> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 映恩生物总结：授权渐入佳境，引领 ADC+下一代 IO 治疗新范式 ## 核心内容 映恩生物是一家专注于新一代抗体偶联药物（ADC）研发的临床阶段创新生物药企，致力于癌症及自身免疫性疾病的治疗。公司已构建多个具有全球知识产权的ADC技术平台，包括DITAC、DIBAC、DIMAC和DUPAC，形成了10项临床阶段资产。公司与多家全球制药公司和顶尖创新药企达成海外授权合作，包括BioNTech、GSK、百济神州、Adcendo ApS、Avenzo Therapeutics等，授权交易总金额超过60亿美元。DB-1303已于2026年4月提交上市申请，预计2027年上市。 ## 主要观点 1. **授权合作进展显著**：映恩生物通过与国际药企的合作，加速了其ADC药物的全球商业化进程，形成多渠道收入来源。 2. **技术平台多样且具有创新性**：公司构建了四大ADC技术平台，具备突破传统ADC药物局限性的潜力。 3. **DB-1311探索“ADC+IO 2.0”联合疗法**：DB-1311作为B7H3 ADC药物，已进入临床Ⅲ期，并在多个适应症中展现出良好的疗效与安全性。 4. **DB-1303作为公司首款上市药，具有重要战略意义**：DB-1303针对HER2表达实体瘤，已进入全球Ⅲ期临床试验，并有望成为HER2表达晚期实体瘤的新治疗选择。 5. **创新药物管线丰富，商业化前景广阔**：公司多款ADC药物处于关键临床阶段，具备较大的市场潜力。 ## 关键信息 ### 授权合作明细 - **BioNTech**：授权DB-1303、DB-1311、DB-1305，首付款合计1.7亿美元，里程碑金额超过15亿美元，总金额超过16.7亿美元。 - **GSK**：授权DB-1324，首付款0.3亿美元，里程碑金额9.75亿美元，总金额10亿美元。 - **百济神州**：授权DB-1312，首付款1500万美元，累计最高可达13亿美元。 - **Adcendo ApS**：授权使用专有连接子-有效载荷的ADC资产，未披露首付款。 - **Avenzo Therapeutics**：授权DB-1418，首付款0.5亿美元，里程碑金额11.5亿美元，总金额12亿美元。 - **三生制药**：合作DB-1303，首付款0.25亿美元，里程碑金额0.42亿美元，总金额0.67亿美元。 ### 产品管线与临床进展 - **DB-1303**：HER2 ADC药物，处于全球Ⅲ期临床阶段，2026年4月提交上市申请，预计2027年上市。 - **DB-1311**：B7H3 ADC药物，处于全球Ⅲ期临床阶段，2026年5月行使成本及利润/亏损分担选择权，用于治疗mCRPC、NSCLC、卵巢癌等。 - **DB-1305**：TROP2 ADC药物，处于全球Ⅱ期临床阶段，正在探索与BNT327的联用潜力，用于治疗TNBC、实体瘤等。 - **DB-1312**：B7H4 ADC药物，处于全球Ⅰ期临床阶段，授权百济神州，用于治疗实体瘤。 - **DB-1418**：EGFR/HER3双抗ADC药物，处于全球Ⅰ期临床阶段，授权Avenzo Therapeutics，首付款达5000万美元。 ### 技术平台介绍 - **DITAC**：映恩自主研发的第三代ADC技术平台，专注于连接子技术和新型拓扑异构酶抑制剂载荷，具有优异的血浆稳定性和旁观者杀伤效应。 - **DIBAC**：结合双特异性抗体与ADC技术的下一代药物开发平台，旨在增强靶向特异性和有效载荷递送效率。 - **DIMAC**：首创用于自身免疫性疾病的ADC平台，将抗体与免疫调节剂偶联，实现精准递送。 - **DUPAC**：前瞻性技术平台，致力于开发新型有效载荷，探索双有效载荷ADC药物结构，解决耐药性问题。 ### 盈利预测 - **2026年营业收入**：15.5亿元 - **2027年营业收入**：19.7亿元 - **2028年营业收入**：21.6亿元 ### 风险提示 - 研发不及预期 - 商业化不及预期 - 市场竞争加剧 - 药品降价 - 医药行业政策变化 ## 附录 - **财务预测**：公司预计2026-2028年营业收入分别为15.5、19.7和21.6亿元。 - **关键假设**：基于患者数量、价格策略及市占率的假设进行销售额预测。