母净利润+11%； - 漱玉平民：收入+7.9%，归母净利润扭亏为盈，扣非归母净利润扭亏为盈。 - **门店调整**： - 2025年全国药店门店数减少3.1%，净关闭约2.2万家； - 头部连锁药店如益丰药房、大参林、一心堂等通过并购、加盟等方式优化门店结构。 - **非药业务**： - 政策支持非药发展，如《促进健康消费专项行动方案》； - 头部连锁药店积极拓展非药品类，如益丰药房、一心堂已启动“千店调改”，非药销售占比提升。 ## 重点标的 - **中药**：华润三九、东阿阿胶、益丰药房、大参林、羚锐制药、济川药业等。 - **药店**：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓、健之佳、漱玉平民等。 ## 风险提示 - **集采执行不及预期**：可能影响中选产品放量； - **院外复苏不及预期**：若消费景气度持续低迷，可能影响药店业绩； - **研发进展不及预期**：部分中药公司创新管线存在研发失败风险； - **并购整合不及预期**：若并购项目无法顺利交割，可能影响公司扩张节奏。 ## 结论 中药与药店板块均面临短期业绩压力，但随着流感影响减弱、行业出清完成、政策支持增强，行业有望逐步回暖。中药板块关注基药目录更新及去库存完成后的业绩修复，药店板块则关注降本增效成果的持续释放及非药业务拓展进展。