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广发宏观 | 从财政数据视角看4月经济总结

核心内容

本报告从财政数据角度出发，分析了2026年4月中国经济运行情况，指出财政数据在解释经济数据回踩、流动性宽松等方面具有重要意义。报告通过对比财政收入与支出数据，结合税收结构、政府性基金收入、专项债发行节奏等，探讨了财政政策对经济的传导机制及后续发展动向。

主要观点

1. 财政收入表现

• 4月一般公共预算收入同比6.7%，与前值基本持平，但结构有所改善。
• 税收收入同比8.2%，成为主要增长来源，而非税收入同比-5.3%，依赖度下降。
• 1-4月累计同比3.5%，超出年初目标约1.3个百分点；税收收入累计同比3.9%，扭转了前期落后趋势。
• 非税收入累计同比1.6%，仍高于全年目标-1.3%，主要得益于地方资产盘活。

2. 税种表现

• 国内增值税同比9.4%，为主要贡献税种，与PPI回升高度相关。
• 企业所得税同比8.2%，较一季度明显改善，反映工业企业利润增长。
• 个人所得税同比21.2%，受资本市场回暖、汇算清缴尾段入库等因素影响。
• 消费税维持低位平稳，与成品油、汽车等税基表现一致。
• 地产与土地相关税收偏弱，如契税-12.4%，土地增值税-19.0%，五大税种合并同比-0.7%。
• 车辆购置税同比8.2%，较前期高位回落，反映优惠政策退坡影响。

3. 财政支出表现

• 4月一般公共预算支出同比-3.2%，为负增，主要拖累项为地方支出。
• 中央支出同比5.5%，与前值基本持平；地方支出由0.3%转为-5.0%。
• 基建三项支出同比-17.7%，与同期基建投资增速相吻合。
• 社保就业支出同比7.3%，较前期回落；债务付息支出同比6.5%，为高增。
• 1-4月支出进度31.6%，为近5年同期最快，狭义财政赤字进度14%，为近年来次高水平。

4. 政府性基金收入

• 4月政府性基金收入同比-26.4%，较前期降幅扩大，其中土地出让金同比-34.8%。
• 商住土地出让金同比-37%，一线城市表现较好，二、三线城市仍为负增。
• 1-4月累计同比-40.4%，增速较4月有所好转，但整体仍偏弱。

5. 未来展望

• 财政加速期关键：4月财政数据回踩可能预示新一轮财政加速期将到来。
• 政策信号明确：4月底政治局会议明确“六张网”方向，推动“1万亿元超长期特别国债”于6月底前基本下达。
• 专项债发行节奏：4月专项债发行放缓，资金来源主要依赖前期存量，影响支出增速。

关键信息

• 财政收入结构优化：税收收入增长主导，非税收入依赖度下降，反映经济基本面修复。
• 地方财政压力凸显：4月地方支出增速为负，与债务压力较大的省份相关。
• 政府性基金收入下滑：土地出让金为主要拖累项，但4月略有改善。
• 财政赤字进度较快：1-4月狭义财政赤字进度14%，显示财政发力力度较大。
• 政策预期积极：6月底前下达1万亿元特别国债，推动新型政策性金融工具资金投放，为后续财政扩张提供支撑。

风险提示

• 外部环境变化超预期
• 经济下行超预期
• 刺激政策超预期
• 财政收支超预期
• 地产压力上升
• 土地市场表现超预期
• 海外经济变化影响出口
• 地缘政治风险

报告信息

• 报告名称：《广发宏观：从财政数据视角看4月经济》
• 发布日期：2026-05-21
• 报告作者：吴棋滢 S0260519080003
• 报告来源：广发证券发展研究中心

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