ESG月度观察：碳排放约束性政策密集落地-241003-国信证券-19页_3mb

ESG月度观察报告总结 (2024年9月)

一、核心政策动态

1. 碳足迹核算标准正式发布
   2024年9月10日，生态环境部发布《温室气体产品碳足迹量化要求和指南》（GB/T24067-2024），自2024年10月1日起实施，涵盖产品全生命周期碳足迹核算流程，包括数据收集、计算方法、报告编制及持续改进框架。

2. 气候变化健康适应行动方案
   国家疾控局等13部门联合发布《国家气候变化健康适应行动方案》，提出到2025年健全多部门协作机制，到2030年形成完善的气候变化与健康政策及标准体系。

3. 《中国上市公司ESG研究报告》发布
   全景式总结中国上市公司ESG发展五大特点与未来五大趋势，强调ESG践行对企业和可持续发展的关键作用。

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二、国内ESG市场动态

1. 基金市场概况

• 总规模与资金流动（截至2024年6月末）：

  • 全国现存545只ESG基金，总规模5149亿元。
  • 按主题分类：
  • 纯ESG基金：规模42亿元，占比8.15%
  • ESG策略基金：规模1149亿元，占比22.32%
  • 环境保护主题基金：规模2022亿元，占比39.27%
  • 社会责任主题基金：规模1304亿元，占比25.33%
  • 公司治理主题基金：规模253亿元，占比4.92%

• 资金流向：

  • 2024年2季度，ESG基金整体净流入10019亿元。
  • 环保、社会责任基金分别净流入12807亿元、697亿元，纯ESG与公司治理基金有小幅流出。

2. 本月基金业绩表现

• 整体表现：

  • 2024年9月，国内ESG基金平均收益13.48%，中位数15.37%，大部分基金取得正收益。
  • 股票型基金涨幅领先，被动指数型基金表现亮眼，基金内部业绩分化明显。

• 热门行业配置变化：

  • ESG基金重仓电力设备、电子、有色金属、汽车等行业。
  • 各类基金：纯ESG与ESG策略基金减配电力设备，环境主题减配有色金属，社会责任主题减配计算机，公司治理主题减配食品饮料。

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三、ESG学术研究进展

1. 绿色信贷与信贷流向
   Huang等（2024）研究发现，绿色信贷指引可有效抑制银行信贷对污染密集型企业的支持力度，但政策实施效果受企业政治联系、地方发展需求和地区经济结构影响。

2. ESG表现对创新投入的作用
   李全等（2024）实证表明，ESG优势显著促进企业创新投入，且在融资约束较低企业中效应尤为突出，其作用表现为补偿预期回报、缓解代理冲突和增强外部监督。

3. ESG约束盈余管理行为
   刘艳霞等（2024）指出，良好的ESG表现可通过缓解委托代理冲突和增强外部监督，抑制企业盈余管理倾向，表明ESG是有效的企业治理工具。

4. ESG绩效作为股票定价因子
   张跃军等（2024）发现，市场给予ESG绩效优异企业正向反馈，高评级企业获得超额收益，ESG成为新的投资价值判断维度。

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四、投资风险提示

1. 海外低碳经济发展的政策与实施不确定性。
2. 全球经济增长与低碳环保目标之间的短期权衡可能影响ESG资金流向。

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五、市场趋势展望

随着全国范围内碳约束政策密集落地，ESG投资正在逐步与实体产业融合，未来企业碳信息披露、绿色金融工具创新、ESG评级体系完善等领域将持续演进，绿色溢价与社会责任投资的市场空间将进一步扩大。同时需关注全球碳中和路径中的跨区域政策协调与金融风险变化。