> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固投项目端的六点观察总结 ## 核心内容概述 本文由华创证券首席经济学家张瑜撰写，分析了当前固定资产投资（固投）项目端的运行情况。文章指出，尽管“十五五”规划中的各类重大工程项目正在陆续落地，但整体项目端指标仍呈现下滑趋势。资金端方面，新型政策性金融工具和项目收益专项债的规模扩大，但资金到位是否能有效带动项目端好转仍存不确定性。未来需重点关注项目计划总投资、建筑业新签订单以及政策性金融工具投放情况等三大指标。 --- ## 主要观点 ### 1. 项目落地情况 - **“十五五”重大工程**：部分项目已开工，如三峡水运新通道、广州新机场、福建上白石水利枢纽等。 - **“六张网”项目**：多数拟于年内开工的项目已实现开工，部分项目正在推进前期工作。 - **中央预算内投资**：2026年中央预算内投资7550亿元已基本下达，以工代赈资金达395亿元，超去年全年水平。 - **大项目表现较好**：1-3月计划总投资亿元及以上项目投资同比增长4.5%，高于固投整体增速。 ### 2. 六张网建设规划 - **新型电网**：拟投资超5万亿元，较“十四五”增长显著，国家电网计划投资4万亿元。 - **地下管网**：拟投资约5万亿元，重点补齐燃气、供排水、供热等短板。 - **算力网**：新增直接投资4万亿元，以企业投资为主，鼓励民间资本参与。 - **水网**：上半年吸引民间资本超108亿元，同比增长85.8%，后续将推出更多收益稳定的项目。 - **通信网**：目标建设50万座5G-A基站，预计带动上下游总产出约7万亿元，拉动GDP增长约1.5个百分点。 - **物流网**：目标推动1000个货运节点提升多式联运功能，降低社会物流总费用与GDP比率。 ### 3. 重大工程项目进展 - “十五五”规划提出109项重大工程，产业端项目数量较“十四五”有所增加。 - 项目投资体量尚未明确，但部分领域如交通、核电已设定量化目标。 - 当前已有部分项目开工，如三峡水运新通道、新藏铁路东西路段等。 ### 4. 新型政策性金融工具 - 2026年政府工作报告提出发行8000亿元新型政策性金融工具，新增领域包括人工智能和低空经济。 - 当前委托贷款新增仍偏弱，6月转正至243亿元，但距离历史高峰仍有差距。 - 政策层面强调三季度是集中投放窗口，发改委已部署加快资金使用。 ### 5. 项目收益专项债 - 2026年1-7月项目收益专项债发行1.76万亿元，与去年同期基本持平。 - 8-12月剩余额度1.8万亿元，预计月均发行规模将高于去年同期。 ### 6. 后续关注指标 - **固投新开工项目计划投资总额**：1-6月同比-29.4%，较去年进一步下滑。 - **建筑业新签合同额**：1-6月同比-14.1%，低于去年同期。 - **建筑业PMI新订单**：1-7月均值42.5%，低于去年同期43.6%。 - **政策性金融工具投放**：关注委托贷款数据，6月新增243亿元，后续仍需观察。 --- ## 关键信息汇总 | 指标 | 当前情况 | 备注 | |------|----------|------| | 固投新开工项目计划投资总额 | 1-6月同比-29.4% | 较去年-7.3%进一步下滑 | | 固投施工项目计划投资总额 | 1-6月同比-4.3% | 较去年0.1%有所下降 | | 建筑业新签合同额 | 1-6月同比-14.1% | 低于去年同期-6.6% | | 建筑业PMI新订单 | 1-7月均值42.5% | 低于去年同期43.6% | | 项目收益专项债发行进度 | 1-7月约50% | 8-12月预计放量 | | 新型政策性金融工具 | 8000亿元，三季度集中投放 | 人工智能、低空经济为新增领域 | | “六张网”投资目标 | 合计超7万亿元 | 各领域侧重不同，部分鼓励民间投资 | --- ## 风险提示 - 项目建设进度可能超预期； - 信息更新不及时，存在滞后性风险。 --- ## 附：报告目录概览 1. 各类项目：陆续落地中 2. 六张网：关注后续年度规划 3. 重大工程项目：已有部分开工 4. 新型政策性金融工具：关注三季度落地情况 5. 项目收益专项债：后续或将放量 6. 往后看：3大关注指标 --- ## 结论 当前固投项目端仍面临一定制约，资金端改善虽有迹象，但能否有效带动项目落地仍需观察。未来需密切关注项目计划投资、建筑业订单及政策性金融工具投放情况，以判断固投能否实现回升。