> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货市场分析总结 ## 核心内容概览 2026年5月26日，国债期货延续反弹，主力合约全线收涨。市场整体呈现政策宽松与财政发力的格局，同时存在短期供给扰动与中期货币政策宽松预期之间的博弈。 ## 主要观点 - **宏观政策**：4月政治局会议强调财政政策优化支出结构与货币政策增强前瞻性灵活性，央行于2026年1月19日下调一篮子利率0.25个百分点，同时政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，财政支出首次突破30万亿元。 - **经济数据**：1-4月全国固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产后项目投资增长1.3%。4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，显示通胀压力有所上升。 - **财政与金融面**：财政收入同比增长3.5%，支出增长1.3%，财政靠前发力特征明显。金融数据方面，社会融资规模同比少增，但企业债券融资显著多增，显示直接融资对信贷的替代效应增强。 - **央行操作**：央行通过逆回购操作引导市场利率温和修复，4月中期流动性净回笼达6000亿元，显示流动性管理趋于紧缩。 - **国债期货走势**：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.62元、106.47元、108.99元、113.47元，涨跌幅分别为0.02%、0.01%、0.03%、0.19%。 - **价差变化**：各品种净基差较前日有所波动，其中TL净基差上升，T净基差下降，提示市场对未来供给和需求的预期变化。 - **市场策略**：建议对2609合约保持中性态度，关注TF2609基差反弹，以及3T-TL回落。中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 - **风险提示**：流动性快速紧缩可能对市场造成一定冲击。 ## 关键信息 ### 宏观政策 - **财政政策**：2026年赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元，财政靠前发力特征延续。 - **货币政策**：央行下调一篮子利率0.25个百分点，4月MLF净回笼2000亿元，叠加买断式逆回购净回笼4000亿元，流动性净回笼达6000亿元。 ### 财政数据 - 1-4月财政收入同比增长3.5%，支出增长1.3%，财政支出进度为近5年同期最快。 - 资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，证券交易印花税增长74.8%，个人所得税增长12.2%，反映居民收入改善与资本所得增长。 - 消费税和地产相关税收偏弱，契税下降15.3%，土地增值税下降15.6%，显示内需修复基础尚不牢固。 ### 金融数据 - 社会融资规模同比少增，但企业债券融资显著多增，前四个月同比多增7393亿元。 - 4月人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓。 - M1同比增速为5.0%，略低于前值，但地产销售边际改善与制造业PMI高于荣枯线支撑企业资金活跃度。 ### 央行操作 - 2026年5月26日，央行以1.4%固定利率开展2490亿元7天逆回购操作。 ### 货币市场 - 主要期限回购利率分别为1.319%、1.377%、1.402%、1.391%，较前日略有下降。 - Shibor 7天为1.38%，DR007为1.38%，R007为1.40%，显示市场利率小幅回落。 - 同业存单（AAA）3M收益率为1.37%，较前值下降0.01%，显示市场流动性偏紧。 ### 国债期货市场 - **价格走势**：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.62元、106.47元、108.99元、113.47元，涨跌幅分别为0.02%、0.01%、0.03%、0.19%。 - **价差情况**：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.048元、0.047元、0.052元、0.010元，较前日有所变化。 - **市场策略**：建议对2609合约保持中性，关注TF2609基差反弹与3T-TL回落，中期存在调整压力，空头可考虑远月合约套保。 ## 附录信息 - **图表与数据**：包含国债期货收盘价走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量占比、净持仓占比、多空持仓比、国开债-国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差走势、各品种隐含利率与到期收益率、IRR与资金利率、基差与净基差走势等。 - **研究员信息**：徐闻宇，从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。 - **免责声明**：本报告基于公开信息编制，仅反映发布当日观点，不保证信息准确性与完整性，不承担相关法律责任。 ## 联系信息 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号。 - **客服热线**：400-628-0888。 - **官方网址**：www.htfc.com。 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房。