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东吴证券研究报告摘要

宏观策略与美联储政策

• 美联储议息会议纪要
  美联储开始公开唱衰“降息论”，会议纪要强调“货币政策转向太快的风险”，传递两层信号：降息不会太快开启，停止加息可能不确定。

  • 市场表现：美债收益率大幅上涨，股市坚挺，反映软着陆和美联储转向的叙事不再被市场充分反映。
  • 美联储再加息的可能性：需满足就业、通胀和增长三个条件，门槛较高，但就业市场仍保持强劲，核心服务通胀持续高企，经济韧性较强。

• 美联储降息路径
  美国1月就业和通胀数据超预期，核心CPI环比加速至0.4%，通胀重燃担忧，美联储降息起点可能推迟至年中。

固收与中长债性价比

• 国债与国开债利差收窄
  10Y国债收益率创2002年以来新低，国债市场交易活跃。中长期国债收益率下行空间较大，供需结构优化推动利率下行。

• M1同比跳升分析
  1月M1同比增长59%，较上月显著抬升，季节性春节效应影响流动性，但经济景气度信号需结合2月数据综合判断。债市短期受益于“资产荒”逻辑。

• 转债市场判断
  3月转债将迎来发行高发期，应关注临期高YTM标的（如大丰、长久转债），避免被权益窄基指数压制。

原油市场展望

• 产量预测上调
  IEA/EIA/OPEC均上调2024年全球原油产量，供给过剩压力显著，复苏前景偏弱。

• 地缘与需求风险
  地缘政治紧张、新能源替代加速、宏观经济需求疲软等为油价带来下行风险。

上市保险公司保费数据

• 寿险业务调整
  寿险渠道新单稳步增长，但银保渠道因利差损担忧出现供需双弱。1月保费增速普遍放缓，但个险渠道表现优于银保。

• 投资建议
  高股息标的持续受青睐，推荐中国太保、新华保险、中国平安。估值受长端利率压制，需关注降息路径。

各类个股与板块展望

• 海底捞
  2023H2业绩超预期，翻台率持续亮眼，带动收入增速达417%。凭借“连住锁管”理念和产品创新，门店扩张进入新阶段。

• 个股评级
  买入评级：海底捞、中国太保、新华保险；减持评级：中国人寿、中国平安等。

投资免责声明

1. 市场有风险，投资需谨慎。
2. 报告公开日期：此摘要截至2024年2月，任何使用需结合最新数据更新。
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