> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发宏观 | 从财政数据视角看4月经济总结 ## 核心内容 本报告从财政数据角度出发，分析了2026年4月中国经济运行情况，指出财政数据在解释经济数据回踩、流动性宽松等方面具有重要意义。报告通过对比财政收入与支出数据，结合税收结构、政府性基金收入、专项债发行节奏等，探讨了财政政策对经济的传导机制及后续发展动向。 ## 主要观点 ### 1. 财政收入表现 - **4月一般公共预算收入同比6.7%**，与前值基本持平，但结构有所改善。 - **税收收入同比8.2%**，成为主要增长来源，而非税收入同比-5.3%，依赖度下降。 - **1-4月累计同比3.5%**，超出年初目标约1.3个百分点；税收收入累计同比3.9%，扭转了前期落后趋势。 - **非税收入累计同比1.6%**，仍高于全年目标-1.3%，主要得益于地方资产盘活。 ### 2. 税种表现 - **国内增值税同比9.4%**，为主要贡献税种，与PPI回升高度相关。 - **企业所得税同比8.2%**，较一季度明显改善，反映工业企业利润增长。 - **个人所得税同比21.2%**，受资本市场回暖、汇算清缴尾段入库等因素影响。 - **消费税维持低位平稳**，与成品油、汽车等税基表现一致。 - **地产与土地相关税收偏弱**，如契税-12.4%，土地增值税-19.0%，五大税种合并同比-0.7%。 - **车辆购置税同比8.2%**，较前期高位回落，反映优惠政策退坡影响。 ### 3. 财政支出表现 - **4月一般公共预算支出同比-3.2%**，为负增，主要拖累项为地方支出。 - **中央支出同比5.5%**，与前值基本持平；地方支出由0.3%转为-5.0%。 - **基建三项支出同比-17.7%**，与同期基建投资增速相吻合。 - **社保就业支出同比7.3%**，较前期回落；债务付息支出同比6.5%，为高增。 - **1-4月支出进度31.6%**，为近5年同期最快，狭义财政赤字进度14%，为近年来次高水平。 ### 4. 政府性基金收入 - **4月政府性基金收入同比-26.4%**，较前期降幅扩大，其中土地出让金同比-34.8%。 - **商住土地出让金同比-37%**，一线城市表现较好，二、三线城市仍为负增。 - **1-4月累计同比-40.4%**，增速较4月有所好转，但整体仍偏弱。 ### 5. 未来展望 - **财政加速期关键**：4月财政数据回踩可能预示新一轮财政加速期将到来。 - **政策信号明确**：4月底政治局会议明确“六张网”方向，推动“1万亿元超长期特别国债”于6月底前基本下达。 - **专项债发行节奏**：4月专项债发行放缓，资金来源主要依赖前期存量，影响支出增速。 ## 关键信息 - **财政收入结构优化**：税收收入增长主导，非税收入依赖度下降，反映经济基本面修复。 - **地方财政压力凸显**：4月地方支出增速为负，与债务压力较大的省份相关。 - **政府性基金收入下滑**：土地出让金为主要拖累项，但4月略有改善。 - **财政赤字进度较快**：1-4月狭义财政赤字进度14%，显示财政发力力度较大。 - **政策预期积极**：6月底前下达1万亿元特别国债，推动新型政策性金融工具资金投放，为后续财政扩张提供支撑。 ## 风险提示 - 外部环境变化超预期 - 经济下行超预期 - 刺激政策超预期 - 财政收支超预期 - 地产压力上升 - 土地市场表现超预期 - 海外经济变化影响出口 - 地缘政治风险 ## 报告信息 - **报告名称**：《广发宏观：从财政数据视角看4月经济》 - **发布日期**：2026-05-21 - **报告作者**：吴棋滢 S0260519080003 - **报告来源**：广发证券发展研究中心 ## 法律声明 本报告内容仅供广发证券客户参考，其他读者需自行评估适当性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。