> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概览 本报告由天风证券研究所发布，包含固收、银行、农业三个板块的分析内容，重点围绕**PPI是否见顶**、**银行资负热点**及**生猪板块的投资机会**展开。报告结合了宏观数据、行业趋势与投资策略，旨在为投资者提供参考。 --- ## 固收板块分析 ### 一、PPI走势分析 1. **PPI见顶判断** - 6月PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%，为2025年8月以来首次转负，表明PPI同比阶段性高点可能已出现。 - 国际输入性通胀因素影响有所消退，但地缘政治（如美伊冲突）仍可能对国际大宗商品价格产生不确定性影响。 2. **CPI走势分析** - 6月CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%，食品项同比下降1.6%，但仍较上月有所收窄。 - 油价和金价涨幅回落，食品价格拖累CPI同比读数。 - 预计CPI将保持温和回升，核心消费维持韧性，猪价低基数下可能对CPI形成支撑。 3. **行业影响** - 石油化工链条价格涨幅回落，煤炭行业因季节性需求上涨。 - PPI同比涨幅略有扩大，但环比转跌，显示国内通胀压力有所缓解。 --- ## 银行板块分析 ### 一、信贷与负债结构 1. **信贷走势** - 信贷有进一步走弱之势，7月末可能再现引导信贷冲量。 - 银行可能通过票据（利率趋近于0）、对公短贷、低息非银拆借等方式补充信贷。 2. **负债久期** - 银行负债久期明显缩短，部分大行仍需发行9M-1YCD。 - Q3MDS有望阶段性结束净回笼状态，MLF延续净投放态势，为银行补充流动性。 ### 二、利率风险与资产配置 1. **利率风险指标压力** - 下半年银行△EVE或承压，需通过卖出超长债为政府债腾挪空间。 - 金市自营债券配置仍以10Y及以内为主，避免超长债对△EVE造成冲击。 2. **“税前考核”机制** - 大行金市“税前考核”机制预计保留，更重视营收而非利润。 - 政金债供给放缓，加剧供需矛盾，大行仍会延续配置，无需担忧大规模净卖出。 ### 三、基金赎回风险 - 基金赎回压力总体可控，部分机构可能有赎回行为，但力度不大。 --- ## 农业板块分析（生猪板块） ### 一、复盘与现状 - 本轮猪价创2010年以来新低，产能去化加速，行业平均能繁母猪去化接近50%。 - 供给过剩与前期压栏形成供给堰塞湖，导致行业深度亏损。 ### 二、展望与逻辑 - 预计2026年猪价将持续低位运行，亏损驱动的主动去化逻辑强于2023年。 - 被动去化因素进一步加码，去化幅度和新周期更具期待。 ### 三、投资建议 - 生猪板块调整显著，板块指数接近2018年上涨前水平，多家猪企头均市值回落至历史低位。 - 核心资产具备成本优势、精细化管理和领先技术，盈利弹性显著。 - 建议关注资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量企业。 --- ## 买方观点 - 近三日市场呈现“V型”探底回升结构，资金对科技主线仍保持信心。 - 中报业绩披露窗口期间，结构性行情持续，AI算力、半导体国产替代仍是核心主线。 - 需关注7月16日长鑫科技IPO对科技板块流动性的分流效应，以及美联储政策变化对市场的影响。 --- ## 研究分享：信用骑乘工具 - 借助AI工具可实现全量可比券组合筛选，支持同主体内任意两只券配对和组合分析。 - 工具提供三种可视化模式：收益率曲线、单主体骑乘收益对比、多主体骑乘收益对比。 - 支持设置多个标签项（如主体评级、隐含评级、信用类别、期限等）进行对比分析。 - 工具封装为单一HTML文件，可独立使用，但仅用于辅助筛选，不能替代专业判断。 --- ## 风险提示 - **固收板块**：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。 - **银行板块**：信贷冲量力度超预期、资金面超预期收敛、利率风险指标显著承压。 - **农业板块**：养殖疫病风险、价格波动风险、市场系统性风险、下游消费恢复不及预期、政策不可预期性。 - **研究分享**：假设限定偏差、基本面变化超预期、报告筛选个券仅为罗列，不构成投资建议。 --- ## 法律声明与免责声明 - 本报告由天风证券分析师撰写，所表述观点反映其个人看法，不构成投资建议。 - 报告内容来源于公开资料，天风证券不对信息的准确性或完整性作出保证。 - 本平台仅供专业投资者使用，非专业投资者不应依赖本资料做出投资决策。 - 天风证券及团队对因使用本资料而造成的损失不承担责任。 --- ## 评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价涨幅20%以上 - “增持”：预期股价涨幅10%~20% - “持有”：预期股价涨幅-10%~10% - “卖出”：预期股价跌幅10%以上 - **行业投资评级**： - “强于大市”：行业指数涨幅5%以上 - “中性”：行业指数涨幅-5%~5% - “弱于大市”：行业指数涨幅-5%以下 --- ## 联系方式（20260630） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |