> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【玉米专题】二季度行情展望总结 ## 核心内容 2025年二季度玉米市场预计将呈现高位震荡格局，主要受供应和需求因素影响。尽管政策粮拍卖和基层售粮加快缓解了供应紧张，但需求端仍保持强劲，尤其是饲料企业与深加工企业。此外，新麦上市和替代品供应可能对玉米价格形成一定压力，但短期内影响有限。 --- ## 主要观点 ### 1. 供应方面 - **政策粮拍卖缓解供应紧张**：上周政策小麦及轮储粮加量拍卖，一定程度上缓解了玉米市场供应偏紧的局面。 - **基层售粮窗口临近**：4月是基层最后售粮窗口，预计销售进度将加快，有助于缓解市场供需矛盾。 - **替代品供应增加**：新麦逐步上市以及陈化稻谷、小麦拍卖的增加，可能对玉米价格形成替代压力。 - **进口量可控**：2025年1-2月玉米进口量同比大幅增加，但全年预期进口量为600万吨，对市场影响有限。若现货价格超预期上涨，进口量可能增加。 ### 2. 需求方面 - **饲料需求维持高位**：虽然生猪养殖利润亏损，但去产能速度较慢，而肉鸡和蛋鸡产能小幅增加，饲料需求仍较强。 - **深加工企业需求回暖**：深加工企业因下游产品价格走高，加工利润回暖，开工率环比增加。玉米库存处于低位，进一步推动备货需求。 - **原油价格上涨间接支撑玉米价格**：原油价格上涨带动玉米用于生产燃料乙醇的比例增加，对玉米价格形成支撑。 ### 3. 期货市场表现 - **2605合约高位震荡**：上周玉米期货2605合约高位震荡，受政策粮拍卖和下游需求支撑。 - **基差回归支撑价格**：玉米淀粉期货大幅上涨，带动玉米期货价格，基差回归对玉米价格形成支撑。 - **二季度方向不明**：5月后市场影响因素较多，方向难以明确，但预计持续大跌概率不大，价格仍有上行空间。 --- ## 关键信息 ### 现货价格走势 - 现货价格在春节后持续偏强震荡，主要由于基层售粮意愿不强、中游囤货意愿强。 - 3月之后，基层售粮加快，政策粮拍卖增加，现货价格高位小幅回调。 ### 港口库存与到货量 - 北方四港库存逐步累库，到货量和走货量均环比增加。 - 山东深加工企业到货量有所波动，但整体维持高位，东北市场则因政策托底保持稳定。 ### 库存与开工率 - 淀粉和酒精企业开机率环比增加，库存同比偏低，显示企业备货需求增强。 - 饲料企业库存天数下降，但饲料产量逆势增长，反映行业产能仍处于高位。 ### 政策与市场动态 - **政策小麦拍卖**：上周政策小麦拍卖量增加，价格优势明显，对玉米采购形成一定压力。 - **玉米进口情况**：进口量受配额限制，短期内难以大幅增加，但若现货价格大幅上涨，进口量可能增加。 - **新麦上市预期**：5月后新麦上市将对玉米价格形成替代压力，需重点关注新麦开秤价。 --- ## 数据概览 | 区域 | 3月19日已售 | 2024/25 | 2023/24 | 2022/23 | 同比变化 | |------------|-------------|---------|---------|---------|-----------| | **东北地区** | | | | | | | 黑龙江 | 87% | 91% | 92% | 88% | -4% | | 吉林 | 76% | 79% | 71% | 71% | -3% | | 辽宁 | 93% | 92% | 93% | 87% | +1% | | 内蒙古 | 81% | 83% | 80% | 85% | -2% | | 东北合计 | 84% | 86% | 84% | 83% | -2% | | **华北地区** | | | | | | | 河北 | 69% | 79% | 59% | 71% | -10% | | 山东 | 71% | 80% | 63% | 77% | -9% | | 河南 | 78% | 83% | 66% | 84% | -5% | | 华北合计 | 72% | 81% | 63% | 77% | -9% | - **深加工企业开机率**：淀粉和酒精开机率分别为58.8%和58.8%，环比分别增加3.1%和3.2%。 - **库存变化**：淀粉企业玉米库存同比下降24%，饲料企业库存天数下降10%。 --- ## 结论 二季度玉米市场供应端有所缓解，但需求端仍保持强劲，价格预计高位震荡。新麦上市和替代品供应可能对玉米价格形成压力，但短期内影响有限。投资者需关注新麦开秤价及宏观情绪变化，合理把握市场节奏。