20170808-西南证券-中广天择-603721.SH-全媒体优质视频内容提供商_节目联供网+电视剧联盟_打造者_32页_2mb

中广天择传媒股份有限公司总结

核心内容概述

中广天择传媒股份有限公司是一家以电视、互联网和移动互联网视频内容制作、发行与营销为主营业务的全媒体视频内容提供商。公司成立于2007年4月，由长沙广播电视集团绝对控股，注册资本为7500万元。公司通过自主投资发行和受托制作两种方式开展视频内容生产，具备强大的制作能力和广泛的客户网络，其节目制作量巨大，日均超过6小时，涵盖日播、周播和大型季播节目等多种类型。

主要观点

• 公司以“节目联供网+电视剧联盟”为战略目标，通过覆盖全国30个省市自治区的全国性节目供应网络，提升其在电视行业的影响力。
• 公司专注于优质视频内容生产，拥有近350人的制作团队，平均年龄为31岁，平均从业经验超过8年，保障了制作效率和节目质量。
• 公司在多个权威评奖活动中屡获殊荣，显示其节目制作能力和市场认可度。
• 公司业务模式包括自主投资发行和受托制作，两者相辅相成，公司通过不同方式实现收入，包括节目销售、制作服务及广告时段运营。
• 公司的电视剧播映权运营业务发展迅速，合作电视台数量逐年增长，业务规模扩大。

关键信息

视频内容生产

• 公司制作各类视频节目共计逾1.2万期，日均制作量超过6小时。
• 自主投资制作了二十余档日播、周播节目，以及十余档大型季播节目，如《火线英雄》、《星动亚洲》等。
• 公司具备较强的节目生产能力，能够提供日、周播节目及活动型节目的专业化制作服务。

节目联供网与电视剧联盟

• 公司构建了覆盖全国30个省市自治区的节目联供网，销售客户覆盖27省，客户数量众多。
• 公司以卫视和地面频道为基础，拓展了全国性节目供应网络，促进了节目销售和运营。
• 公司拥有国有控股背景，相比民营制作机构，在题材选择和价值导向方面具有优势。

盈利预测与估值

• 预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.85元、1.12元、1.38元，归母净利润分别为8517万元、11168万元、13791万元。
• 公司选择华录百纳和光线传媒作为可比公司，2017年PE均值为32倍。
• 预计2017年目标市值为27.3-40.9亿元，对应目标价格区间为27.3-40.9元。

风险提示

• 行业监管风险
• 市场竞争风险
• 发行摊薄即期回报风险
• 节目制作发行失败的风险

主要指标（2016）

指标	数值
每股净资产	4.44
毛利率	23.54%
流动比率	3.59
速动比率	3.22
应收账款周转率	5.76
资产负债率	18.90%
净资产收益率	12.80%

发行情况

• 发行前总股本：7500万股
• 本次发行：2500万股
• 发行后总股本：10000万股
• 2016年每股收益（摊薄后）：0.4元
• 2016年扣除非经常性损益后的每股收益（摊薄后）：0.4元

业务模式

视频制作

• 公司采用自主投资和受托制作两种模式，分别负责不同的节目类型。
• 自主制作模式下，公司享有全部版权收益。
• 受托制作模式下，公司按投资比例或约定比例获得版权收益。

销售模式

• 公司通过版权和播映权许可销售、制作服务提供及广告时段运营三种方式实现收入。

节目联供网与电视剧联盟

• 公司建立了覆盖全国28个省438家地面频道的节目联供网。
• 公司为地面频道提供电视剧播映权运营服务，改善节目播出结构，提升收视效果。
• 公司的电视剧播映权运营业务合作电视台数量从2013年的1家快速增长至2016年的23家。

行业概况

视频节目行业特点

• 电视媒体是视频节目制作机构收入的主要来源，广告收入是其主要收入来源。
• 公司在地面频道的收视率提升方面具有显著成效，通过节目编排和宣传推广实现收视率提升。

电视节目生产供需缺口

• 我国电视节目总体产量保持增长，但供需缺口较大，广告收入持续增长。
• 地面频道因覆盖面小、制作能力弱，收视率逐年下降，而卫视因节目质量高，收视率提升。

收视格局

• 电视频道主要分为中央级、省级上星、省级地面、市（县）级和其他频道。
• 中央级频道收视份额稳定，省级卫视收视份额提升，地面频道收视份额下降。

视频制作与收入

自主投资发行

• 2014年至2016年，自主制作营业收入分别为1.00亿元、1.79亿元和1.82亿元。
• 毛利率分别为30.7%、23.5%和12.42%。

受托制作

• 2014年至2016年，受托制作营业收入分别为0.74亿元、0.56亿元和1.7亿元。
• 毛利率分别为32.8%、28.9%和30.0%。

电视剧播映权运营

业务发展

• 2013年起开展电视剧播映权运营业务，合作电视台数量从1家增长至23家。
• 2016年，公司为云南卫视提供黄金档电视剧剧场运营，取得显著收入增长。

收益与成本

• 2016年电视剧播映权运营收入达9920.9万元，毛利率为32.8%。
• 不同电视台的毛利率存在差异，其中部分项目毛利率高达100%。

优质节目与市场认可

• 公司制作的节目在各类评奖中屡获殊荣，包括“年度优秀节目制作机构”等。
• 公司凭借优质节目获得市场高口碑，提升其在电视行业的地位。

总结

中广天择传媒股份有限公司是一家具有国有控股背景的全媒体视频内容提供商，通过自主投资发行和受托制作两种方式开展视频内容生产，具备强大的制作能力和广泛的客户网络。公司致力于打造“节目联供网+电视剧联盟”，提升其在电视行业的影响力。公司业务模式多样，包括节目销售、制作服务及广告时段运营，盈利能力较强。公司凭借优质节目和市场认可度，获得了显著的行业地位和市场份额。