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拉美策略总结：巴西外汇策略调整

核心内容

本文件由 BNP Paribas Brasil S.A. 编制，主要讨论巴西外汇市场策略调整。当前策略涉及 USDBRL 一触式期权 的滚动操作，旨在应对巴西雷亚尔（BRL）相对于美元（USD）的估值变化及政治改革带来的尾部风险。

主要观点

1. 现有策略

   • 当前持有 USDBRL 一触式期权，行权价为 3.10，到期日为 2018年1月26日。
   • 该策略基于 BEER 和 FEER 模型，认为雷亚尔相对于美元估值偏低，并且希望捕捉政治和改革带来的正面尾部风险。

2. 新策略建议

   • 建议 卖出当前的 USDBRL 一触式期权，并 买入新的 USDBRL 一触式期权，行权价为 3.12，到期日为 2018年3月19日。
   • 新策略的 净溢价为22%，以当前汇率 3.2860 为基准。
   • 资金分配为150万美元。

3. 估值模型分析

   • BEER 模型：短期公平价值接近 3.12。
   • FEER 模型：基于可持续经常账户的概念，结构性均衡价格为 2.88。

4. 当前NDF头寸

   • 保持 结构性长期BRL策略，相对价值对冲 AUD、CLP 和 EUR 的篮子。

关键信息

• 策略目标：通过滚动一触式期权，调整对雷亚尔相对于美元的预期。
• 市场预期：基于估值模型和政治改革的正面尾部风险，调整头寸以获取潜在收益。
• 风险提示：
  • 期权交易涉及高风险，适合专业投资者。
  • 本文件为营销材料，不构成投资研究。
  • 信息来源于公开资料，未经过独立验证，可能不准确或不完整。
  • 交易条件为示例性质，不保证实际执行。
  • BNP Paribas 及其关联公司可能持有相关证券或衍生品头寸，存在利益冲突的可能性。
• 法律免责声明：
  • 本文件不构成要约或投资建议。
  • 不提供税务、法律或财务建议。
  • 模拟绩效数据仅供参考，不保证未来表现。
  • 交易结果可能因市场波动、流动性限制等因素而大幅不同。

交易情景与收益分析（部分示例）

USD Millions	价格	PhL（盈利/亏损）	与现货价差异
$1.5	2.98	$1,057,500	-9.31%
$1.0	2.99	$1,057,500	-9.01%
$0.5	3.01	$1,057,500	-8.40%
$0.0	3.03	$1,057,500	-7.79%
- $0.5	3.05	$1,057,500	-7.18%
- $1.0	3.06	$1,057,500	-6.88%
- $1.5	3.04	$1,057,500	-7.49%
- $1.5	3.13	-$442,500	-4.75%

注：以上表格展示不同价格情景下的盈利与亏损情况，用于说明新策略的潜在收益。

联系方式

姓名	职位	地点	电话	邮箱
Gabriel Gersztein	FX & IR Latam Strategy Head	São Paulo	+551138413421	gabriel.gersztein@br.bnpparibas.com
Gustavo Mendonca	FX & IR Latam Strategist	São Paulo	+55 11 3841 3445	gustavo.mendonca@br.bnpparibas.com
Samuel Castro	FX & IR Latam Strategist	São Paulo	+551138413492	samuel.castro@br.bnpparibas.com

法律声明

• 本文件由BNP Paribas策略团队编写，不构成完整分析，可能受利益冲突影响。
• 本文件为非独立研究，适用于英国金融行为监管局（FCA）规则。
• 本文件为营销材料，仅适用于专业客户及符合MiFID定义的合格对手方。
• 信息来源于公开资料，未经独立验证，可能存在误差。
• BNP Paribas及其关联公司可能持有相关证券或衍生品头寸，存在利益冲突。
• 交易条款为示例性质，不保证实际执行。
• 本文件不构成投资建议或财务、税务、法律等专业意见。
• 本文件仅供内部使用，未经许可不得复制、传播或分发。